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本周焦煤焦炭呈現(xiàn)高位震蕩格局。
　　空頭：1、華北等地環(huán)保限產(chǎn)的擾動(dòng)，目前呂梁已出臺(tái)秋冬差異性管控工作方案，唐山地區(qū)也啟動(dòng)污染天氣應(yīng)急響應(yīng)，所以需求或?qū)⒊霈F(xiàn)一定松動(dòng)的跡象，本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少5.15萬(wàn)噸，至229.3萬(wàn)噸。2、隨著鋼材進(jìn)入消費(fèi)淡季，后續(xù)通過(guò)需求端的發(fā)力進(jìn)而拉動(dòng)價(jià)格的空間或較有限，而隨著成本的持續(xù)抬升也將進(jìn)一步擠占鋼廠利潤(rùn)。
　　多頭：1、當(dāng)前呂梁中陽(yáng)部分煤礦以及斜溝礦已陸續(xù)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，環(huán)比上行階段性拐點(diǎn)出現(xiàn)，本周汾渭樣本增加4.85萬(wàn)噸至835萬(wàn)噸。但考慮到督導(dǎo)組入駐山西后煤礦安全排查工作將陸續(xù)開(kāi)啟，整體產(chǎn)能釋放空度相對(duì)較為有限。3、冬儲(chǔ)仍然存在預(yù)期，當(dāng)前下游焦鋼企業(yè)原料庫(kù)存已出現(xiàn)連續(xù)累庫(kù)跡象，同時(shí)疊加原料處于低位，采購(gòu)需求表現(xiàn)尚可，內(nèi)蒙、山西等地焦化廠已開(kāi)啟三輪提漲。
　　綜合來(lái)看，短期造成盤(pán)面底部支撐的原因共有以下三方面：其一、宏觀利多的強(qiáng)勢(shì)刺激不容忽視，先前負(fù)反饋預(yù)期沒(méi)有進(jìn)一步走進(jìn)現(xiàn)實(shí)的原因也是因?yàn)槭苋f(wàn)億國(guó)債出臺(tái)的影響，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期先行。其二、成材方面，雖然市場(chǎng)反饋終端基建地產(chǎn)等項(xiàng)目在11月普遍存在資金流轉(zhuǎn)的困難，但臨近年底南方工地仍然存在趕工期的壓力，對(duì)應(yīng)建筑用鋼成交環(huán)比下行的斜率有所收窄。此外，由于三季度以來(lái)鋼廠的減產(chǎn)主要體現(xiàn)在電爐環(huán)節(jié)，高爐主動(dòng)減產(chǎn)的意愿不足，導(dǎo)致鐵水維持在高位。最后，原料自身基本面也面臨供需劈叉的矛盾，高鐵水、低產(chǎn)量、低庫(kù)存所呈現(xiàn)出來(lái)的局面導(dǎo)致煤焦存在較大的價(jià)格彈性，但從鋼廠公布的直至12月中旬高爐檢修計(jì)劃來(lái)看，鐵水下行的方向仍然較為確定，部分鋼廠受年底檢修以及環(huán)保限產(chǎn)的影響，高爐開(kāi)工及鐵水產(chǎn)量面臨下行壓力，因此后續(xù)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)的節(jié)奏就顯得尤為關(guān)鍵，在沒(méi)有看到明顯需求出現(xiàn)松動(dòng)的跡象之前，盤(pán)面仍有延續(xù)高位震蕩的可能。