>> 中信期貨-油氣及制品日報：美國11月通脹超預(yù)期，國際油價大跌-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦,周晨 |
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(一)原油期貨價格:北京時間早七點，布倫特02月合約73.3美元/桶，日漲跌幅-3.6%。近期宏觀因素主導(dǎo)原油市場走勢，昨日公布美國11月CPI月率環(huán)比上漲，美國降息預(yù)期由明年3月推遲至5月。美國勞動力市場仍具韌性，而通脹下降道路略顯崎嶇，美聯(lián)儲堅持通脹目標(biāo)，近期可能引發(fā)市場對原油需求的擔(dān)憂。今日重點關(guān)注美聯(lián)儲議息會議表態(tài)。
(二)原油要聞：【美國11月CPI月率超預(yù)期上漲】【美國API原油庫存下降，成品油庫存增加】【EIA短期能源展望】
(三)目前油價格局與今年六月有何相似之處？1）六月，歐佩克會議延長減產(chǎn)和沙特額外自愿減產(chǎn)提供供應(yīng)支撐，美聯(lián)儲自去年三月首次暫停加息降低需求壓力。原油價格在對下半年衰退擔(dān)憂下，維持偏弱運行；而更直接反映金融情緒的美股則已經(jīng)開始率先回升。直到七月沙特減產(chǎn)正式實施，衰退預(yù)期落空，三季度油價估值修復(fù)大幅上行。2）十二月，歐佩克再次宣布擴(kuò)大自愿減產(chǎn)，如果美聯(lián)儲會議繼續(xù)暫停加息，將進(jìn)一步使供應(yīng)端支撐增強，需求端壓力減弱。原油價格在對明年衰退擔(dān)憂下，繼續(xù)維持偏弱；而美股則持續(xù)上行，與原油價格分化。油價再度進(jìn)入低估區(qū)間
(四)油價估值可能的修復(fù)時間？2024年1季度，原油價格或出現(xiàn)多重共振的修復(fù)契機。1）供應(yīng)端，目前對歐佩克減產(chǎn)能否執(zhí)行仍有較多懷疑。1季度歐佩克如果落實自愿減產(chǎn)，同時美國產(chǎn)量也可能逐漸轉(zhuǎn)降，可能帶來供應(yīng)預(yù)期的修正。2）需求端，1季度美歐煉廠檢修季結(jié)束，中國煉廠原油進(jìn)口配額和成品油出口配額發(fā)放，原油加工量和進(jìn)口量可能逐漸回升。如果未出現(xiàn)大幅衰退，需求預(yù)期可能需要修復(fù)。3）資金端，年末海外進(jìn)入圣誕和元旦雙節(jié)假期，原油期貨成交清淡，流動性降低。1季度新一輪交易啟動，資金回歸或使投機需求增加。
(五)對原油價格有何看法？1）基準(zhǔn)預(yù)期下，2023年70-100美元的區(qū)間，2024年有可能上移至80-120。2）本周重點事件關(guān)注12月12-13日美聯(lián)儲議息會議。如果再次暫停加息，將有助于減弱金融壓力。3）在供應(yīng)支撐加強和需求壓力放緩確認(rèn)后，后期估值修復(fù)概率增加。12月或是較好的建倉窗口。
(六)風(fēng)險提示：上行風(fēng)險。①供應(yīng)端，如果在歐佩克現(xiàn)有減產(chǎn)基礎(chǔ)上，由于地緣沖突等原因?qū)е骂~外供應(yīng)中斷，可能額外推升油價上漲。②需求端，如果海外經(jīng)濟(jì)提前復(fù)蘇，需求高于預(yù)期將使去庫速度加快，推升估值上行斜率。下行風(fēng)險。①如短期情緒推升油價大幅超漲，過度透支預(yù)期后可能出現(xiàn)回調(diào)。②如果油價漲速過快推升通脹引發(fā)激進(jìn)加息，可能誘發(fā)金融系統(tǒng)風(fēng)險。
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