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借并購(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，兼具流量入口與流量運(yùn)營(yíng)能力。公司前身為河南思科股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)是儀表產(chǎn)品的制造與銷售，于1996年在主板上市，上市后儀表行業(yè)經(jīng)過(guò)成熟期后逐步走入下行周期，公司于2016年通過(guò)收購(gòu)?fù)瓿赊D(zhuǎn)型，主要聚焦于互聯(lián)網(wǎng)媒體、數(shù)字營(yíng)銷兩大業(yè)務(wù)板塊，目前通過(guò)自研PC、移動(dòng)端應(yīng)用在海外合計(jì)覆蓋超過(guò)600萬(wàn)月活躍用戶，并在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)對(duì)接華為鯨鴻動(dòng)能廣告體系，是其廣告生態(tài)的鉑金服務(wù)商。
　　數(shù)字營(yíng)銷：差異化戰(zhàn)略布局鯨鴻動(dòng)能廣告，有望充分受益華為終端起量帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性流量紅利。與主流的營(yíng)銷公司不同，公司戰(zhàn)略重點(diǎn)聚焦于華為鯨鴻動(dòng)能廣告體系，是其生態(tài)中游戲、社交、工具、旅游四大行業(yè)獨(dú)家廣告代理商。根據(jù)公司公告，截止2023前三季度公司來(lái)自于鯨鴻動(dòng)能的收入達(dá)到8.45億，占營(yíng)業(yè)總收入的40.16%。而華為鯨鴻動(dòng)能廣告背靠華為“1+8+N”終端戰(zhàn)略，當(dāng)前華為鴻蒙終端月活躍用戶已經(jīng)超過(guò)7億，且得益于華為Mate 60、車機(jī)等超預(yù)期銷量，其用戶規(guī)模仍有極大增長(zhǎng)潛力，進(jìn)而增強(qiáng)鯨鴻動(dòng)能對(duì)廣告主的吸引力。智度股份率先對(duì)華為體系戰(zhàn)略布局，有望充分受益于此輪結(jié)構(gòu)性流量紅利，從而推動(dòng)業(yè)績(jī)快速反彈。
　　互聯(lián)網(wǎng)媒體：合計(jì)覆蓋超600萬(wàn)MAU，借力AIGC增強(qiáng)用戶吸引力。該業(yè)務(wù)面向海外提供多樣化的應(yīng)用產(chǎn)品，具有影響力的產(chǎn)品包括自研的瀏覽器Wave Browser、Chrome插件以及移動(dòng)端的如天氣、娛樂(lè)、新聞、文件掃描、航班追蹤等應(yīng)用，多個(gè)應(yīng)用在GooglePlay Store和App Store應(yīng)用商店內(nèi)同類目最高排名第一，并長(zhǎng)期保持前十，目前覆蓋月活躍用戶合計(jì)超過(guò)600萬(wàn)。得益于優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品力及可觀的用戶規(guī)模量，公司互聯(lián)網(wǎng)媒體業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定，且具有較高的毛利率，因此是公司扎實(shí)的業(yè)務(wù)基本盤。在AIGC浪潮下，公司正積極借助ChatGPT等AI能力對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行迭代升級(jí)，增強(qiáng)交互體驗(yàn)，有望進(jìn)一步增強(qiáng)用戶吸引力。
　　投資建議：在廣告投放逐步恢復(fù)的背景下，公司一方面有望受益于華為終端起量帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性流量紅利，另一方面將借力AIGC強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)媒體產(chǎn)品的用戶體驗(yàn)，進(jìn)而提高商業(yè)化能力，因此我們認(rèn)為公司有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.63/3.27/4.85億，對(duì)應(yīng)EPS為0.21/0.26/0.38元。公司具有較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲蚁等A為營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈稀缺的上市標(biāo)的，具備一定的估值溢價(jià)，給予2023年50倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.30元，首次覆蓋給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期、媒體端競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、媒介代理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。