>> 信達期貨-鉛鋅鎳不銹鋼早報：汽車產(chǎn)銷同比大漲，但對需求提振有限-231212
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【中汽協(xié)：11月份汽車銷量同比增長27.4%】11月，汽車產(chǎn)銷分別完成309.3萬輛和297萬輛，環(huán)比分別增長7%和4.1%，同比分別增長29.4%和27.4%。11月，汽車市場表現(xiàn)持續(xù)向好，超出預期，汽車產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，銷量也接近300萬輛。1-11月，汽車產(chǎn)銷分別完成2711.1萬輛和2693.8萬輛，同比分別增長10%和10.8%，增速較1-10月分別提升2和1.7個百分點。（中汽協(xié)）
板塊觀點：美聯(lián)儲加息大概率已經(jīng)完成，而市場其實早已形成這樣的預期，那么形成的局面就會變成美聯(lián)儲不加息帶不來利多，而一旦重啟加息，市場反應將是巨大的，好在這種可能性極小。短期來看，宏觀情緒進入到了一個平穩(wěn)期，多空驅(qū)動都不足。而中期來看需要考慮到通脹回落之后，經(jīng)濟加速繼續(xù)放緩，繼而進一步壓低宏觀預期。
鎳&不銹鋼：礦端持續(xù)寬松，中低品位到岸價格連續(xù)下降；港口庫存持續(xù)累增，當前位置已經(jīng)來到2020年三月以來的最高位置，已經(jīng)超出市場預期；而結(jié)合到岸價格來判斷，庫存還有繼續(xù)累增的可能性。鎳鐵供應超強：印尼產(chǎn)地產(chǎn)量激增，帶動進口激增；國內(nèi)產(chǎn)量雖偏低，但占比較小，不影響總供應激增，鎳鐵總供應量依舊處于歷史同期最高位置。電解鎳產(chǎn)量同環(huán)比皆增鎳豆自融硫酸鎳利潤回正：硫酸鎳廠商使用鎳豆自融技術(shù)利潤回正，或?qū)硇枨笾?；待其轉(zhuǎn)負將或?qū)⒅孬@下行動能。NCM裝機量重回歷史高點，新能源汽車領域需求依舊可靠，300系不銹鋼庫存居高不下，需求受到新品種替代效應明顯。國內(nèi)庫存繼續(xù)緩慢累增；海外庫存緩步爬坡后趨穩(wěn)。操作建議：兩者皆可滾動做空
鋅：近期海外礦端冶煉端消息頻出，Benchmark談判期間礦冶博弈加劇。此前11月初，新星公司宣布旗下兩座礦山關(guān)閉，9日俄羅斯oz礦火災等，推動加工費下行。進口礦加工費已經(jīng)回落至2019年以來的最低值附近（75美元/噸），當前為80美元/噸；而國內(nèi)南北方加工費也呈現(xiàn)出明顯的跌幅；結(jié)合港口庫存來看，礦端轉(zhuǎn)緊的事實較為明確；10月鋅錠產(chǎn)量超出預期，但國內(nèi)礦端產(chǎn)量回落，上周加工費繼續(xù)下行，由此推論進入11月后礦端產(chǎn)量并未出現(xiàn)恢復，進口礦預計回落；疊加云南地區(qū)煉廠接到限電10%的通知，預計會帶動11月的鋅錠冶煉回落。進口方面數(shù)據(jù)未出，但相較于之前進口利潤持續(xù)回落，預計進口量不會有大的增長?？傮w來看供應端偏弱運行。鍍鋅方面需求韌性偏強，產(chǎn)量在前期北方供暖結(jié)束之后，有所回升，庫存也在同步去化。這就導致產(chǎn)量超預期之下，鋅錠庫存并未出現(xiàn)大幅累增，反推需求韌性尚可。LME庫存異常，16日庫存近乎翻倍（68125--133200）；猜測為隱性庫存轉(zhuǎn)顯性，有大的持貨商認為當前價格為未來時間段內(nèi)價格偏高區(qū)間，放出手中存貨。操作建議：偏多對待
鉛：關(guān)注期現(xiàn)呈contango結(jié)構(gòu)而月差呈back結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)對于現(xiàn)實價格的判斷遠低于資金的判斷，因此當前估值或已經(jīng)偏高。短期還是建議區(qū)間內(nèi)操作。去庫趨勢漸止，而國內(nèi)庫存處于五年同期最高位置，且小幅累庫。庫存上的壓力將限制鉛價的反彈高度?？傮w來看，短期供應偏緊，而下游的鉛蓄電池消費并未如期受到汽車行業(yè)復工影響而反彈，開工率依舊偏低，企業(yè)甚至有所減產(chǎn)，導致成品庫較高。短期來看供需兩弱，在國內(nèi)穩(wěn)增長和流動性緊縮預期的博弈中，預計區(qū)間震蕩，可嘗試區(qū)間內(nèi)操作。
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