>> 致富證券-美國11月通脹快評：通脹繼續(xù)緩慢回落，聯(lián)儲加息結(jié)束板上釘釘-231213
| 上傳日期： |
2023/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
致富證券 |
| 評級： |
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作者： |
余琦 |
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事件：
美國2023年11月CPI同比上漲3.1%（市場預(yù)期上漲3.1%，前值上漲3.2%），環(huán)比上漲0.1%（市場預(yù)期上漲0.0%，前值上漲0.1%）；核心CPI同比上漲4%（市場預(yù)期上漲4%，前值上漲4%），環(huán)比上漲0.3%（市場預(yù)期上漲0.3%，前值上漲0.2%）。
點評：
1、11月美國CPI和核心CPI同比增速符合市場預(yù)期，核心CPI環(huán)比增速略超預(yù)期。其中，CPI同比增速連續(xù)2個月回落，創(chuàng)年內(nèi)新低；而核心CPI同比增速持平上月，維持2021年11月以來最低，環(huán)比增速則有所回升。
2、11月CPI回落的主要原因是：能源和食品價格同比增速持續(xù)下行。而本月核心商品和核心服務(wù)同比漲幅持平上月。
首先，能源價格同比增速再度加速下行，是本月CPI回落的主要原因，完全符合我們對11月能源價格走勢的判斷。
數(shù)據(jù)顯示，11月能源價格同比下跌5.4%，連續(xù)2個月加速下行。其中，汽油價格同比下跌8.9%，對本月CPI的貢獻為-0.31%，相比上月的影響擴大0.13個百分點，是本月CPI超預(yù)期回落的主要原因；管道天然氣價格同比下跌10.4%，跌幅明顯收窄，對本月CPI的貢獻為-0.09%，相比上月的影響縮減0.05個百分點。由于12月國際原油價格持續(xù)回落，目前已經(jīng)跌破70美元/桶，相比巴以沖突初期的高點跌幅超過20%，回到今年3月的水平，預(yù)計12月能源項對CPI的貢獻仍將為負值。
其次，食品價格同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，11月食品項同比上漲2.9%，較上月繼續(xù)降低0.4個百分點，連續(xù)16個月出現(xiàn)下滑，同比增速再創(chuàng)新低，本月對CPI的貢獻為0.39%，相比上月繼續(xù)拉低整體物價漲幅0.05個百分點。
第三，核心商品價格同比增速與上月持平。
數(shù)據(jù)顯示，11月除能源和食品外的核心商品價格同比上漲4%，與上月持平，結(jié)束連續(xù)7個月以來的下跌。其中，新車價格同比上漲1.3%，較上月繼續(xù)降低0.6個百分點，連續(xù)8個月出現(xiàn)下跌；二手車價格同比下跌3.8%，較上月跌幅縮減3.3個百分點，原因可能是汽車工人罷工導(dǎo)致的短期供應(yīng)鏈障礙。由于作為先行指標的美國manheim二手車指數(shù)短暫反彈后再度出現(xiàn)回落，預(yù)計該項對CPI的拖累仍可能持續(xù)。
第四，服務(wù)項同比增速與上月持平。
數(shù)據(jù)顯示，11月服務(wù)項同比上漲5.5%，與上月持平，結(jié)束連續(xù)8個月下跌。其中，占比最大的家計項上漲6.5%，較上月繼續(xù)減少0.2個百分點，連續(xù)8個月同比下降，本月對CPI的拉動為2.14%，相比上月繼續(xù)減少0.07個百分點，是本月CPI回落的另一個重要因素，目前該項仍處于下行周期中。但本月其他服務(wù)價格有所反彈。其中，醫(yī)療項同比下跌0.9%，相比上月跌幅大幅收窄；交通運輸項上漲0.8%，相比上月小幅反彈。預(yù)計隨著罷工潮結(jié)束，服務(wù)價格升溫難以持續(xù)，很可能繼續(xù)緩慢下行。
結(jié)論：
1、11月美國總體CPI仍維持緩慢震蕩下行，但下行斜率趨平；核心CPI環(huán)比增速雖然出現(xiàn)一定反彈，但后續(xù)持續(xù)升溫概率不大。目前CME交易所預(yù)測美聯(lián)儲12月不加息的概率升至98.2%，1月不加息的概率超過92%，而3月首次降息的概率則超過40%，5月降息的概率接近50%，同時市場預(yù)期明年內(nèi)聯(lián)儲降息幅度高達125bp。結(jié)合此前公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，我們維持美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)結(jié)束的判斷，市場利率將止步5.25-5.5%，預(yù)計利率仍將在高位維持一段時間，首次降息有可能發(fā)生在明年3月。
2、對未來大類資產(chǎn)價格走勢，我們的判斷是：
此前我們反復(fù)提示十年期美債收益率在5%以上高位難以持續(xù)，目前隔夜十年期美債收益率已經(jīng)回到4-4.5%的震蕩區(qū)間。預(yù)計中期隨著聯(lián)儲開啟降息周期，將可能繼續(xù)下行至3.5-4%區(qū)間。
美元指數(shù)預(yù)計中期將維持100-105的震蕩區(qū)間。
近期美股在聯(lián)儲降息預(yù)期的影響下持續(xù)反彈，完全符合我們此前預(yù)期，預(yù)計短期仍有上升空間，未來需關(guān)注持續(xù)高利率損害企業(yè)盈利而存在的下行風(fēng)險。
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