>> 農(nóng)銀國(guó)際-港股市場(chǎng)一周回顧-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
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來源： |
農(nóng)銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳宋恩 |
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大部分消費(fèi)或地產(chǎn)相關(guān)恒生指數(shù)成分股觸及52周低
大型國(guó)有商業(yè)銀行H股股票定價(jià)權(quán)掌握在中國(guó)內(nèi)地投資者手中
中國(guó)汽車出口連續(xù)兩個(gè)月突破50萬輛
境外投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的悲觀態(tài)度發(fā)生重大變化
下周展望
一、大部分消費(fèi)或地產(chǎn)相關(guān)恒生指數(shù)成分股觸及52周低
本周前四個(gè)交易日，在82只恒生指數(shù)成分股中，有29只觸及52周新低；恒生國(guó)企指數(shù)50只成分股中，有19只觸及52周新低。自10月初至12月7日，有52只恒生指數(shù)成分股觸及52周新低點(diǎn)。這意味著投資者自第四季度初開始輪流拋售藍(lán)籌股。自7月底至12月7日，恒生指數(shù)已下跌約19%，市場(chǎng)信心受到顯著不利影響。
市場(chǎng)擔(dān)憂樓市持續(xù)疲弱將拖累消費(fèi)行業(yè)。觸及52周低點(diǎn)的恒生成分股大部分是消費(fèi)相關(guān)或地產(chǎn)相關(guān)股票。本周觸及52周低的消費(fèi)相關(guān)個(gè)股包括康師傅(322 HK)、蒙牛(2319 HK)、華潤(rùn)啤酒(291 HK)、百威亞太(1876 HK)、安踏(2020 HK)、李寧(2331 HK)、海底撈(6862 HK)、吉利汽車(175 HK)等消費(fèi)品制造或服務(wù)業(yè)股，消費(fèi)相關(guān)個(gè)股也包括電商股和零售金融股如阿里巴巴(9988 HK)、美團(tuán)(3690 HK)、招商銀行(3968 HK)、中國(guó)平安(2318 HK)等也于本周觸及52周新低。華潤(rùn)置地（1109 HK）、中國(guó)海外（688 HK）等大盤中資地產(chǎn)股本周也觸及52周新低。
以下中國(guó)零售市場(chǎng)的季節(jié)性現(xiàn)象，讀者應(yīng)注意。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近5年的統(tǒng)計(jì),中國(guó)零售旺季在每年的第四季度。每年第四季度內(nèi)，零售額在12月份達(dá)到峰值?？傮w季節(jié)性現(xiàn)象顯示，11月零售額好于10月，12月又好于11月。從月度統(tǒng)計(jì)來看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，零售額同比增速由8月的4.6%升至9月的5.5%和10月的7.6%。
中國(guó)餐飲零售市場(chǎng)的旺季也在每年的第四季度，銷售高峰在11月份。一般來說，11月餐飲零售好于10月，但12月弱于11月。從月度統(tǒng)計(jì)來看，餐飲零售額同比增速由8月的12.4%升至9月的13.8%和10月的17.1%。
近兩個(gè)月或近幾周的股市現(xiàn)象表明，在第四季度中國(guó)零售市場(chǎng)處于旺季時(shí)，大多數(shù)投資者正在拋售大盤消費(fèi)相關(guān)股票。恒生指數(shù)成分股日均成交額從11月約430億元上升至12月以來約530億元。我們認(rèn)為在近52周低點(diǎn)拋售股票的投資者一定有他們深信的理由拋售股票。從另一個(gè)角度來看，有同等金額數(shù)量的投資者在這些股票處于近52周低點(diǎn)時(shí)買入。從買賣這一點(diǎn)來看，部分投資者的悲觀觀點(diǎn)正是其他投資者的深信抄底機(jī)會(huì)。從恒生指數(shù)預(yù)測(cè)市盈率波動(dòng)區(qū)間來看，當(dāng)前恒生指數(shù)預(yù)測(cè)市盈率已近5年波動(dòng)區(qū)間底部（參考圖表1）。
二、大型國(guó)有商業(yè)銀行H股股票定價(jià)權(quán)掌握在中國(guó)內(nèi)地投資者手中
本周穆迪將幾家主要國(guó)有商業(yè)銀行和政策性銀行的前景評(píng)級(jí)從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。從境外投資者的角度來看，他們會(huì)關(guān)注對(duì)相應(yīng)H股銀行股價(jià)的影響。第四季度以來至本周，追蹤香港上市中資銀行的恒生中國(guó)內(nèi)地銀行指數(shù)已下跌約5%（參考圖表2）。與此同時(shí)，恒生指數(shù)下跌近8%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌近9%。比較三個(gè)指數(shù)變化,銀行股平均股價(jià)跌幅小于兩大基準(zhǔn)指數(shù)。由此看來，投資者對(duì)中資銀行的看法并不過分悲觀。我們認(rèn)為根本原因之一是大部分中資銀行已于10月份公布了第三季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，業(yè)務(wù)透明度的提高有助于排除過度悲觀的觀點(diǎn)。當(dāng)然，投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景和信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂需要時(shí)間證明或澄清。
中資銀行H股價(jià)格與其他資產(chǎn)價(jià)格一樣，價(jià)格變化是由資產(chǎn)供需變化驅(qū)動(dòng)的。投資者需要意識(shí)到的重要一點(diǎn)是，中國(guó)內(nèi)地投資者在影響銀行H股股價(jià)方面發(fā)揮著重要作用，因?yàn)樗麄兘陙碓谝恍┐笮蛧?guó)有銀行H股中積累了大量股權(quán)。例如，根據(jù)港交所的數(shù)據(jù)，截至12月7日，中國(guó)內(nèi)地投資者通過港股通累計(jì)持有在香港上市工商銀行H股（1398 HK）總數(shù)的26.41%。按工行H股股價(jià)計(jì)算，該持股金額接近835億港元。而中國(guó)大陸投資者通過港股通持有香港上市招商銀行H股（3968 HK）的4.25%,代表價(jià)值約50億港元。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地投資者對(duì)投資中資銀行H股非常挑剔。中國(guó)內(nèi)地投資者持有工商銀行H股四分之一以上，持股比例相當(dāng)大，因此他們的投資或交易行為將會(huì)影響銀行H股的股價(jià)表現(xiàn)。此外，我們還需要考慮連鎖反應(yīng)，如工行H股股價(jià)表現(xiàn)將影響其可比銀行H股股價(jià)。
三、中國(guó)汽車出口連續(xù)兩個(gè)月突破50萬輛
據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，月度汽車出口連續(xù)兩個(gè)月突破50萬輛（參考圖表3）。10月汽車月度出口創(chuàng)歷史新高，達(dá)52.7萬輛，同比增長(zhǎng)50%。11月出口量同比增長(zhǎng)41%至52.4萬輛。前11個(gè)月，汽車出口總量同比增長(zhǎng)59.8%至476萬輛。
據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，二季度以來，出口汽車平均價(jià)格呈走軟趨勢(shì)。2023年下半年出口平均售價(jià)走軟，表明低價(jià)汽車在出口總額中所占比例較高。11月份，汽車出口平均價(jià)格為18762美元，同比下降9.6%（參考圖表4）。
汽車制造商正在積極擴(kuò)大出口市場(chǎng)銷售，以提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)量。按2023年前10個(gè)月的汽車總產(chǎn)量計(jì)算，2023年前10個(gè)月的汽車出口量相當(dāng)于國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的約17.9%。2022年這一比例為12.1%。20
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