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 “數(shù)智+”平臺戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，數(shù)據(jù)要素+昇騰產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)
　　以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)，精耕細(xì)作數(shù)智政務(wù)；公司股權(quán)高度集中，核心管理團(tuán)隊(duì)擁有高學(xué)歷認(rèn)證，并通過多輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃深度凝聚。
　　公司營業(yè)收入及歸母凈利潤受宏觀環(huán)境影響短期承壓，看好后續(xù)增長潛力。公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元，同比-17.88%；開普云產(chǎn)品矩陣多元豐富，“數(shù)智+”戰(zhàn)略穩(wěn)步深化；推出了開悟系列大模型，加速推進(jìn)大模型深度賦能各業(yè)務(wù)板塊。
　　深耕數(shù)據(jù)要素市場，擘畫“數(shù)智+”宏圖
　　我國數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展迅速，頂層設(shè)計(jì)加速完善。根據(jù)國家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心，預(yù)計(jì)“十四五”期間市場規(guī)模復(fù)合增速將超過25%，2025年市場規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)1749億元；數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)政策密集出臺，將對行業(yè)形成較強(qiáng)的催化效應(yīng)。2023年11月23日，《公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營平臺技術(shù)要求》團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)正式發(fā)布，對規(guī)范公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營平臺建設(shè)、激發(fā)公共數(shù)據(jù)要素價(jià)值、促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有一定積極作用。
　　執(zhí)萬億數(shù)據(jù)資產(chǎn)，擘畫“數(shù)智+”宏圖。公司深耕政務(wù)領(lǐng)域二十余載，政務(wù)應(yīng)用場景具有領(lǐng)先優(yōu)勢；根據(jù)公司公告，公司當(dāng)前服務(wù)客戶覆蓋了80%以上的省級政府，60%以上的中直機(jī)關(guān)和國務(wù)院組成部門，以及60%以上的市級政府，政務(wù)服務(wù)水平、成熟度和契合度已經(jīng)得到了各級政府的高度認(rèn)可。
　　安全一體機(jī)為先，打開昇騰一體機(jī)想象空間
　　華為攜手伙伴聯(lián)合發(fā)布昇騰AI大模型訓(xùn)推一體化解決方案，加速大模型在各行業(yè)應(yīng)用落地，并有23家昇騰AI伙伴推出AI服務(wù)器、智能邊緣與終端新品，共同為行業(yè)智能化升級提供豐富的產(chǎn)品與解決方案；私有化部署趨勢明確，黨政央國企需求最為迫切。
　　公司與華為合作底蘊(yùn)良好，產(chǎn)品兼容性已經(jīng)得到歷史驗(yàn)證，安全一體機(jī)已奠定發(fā)展基調(diào)。2021年2月，公司與北京鯤鵬聯(lián)合創(chuàng)新中心簽訂NRE激勵(lì)協(xié)議，集約化治理平臺、全媒體矩陣管理云平臺系統(tǒng)等多款產(chǎn)品完成向華為鯤鵬平臺的適配移植，完成雙方系統(tǒng)兼容性驗(yàn)證；去年8月，公司響應(yīng)信創(chuàng)發(fā)展戰(zhàn)略推出內(nèi)容安全一體機(jī)，采用“昇騰+鯤鵬”雙引擎核心處理模塊，提升敏感詞引擎單線程計(jì)算能力和并行計(jì)算處理效率。
　　投資建議：根據(jù)最新經(jīng)營計(jì)劃和最新股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，我們預(yù)測公司23-25年收入6.81、8.57、10.46億元（前次23-24年7.26、9.28億元），23-25年歸母凈利潤0.82、1.89、2.58億元（前次23-24年0.91、1.12億元），EPS為1.21、2.80、3.82元（前次23-24年1.36、1.67元），對應(yīng)2023年12月5日59.71元/股收盤價(jià)，PE分別為49.17、21.29、15.63倍，看好公司數(shù)據(jù)要素+訓(xùn)推一體機(jī)生態(tài)布局，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落地不及預(yù)期；2）AI產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期；3）全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性。