>> 建信期貨-能源化工周報-231208
| 上傳日期： |
2023/12/8 |
大小： |
28159KB |
| 格式： |
pdf 共65頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李捷,任俊弛,彭浩洲 |
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一、行情回顧與操作建議
OPEC+會議不及預(yù)期疊加美國汽油庫存大幅回升，本周油價延續(xù)回落。
后期來看，供應(yīng)端OPEC+減產(chǎn)存在一定支撐，但伊朗、委內(nèi)瑞拉仍有增產(chǎn)潛力，且俄羅斯的出口削減執(zhí)行情況堪憂。需求端目前沒有大幅好轉(zhuǎn)的跡象，終端需求低迷，煉油利潤震蕩走低，美國原油和汽油庫存年內(nèi)增速為疫情以來同期最快。WTI以及Brent近月合約開始呈現(xiàn)貼水結(jié)構(gòu)。
缺乏上行動力，預(yù)計短期油價偏弱運行為主。
二、基本面變化
本周市場對OEPC+協(xié)議不及預(yù)期的悲觀情緒繼續(xù)發(fā)酵，疊加美國汽油庫存大幅增長，油價延續(xù)回落。
供應(yīng)端，本周部分OPEC+國家再度表態(tài)稱減產(chǎn)將延續(xù)到明年1季度后，但市場反響平平。5日沙特能源達成表態(tài)稱在有必要的情況下，OPEC+可以將減產(chǎn)延長至2024年1季度之后。隨即俄羅斯也表態(tài)OPEC+將在2024年1季度加強減產(chǎn)。7日，阿爾及利亞也表達了類似觀點。但OPEC+減產(chǎn)協(xié)議約束力下降，市場擔憂其執(zhí)行情況，油價對上述言論反應(yīng)有限。
此前的OPEC+會議上雖然打成了超過200萬桶日的減產(chǎn)幅度，但絕大部分減產(chǎn)均為出于自愿的產(chǎn)量削減，OPEC+未能將這部分減量固定在減產(chǎn)協(xié)議中。根據(jù)我們的統(tǒng)計，若各國嚴格按照承諾進行減產(chǎn)，2024年1季度OPEC+（除去3個豁免國）原油產(chǎn)量將3706萬桶日，較2023年10月減少82萬桶日。其中主要的減量來自伊拉克（33.2萬桶日），俄羅斯（20.2萬桶日）和哈薩克斯坦（16.2萬桶日），而這部分國家恰恰是減產(chǎn)執(zhí)行情況較差的國家，實際減量可能打折。
需求端，宏觀面，美國ADP報告顯示，11月就業(yè)增長僅10.3萬人，低于預(yù)期的13萬人，且薪資增速也有所放緩，11月就業(yè)人員的年工資增長率為5.6%，是自2021年9月以來的最低增幅。而換工作的人的工資增幅為8.3%，是自2021年6月以來的最小同比增幅。若后期非農(nóng)數(shù)據(jù)得以確認，有望加速美聯(lián)儲通脹目標的實現(xiàn)。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為97.5%，加息25個基點的概率為2.5%。到明年2月維持利率不變的概率為83.8%，累計降息25個基點的概率為14.1%。
煉油利潤震蕩走低，終端需求支撐有限。截至12月8日，美國汽油裂解價差14.7美元/桶，環(huán)比下跌3.06%；柴油37.9美元/桶，環(huán)比跌4.25%。歐洲汽油利潤7.69美元/桶，環(huán)比漲2%，柴油利潤28.42美元/桶，跌5%；新加坡汽油利潤10.5美元/桶，環(huán)比漲1.9%，柴油利潤20.7美元/桶，環(huán)比漲1.04%。
庫存方面，截至12月1日，美國原油庫存環(huán)比減少463.3萬桶，今年4季度美國原油累庫速度明顯快于往年，庫存為除2020年外5年同期高位水平。汽油庫存周環(huán)比大幅增加542萬桶，汽油表需為同期低位。
平衡表方面，若所有成員國均嚴格執(zhí)行自愿減產(chǎn)，則24年1季度去庫幅度有望超過70萬桶日，但可能性不大?？紤]到伊朗等國的增產(chǎn)以及部分國家難以完成減產(chǎn)承諾，預(yù)計1季度大概率將是供應(yīng)小幅過剩的狀態(tài)。2季度在超額減產(chǎn)立即中止的情況下可能有150萬桶日以上的過剩，關(guān)注1季度后各國減產(chǎn)的調(diào)整情況。我們的基準預(yù)期是沙特將100萬桶日的額外減產(chǎn)延長至2季度末，其他成員國4月起逐步回收減產(chǎn)量，2季度市場供需基本平衡。后期需要關(guān)注2024年6月的OPEC+部長級會議。
持倉方面，11月28日當周，兩油投機凈多走勢分化，WTI凈多回落，Brent凈多小幅回升。WTI投機凈多頭（NYMEX+ICE）環(huán)比減少0.77萬手，其中投機多頭環(huán)比增加0.42萬手，空頭增加1.18萬手；Brent投機凈多增加1.4萬手，其中多頭持倉增加0.87萬手，空頭減少0.51萬手。兩油單周投機凈多增加0.6萬手。
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