>> 德邦證券-金徽股份(603132)資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，整合加速發(fā)展-231206
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
大?。?/td>
| 1249KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張崇欣,翟堃 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
金徽股份：鉛鋅資源豐富，員工持股助推高質(zhì)量發(fā)展。金徽股份擁有豐富的鉛鋅資源儲量，賦存狀態(tài)較好，具有資源稟賦優(yōu)勢。公司目前擁有3宗采礦權(quán)，分別為郭家溝采礦權(quán)、郭家溝南采礦權(quán)及謝家溝采礦權(quán)，3宗探礦權(quán)；擁有李家溝選廠、明昊選廠。至2023H1，公司礦石采選能力168萬噸/年，公司主營業(yè)務(wù)為有色金屬的采選及貿(mào)易，主要產(chǎn)品是鋅精礦和鉛精礦（含銀）。2023年2月15日第一期員工持股計劃完成股票購買，合計16,480,162股，占公司總股本的1.69%，成交金額為210,789,143.05元（不含交易費用），成交均價為12.79元/股。公司實際控制人李明為參與員工持股計劃的員工提供兜底保證。
江洛礦區(qū)整合值得期待。2023年8月26日，公司發(fā)布公告，與徽縣人民政府簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，就江洛鉛鋅礦區(qū)整合事宜進行全面戰(zhàn)略合作，計劃在江洛礦區(qū)完成總投資額約50億元，建設(shè)年采選能力300萬噸規(guī)模的現(xiàn)代化礦山。按照公司目前168萬噸的采選能力，300萬噸產(chǎn)能完全落地后，公司采選規(guī)模將大幅提升179%。此外，公司擬以自有資金5000萬元收購宏泰實業(yè)100%股權(quán)，為江洛鎮(zhèn)選礦能力進行儲備。宏泰實業(yè)主要經(jīng)營鉛鋅礦浮選業(yè)務(wù)，為公司在江洛鎮(zhèn)內(nèi)開展業(yè)務(wù)提供選礦服務(wù)，且運距較短，運輸便利，能有效降低運輸成本，增加收益，有利于公司積極推動在當?shù)氐馁Y源整合及綜合利用。
盈利預(yù)測。產(chǎn)銷量方面，我們預(yù)計未來3年郭家溝南鉛鋅礦以及郭家溝鉛鋅礦仍維持滿產(chǎn)，而新收購的謝家溝鉛鋅礦產(chǎn)能為18萬噸，逐步爬坡，加之江洛礦區(qū)整合增量。我們預(yù)計2023-2025年公司精礦中鉛金屬產(chǎn)量分別為2.08/2.45/5.51萬噸，含鋅金屬量分別為5.94/6.92/14.92萬噸，增量來自于公司上市時的募投項目。價格方面，我們預(yù)計2023-2025年鉛價均為15500元/噸，鋅價為21500元/噸。成本方面，我們預(yù)計2023-2025年成本會隨著選礦藥劑、襯板、鋼球及輔助材料價格波動和上漲的人工成本而有所上行，預(yù)計2023-2025年單位金屬銷售成本分別為5926/6000/6050元/噸。結(jié)合上述量價假設(shè)，我們預(yù)計歸母凈利分別為3.4/4.2/10.2億元，同比增速-27.3%、22.2%、145.3%；EPS分別為0.35/0.43/1.05元/股?？杀裙痉矫?，我們選擇以鉛鋅銅采選冶為主業(yè)的中金嶺南和國內(nèi)鉛鋅龍頭馳宏鋅鍺作為可比公司，截至2023年12月05日收盤，公司2023-2025年P(guān)E分別為37.1x、30.4x、12.4x。江洛礦區(qū)整合項目落地后，公司采選規(guī)模有望提升179%，將極大提升公司資源整合及綜合利用能力，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：金屬價格大幅下降；募投項目進度不及預(yù)期；事故風(fēng)險影響公司正常生產(chǎn)
|
|
