>> 中信期貨-印度生產(chǎn)政策轉(zhuǎn)變，海外糖價崩塌-231207
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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| 482KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
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價格表現(xiàn)
2023年12月6日，ICE11號糖收于23.14美分/磅，當(dāng)日跌幅達(dá)-7.29%;
2023年12月7日，鄭糖2405合約跌破6300元/噸關(guān)口，收于6282元/噸，當(dāng)日跌幅達(dá)1.06%;
基本面分析
本次下跌主要系消息面影響:據(jù)外媒近日報道，印度政府和貿(mào)易消息人士12月6日表示，印度正計劃阻止將糖用于乙醇生產(chǎn)，以確保當(dāng)?shù)厥袌鲇凶銐虻奶枪?yīng)。此前，市場普遍預(yù)期印度E20計劃的推進(jìn)會分流印度450萬噸左右的食糖產(chǎn)量，那么在此情況下，印度最終的食糖產(chǎn)量或落在2920萬噸左右。后續(xù)如果這-消息得到證實，那么后續(xù)印度的食糖產(chǎn)量或?qū)⒒厣?300萬噸左右，基本和22/23榨季持平。
利空消息不斷，全球食糖供需格局由缺口轉(zhuǎn)向盈余。上周，受益于糖醇比持續(xù)處于歷史高位，CONAB預(yù)計巴西23/24榨季食糖產(chǎn)量或達(dá)4688萬噸，相比上次預(yù)估調(diào)增599萬噸，環(huán)比+15%，其中甘蔗產(chǎn)量貢獻(xiàn)3%，糖醇比貢獻(xiàn)12% (假定出糖率保持穩(wěn)定的情況下)，相比上一榨季食糖產(chǎn)量同比+27%。在此情況下，巴西的超預(yù)期增產(chǎn)基本可以彌補(bǔ)全球食糖的產(chǎn)消缺口，全球食糖供需平衡表會由缺口200萬噸轉(zhuǎn)向盈余400萬噸左右。而如果印度停止推行燃料乙醇計劃，盈余或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大至767萬噸左右。
國際糖市方面，下行風(fēng)險兌現(xiàn)，短期震蕩偏弱。過去我們提示的“巴西增產(chǎn)超預(yù)期風(fēng)險”與“印度減產(chǎn)證偽風(fēng)險”均兌現(xiàn)，原糖的貿(mào)易流或?qū)⑦呺H緩解。而從巴西港口的貿(mào)易流來看，巴西港口等待船只的數(shù)量、等待裝運的食糖數(shù)量以及等待天數(shù)均呈現(xiàn)出邊際改善的態(tài)勢，疊加后續(xù)出口旺季逐步步入尾聲，巴西港口的堵港問題大概率會逐步緩解，國際食糖貿(mào)易流在短期內(nèi)或?qū)②呌趯捤桑唐趦?nèi)或?qū)⒄鹗幤酢?br> 國內(nèi)糖市方面，供需階段性寬松，與外盤趨同為主。從估值角度來看，內(nèi)外同步下跌并沒有從根本角度上改變當(dāng)前國內(nèi)糖市相對估值的位置，盡管盤面價格已經(jīng)打開配額內(nèi)進(jìn)口利潤，但是配額外加工仍然處于深度虧損，疊加國內(nèi)制糖成本的.上行，盤面相對估值仍然偏低。從驅(qū)動|來看，隨著國內(nèi)進(jìn)入新榨季，供應(yīng)階段性寬松的情況下，而需求階段性走弱的情況下，盤面缺乏明顯驅(qū)動，短期或?qū)⑴c外盤趨同為主，維持震蕩偏弱，關(guān)注元旦消費與春節(jié)前的備貨情況。
操作策略:觀望為主;
風(fēng)險提示:印度產(chǎn)量和政策、國內(nèi)壓榨進(jìn)度、國內(nèi)消費等;
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