>> 甬興證券-化工新材料行業(yè)周報：OPEC+會議達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，車規(guī)量子點Mini LED商業(yè)化-231206
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
大小： |
1700KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
詹燁,黃驥 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心觀點
基礎(chǔ)化工：黑海風(fēng)暴引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，OPEC+會議深化減產(chǎn)，但油價沖高回落。預(yù)計抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年，關(guān)注上游石油資源品種。黑海風(fēng)暴影響俄羅斯和哈薩克斯坦約200萬桶/日石油出口，引發(fā)短期供應(yīng)擔(dān)憂，11月28、29日油價上漲。OPEC+會議達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，24Q1預(yù)計減產(chǎn)規(guī)模220萬桶/日。但市場認(rèn)為自愿減產(chǎn)缺乏細(xì)節(jié)和約束力，油價沖高回落。疊加美國原油連續(xù)6周累庫、8周產(chǎn)量持續(xù)維持歷史高位，或進(jìn)一步弱化OPEC+減產(chǎn)效果。不過中長期看，IMF預(yù)測23/24年沙特財政平衡油價約85.8/79.7美元/桶，我們認(rèn)為沙特或繼續(xù)維護(hù)油價，使布油價格在80美元/桶關(guān)口獲得支撐。預(yù)計油價抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年全年，在化工品價格端形成支撐，關(guān)注Q4石油上游資源品種業(yè)績表現(xiàn)。精細(xì)化工及新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代三大主線進(jìn)行布局：
?。?）國產(chǎn)替代主線：產(chǎn)業(yè)東移和制程工藝升級雙重共振，布局高壁壘+國產(chǎn)化率低的電子氣體。國內(nèi)電子大宗氣體第一股廣鋼氣體，擬投資3.9億元全面布局電子特氣領(lǐng)域，涉及電子級溴化氫等。受益于國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，22年中國電子氣體市場規(guī)模達(dá)到69億元(YoY+15%)，高于全球電子氣體市場規(guī)模增速(YoY+8%)。23年半導(dǎo)體用電子氣體國產(chǎn)化率約40%，但高端氣體與國外技術(shù)相差1-2代，很多品種依賴進(jìn)口。此外，制程演進(jìn)導(dǎo)致工藝步驟倍增，電子氣體作為耗材用于半導(dǎo)體刻蝕、保護(hù)氣等，需求量有望進(jìn)一步增長。
（2）行業(yè)邊際改善主線：車規(guī)量子點Mini LED商業(yè)化，進(jìn)入百億車載顯示產(chǎn)業(yè)，催生量子點材料需求，掌握材料核心技術(shù)企業(yè)有望率先受益。11月27日天馬發(fā)布車規(guī)級Mini LED第三代產(chǎn)品，采用量子點+Mini LED技術(shù)，實現(xiàn)高色域、低功耗等性能，能更好助力新能源車?yán)m(xù)航。23年全球車顯市場規(guī)模約93.6億美元，Mini LED滲透率不足1%，主要受限于價格。我們認(rèn)為供應(yīng)鏈本土化和技術(shù)升級有望實現(xiàn)降本。車廠驗證周期在16-24個月，23-25年或成為起量關(guān)鍵時期。23年車載Mini LED出貨約80萬片，預(yù)計25年將超過400萬片。上游量子點材料是難度最高的環(huán)節(jié)之一，全球僅少數(shù)企業(yè)能制造。我們認(rèn)為車載Mini LED滲透率提升有望催生量子點材料需求，掌握材料制造核心技術(shù)企業(yè)有望率先受益。
?。?）技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代主線：元琛科技申請PP+PET互混基膜專利，材料性能提升，制約復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的基膜問題有望突破。目前復(fù)合集流體支撐層基膜技術(shù)路線主要是PET和PP。PET銅箔存在循環(huán)跳水問題，大部分廠家轉(zhuǎn)向PP路線。但PP基膜存在銅層附著力弱等問題。近期，元琛科技申請PP+PET互混基膜專利，綜合兩種材料優(yōu)缺點，性能提升，基膜問題有望被突破。目前業(yè)內(nèi)積極進(jìn)行產(chǎn)品導(dǎo)入，預(yù)計24年上半年可以起量，我們認(rèn)為，電池材料有3-6個月驗證周期，互混基膜有待下游驗證，PP銅箔進(jìn)度更快一些，有望率先實現(xiàn)量產(chǎn)。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)漲跌幅-1.59%，排名23/31。年初至今累計漲跌幅為-13.63%，排名25/31。石油化工指數(shù)周漲跌幅為-1.88%，近一年漲跌幅為10.05%。精細(xì)化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為-0.34%，近一年漲跌幅為-13.15%。
板塊估值：本周新材料板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)附近，位于20%/80%分位區(qū)間內(nèi)，我們認(rèn)為目前板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎(chǔ)化工：我們認(rèn)為原油價格高位震蕩或在化工品價格端形成支撐，有望推動行業(yè)整體盈利能力回升。建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬華化學(xué)、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代三大主線進(jìn)行布局：a)國產(chǎn)替代主線：隨半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)東進(jìn)，核心材料加速本土化配套，建議關(guān)注國產(chǎn)化率較低的方向，相關(guān)標(biāo)的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費電子市場復(fù)蘇和新興科技領(lǐng)域崛起，有望拉動上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、圣泉集團(tuán)、長陽科技、激智科技、納晶科技。c）技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代線：下游以鋰電為代表的產(chǎn)業(yè)不斷技術(shù)創(chuàng)新，也將催生新材料的迭代升級。建議關(guān)注兼具能量密度、安全性和低成本綜合優(yōu)勢的復(fù)合集流體，相關(guān)標(biāo)的：寶明科技。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，國際油價大跌，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌等。
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