>> 華泰證券-柏誠股份(601133)高端潔凈室龍頭，服務產(chǎn)業(yè)升級配套-231206
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 3139KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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高端潔凈室服務龍頭，受益于國內(nèi)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)加速升級，給予“買入”評級
公司依托國內(nèi)高科技產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展的沃土，逐步替代境外服務商，發(fā)展成為大陸地區(qū)高端潔凈室服務龍頭之一，下游覆蓋了半導體及泛半導體、新型顯示、生命科學、食品藥品大健康等國家重點產(chǎn)業(yè)領域。短期隨著半導體產(chǎn)業(yè)鏈向大陸轉移，芯片國產(chǎn)化替代空間較大，內(nèi)資企業(yè)加碼投資；長期制造強國背景下，高技術產(chǎn)業(yè)投資有望維持快增長，帶動高端潔凈室建設需求。我們預計公司23-25年歸母凈利潤為2.65/3.57/4.59億元，可比公司24年Wind一致預期PE為18x，考慮到公司內(nèi)資半導體龍頭客戶覆蓋較廣，有望充分受益于國產(chǎn)化加速，且資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，給予公司24年25xPE，目標價17.10元，首次覆蓋給予“買入”評級。
科技水平提升推動中國潔凈室工程行業(yè)快速發(fā)展
潔凈室工程是針對一定空間進行的設計、建設、施工的一體化解決方案，目前IC半導體、光電面板、食品醫(yī)藥等行業(yè)是最主要的下游應用。90年代至今，我國科技水平蓬勃發(fā)展，推動中國潔凈室行業(yè)快速發(fā)展，市場規(guī)模由2015年768億元增長至2022年的2407億元，CAGR約為17.7%。隨著國家產(chǎn)業(yè)升級推進，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資有望維持快增長，根據(jù)國務院國資委，23H1中央企業(yè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)累計完成投資同比增長超過40%，占全部投資比重較18年提升14pct至27%，有望帶動潔凈室工程市場規(guī)模持續(xù)擴張。
半導體產(chǎn)業(yè)景氣有望回升，國產(chǎn)替代加碼提速
根據(jù)ICInsights數(shù)據(jù)，預計2023年全球半導體行業(yè)資本開支1560億美元，同比-14%，2024年重回正增長。中國大陸半導體產(chǎn)業(yè)進口依賴性強，國產(chǎn)替代催生新需求，2021年中國芯片自給率僅16.68%，2025年計劃核心基礎零部件、關鍵基礎材料自給率達到70%。根據(jù)Omdia，2023/2024年中國大陸集成電路資本開支預計分別為204/252億美元，有望繼續(xù)實現(xiàn)快速增長。國內(nèi)頭部公司資本開支逆勢增長，代表企業(yè)中芯國際于11月10日三季度業(yè)績說明會上調(diào)2023年資本開支計劃至75億美元左右。
高端潔凈室競爭格局良好，內(nèi)資民企兼具高效率和替代優(yōu)勢
高端潔凈室領域技術、經(jīng)驗壁壘高，客戶粘性大，僅少數(shù)頭部企業(yè)占據(jù)市場。公司專注電子領域，先后參建了當時國內(nèi)技術最先進、規(guī)模最大的12英寸半導體工廠、國內(nèi)首個投入量產(chǎn)的動態(tài)隨機存取存儲芯片設計制造一體化等項目，下游客戶中內(nèi)資頭部半導體企業(yè)覆蓋度較廣，有望充分受益于行業(yè)回暖與國產(chǎn)替代加速，同時經(jīng)營穩(wěn)健性高于同行，資產(chǎn)質(zhì)量及現(xiàn)金流表現(xiàn)較優(yōu)。
風險提示：國內(nèi)半導體行業(yè)資本開支低于預期；半導體潔凈室工程業(yè)務毛利率下滑超預期；公司新簽訂單或轉化低于預期
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