>> 開源證券-西磁科技(836961)北交所新股申購報(bào)告：磁力過濾“小巨人”自動(dòng)永磁產(chǎn)品提升盈利-231211
| 上傳日期： |
2023/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
諸海濱 |
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新能源賽道擁有豐富優(yōu)質(zhì)客戶，2023年前三季度具有亮眼財(cái)務(wù)表現(xiàn)
磁力過濾設(shè)備國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，積累了大批穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶資源，已進(jìn)入中偉股份、華友鈷業(yè)、寧德時(shí)代等客戶的合格供應(yīng)商體系。下游需求旺盛拉動(dòng)發(fā)展，產(chǎn)品與需求深度契合。2023-2025年國(guó)內(nèi)磁力過濾設(shè)備在鋰電行業(yè)領(lǐng)域的合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)約57.31億元，年均復(fù)合增速約20%。截止2023年8月31日，在手訂單大額提升至6612.11萬元。對(duì)比2022年，2023年前三季度營(yíng)收1.52億已接近全年數(shù)值，歸母凈利潤(rùn)3900萬（+76.66%）實(shí)現(xiàn)超越，并且凈利率25.63%創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營(yíng)過程中保持正現(xiàn)金流。
多下游拓展，全球化銷售，自動(dòng)永磁除鐵設(shè)備將提升盈利水平
成立于2003年，具有技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，將相關(guān)產(chǎn)品從電子材料向化工、食品、醫(yī)藥等行業(yè)延伸拓展，適用于清理流體、漿料、粉體、顆粒、細(xì)片等物料中的鐵磁性雜質(zhì)以提升物料品質(zhì)。按照磁力來源的不同可分為永磁除鐵設(shè)備和電磁除鐵設(shè)備，前者以釹鐵硼、鐵氧體等高矯頑力、高剩磁的稀土磁性材料組成磁源。截止2023年11月，共擁有4項(xiàng)發(fā)明專利、20項(xiàng)實(shí)用新型專利和1項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)，通過了歐盟CE認(rèn)證等。遠(yuǎn)銷亞洲、歐洲、美洲等地區(qū)。科技研發(fā)使得與國(guó)際領(lǐng)先水平差異縮小，全球市占率1.96%，自動(dòng)永磁除鐵設(shè)備解決了現(xiàn)有普通手動(dòng)永磁除鐵設(shè)備需停機(jī)清理雜質(zhì)、正壓工況無法使用、原料損耗較大以及除鐵效率較低等問題。募投中的“數(shù)字化車間改造項(xiàng)目”將實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化柔性焊接，提升盈利水平。
2022年全球市場(chǎng)12億美元，伴隨新能源汽車建設(shè)與半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代延續(xù)增長(zhǎng)
根據(jù)QYResearch，全球磁力應(yīng)用設(shè)備市場(chǎng)2022年約11.99億美元。下游新能源汽車建設(shè)周期加快驅(qū)動(dòng)磁力過濾設(shè)備升級(jí)。目前，磁力過濾設(shè)備已被廣泛用于電池正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液的制造過程以及電芯制造過程中的正負(fù)極配料、攪拌、涂布、輥壓和分切等環(huán)節(jié)；伴隨半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的長(zhǎng)期趨勢(shì)，半導(dǎo)體材料對(duì)生產(chǎn)制造過程中的物料純度標(biāo)準(zhǔn)的提升，磁力過濾設(shè)備的市場(chǎng)空間也將進(jìn)一步擴(kuò)大。
可比公司最新PETTM均值26.7X
產(chǎn)品可比性較強(qiáng)但下游領(lǐng)域不同的公司為：隆基電磁、華特磁電。西磁科技當(dāng)前規(guī)模較小，但具備更好的成長(zhǎng)性，3年?duì)I收CAGR 23.91%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR33.76%，且盈利能力超越同行。額外加入創(chuàng)業(yè)板公司耐普礦機(jī)對(duì)比，市值均值16.47億元，市盈率TTM均值26.7X，看好公司發(fā)展，疊加存量設(shè)備更新迭代的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，在募投自動(dòng)化改造的加持下，有望延續(xù)成長(zhǎng)性和高盈利水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)、新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)
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