>> 國(guó)泰君安期貨-所長(zhǎng)早讀-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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pdf 共80頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
林小春 |
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今日發(fā)現(xiàn)
美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng)，點(diǎn)陣圖暗示鴿派轉(zhuǎn)向加快
觀點(diǎn)分享：
12月12日周三，美聯(lián)儲(chǔ)在FOMC會(huì)后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間仍為5.25%到5.50%，繼續(xù)將這一政策利率保持在二十二年來(lái)高位。這一結(jié)果符合市場(chǎng)的預(yù)期，而令市場(chǎng)略有驚喜的是，聯(lián)儲(chǔ)公布的利率預(yù)期釋放了明年貨幣立場(chǎng)可能向鴿派大轉(zhuǎn)向的信號(hào)。點(diǎn)陣圖顯示，本次提供利率預(yù)測(cè)的19名聯(lián)儲(chǔ)官員中，共有11人、占比近53%的聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)，明年至少降息三次，共五人、占比26%的官員預(yù)計(jì)至少降息四次。而9月預(yù)計(jì)明年至少三次降息的官員只有五人，只有本月如此預(yù)測(cè)人數(shù)的一半。會(huì)后公布的經(jīng)濟(jì)展望顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員上調(diào)了今年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期，小幅下調(diào)明年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，今明后三年失業(yè)率預(yù)期不變，下調(diào)今明后三年的PCE與核心PCE通脹預(yù)期，其中今年的預(yù)期均下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，仍預(yù)計(jì)2026年通脹回落到聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)2%。。
所長(zhǎng)首推
國(guó)債期貨：昨日國(guó)債期貨整體全線收漲，且長(zhǎng)久期合約漲幅高于短久期合約，30年期活躍合約上漲0.50%，10年期活躍合約上漲0.24%，30年、10年和5年合約創(chuàng)3個(gè)月以來(lái)新高，但仍低于8月末年內(nèi)高點(diǎn)。期貨與現(xiàn)券單日表現(xiàn)方向相同但收益率曲線變化短期脫節(jié)?，F(xiàn)券整體收益率曲線仍然較平，但短端利率下行幅度較長(zhǎng)端更高，然而國(guó)債期貨長(zhǎng)端漲幅大幅超過(guò)短端，顯示出資金短期的方向一致性與對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)路徑的相對(duì)悲觀。債市對(duì)于周二晚中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策信號(hào)作出了反應(yīng)，并一定程度上對(duì)于昨晚疲弱的社融數(shù)據(jù)打足了預(yù)期，針對(duì)近期的非銀流動(dòng)性緊張，以及同業(yè)存單利率持續(xù)高于MLF利率，市場(chǎng)認(rèn)為月內(nèi)存降準(zhǔn)或降息可能性。11月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為2.45萬(wàn)億元，比上年同期多4556億元，社融存量同比增速為9.4%。M2同比增長(zhǎng)10%，M1同比增長(zhǎng)1.3%，均低于預(yù)期。M2M1剪刀差和M2社融剪刀差均顯示信用擴(kuò)張不足。11月新增人民幣貸款1.09萬(wàn)億元，同比少增1368億元。結(jié)構(gòu)上看，新增社融中政府債券融資發(fā)力，從8月以來(lái)幾乎連續(xù)4個(gè)月在1萬(wàn)億以上（9月9920億，微低于1萬(wàn)億）。分部門(mén)看，居民和企業(yè)分別貢獻(xiàn)2925和8221億元。居民中長(zhǎng)期貸款新增2331億元，結(jié)合地產(chǎn)銷(xiāo)售情況來(lái)看僅為季節(jié)性回彈，難言回暖。11月份，人民幣存款增加2.53萬(wàn)億元，主要增量來(lái)自非銀金融機(jī)構(gòu)以及居民部門(mén)。我們認(rèn)為，債市的高機(jī)構(gòu)化程度使得投資者信息優(yōu)勢(shì)較為明顯，投資者習(xí)慣于在期貨上提前兌現(xiàn)政策寬松預(yù)期，但短期期貨和現(xiàn)貨的背離使得基差和收益率曲線均出現(xiàn)較大偏離，在未來(lái)或逐漸得到修正。國(guó)債期貨目前隱含的收益率曲線極為平坦，短端資金利率跨月季節(jié)性偏緊和非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性壓力是現(xiàn)實(shí)，長(zhǎng)端目前機(jī)構(gòu)給出的定價(jià)相對(duì)悲觀。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中對(duì)貨幣政策的表述不及財(cái)政政策積極，因此未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是防范收益率曲線長(zhǎng)期平坦化，甚至是極端情況下的倒掛?；跉v史規(guī)律，應(yīng)該做陡收益率曲線，但在當(dāng)前期貨、現(xiàn)貨偏離較大的情況下，建議保持謹(jǐn)慎觀望。如認(rèn)可長(zhǎng)期增長(zhǎng)路徑不明確，利率中樞持續(xù)下行，則建議價(jià)格回踩后進(jìn)行長(zhǎng)端的多頭配置。
碳酸鋰：碳酸鋰期貨合約尾盤(pán)異動(dòng)，出現(xiàn)大幅拉升，除2401合約外悉數(shù)收于漲停板，2401合約收盤(pán)于108550元/噸，上漲10.94%，主力2407合約收盤(pán)于103550元/噸，成交量達(dá)74萬(wàn)手；現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)下跌，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌3000元/噸，收于109000元/噸，按照9折系數(shù)計(jì)算，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)9.81萬(wàn)元/噸，跌破10萬(wàn)元關(guān)口?；久嫔峡矗w供需寬松的格局未發(fā)生較大的變化，日內(nèi)大幅的波動(dòng)更多反應(yīng)的是多空博弈的持續(xù)，在當(dāng)下多空博弈的時(shí)點(diǎn)，期貨盤(pán)面波動(dòng)較大，建議做好風(fēng)險(xiǎn)控制，警惕市場(chǎng)謠言。
原油：昨夜，內(nèi)外盤(pán)油價(jià)小幅反彈，但市場(chǎng)利好消息并不明確。昨夜FOMC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿，或預(yù)示著美債收益率短線難有反彈，對(duì)油價(jià)僅有微弱的情緒面利好提振。OPEC+數(shù)據(jù)顯示伊拉克、安哥拉和尼日利亞的產(chǎn)量下滑，但產(chǎn)能不足或占主要因素，并不意味著OPEC+減產(chǎn)態(tài)度的強(qiáng)化。因此，短線建議觀望，雖然金油比、銅油比低位下或有修復(fù)性反彈，但空間、力度或有限，中期趨勢(shì)下行壓力不變。
焦煤焦炭：強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期，底部存在支撐。短期受市場(chǎng)情緒影響，煤焦或跟隨成材弱現(xiàn)實(shí)的擾動(dòng)震蕩偏弱運(yùn)行，但考慮到自身基本面相對(duì)健康，回調(diào)的深度預(yù)計(jì)相對(duì)有限。首先，供應(yīng)環(huán)節(jié)，原先停產(chǎn)檢修的煤礦陸續(xù)出現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的跡象，環(huán)比上行階段性拐點(diǎn)出現(xiàn)，但考慮到目前安檢的壓力仍然存在，柳林沙曲礦昨日再度發(fā)生礦難，整體供應(yīng)環(huán)節(jié)處在偏緊的節(jié)奏當(dāng)中。此外，下游需求由于高爐檢修范圍的擴(kuò)大，鐵水自上周起大幅下跌，但同比仍處于高位，疊加原料冬儲(chǔ)仍在進(jìn)行當(dāng)中，采購(gòu)需求同樣具備韌性支撐。綜合而言，與成材弱現(xiàn)實(shí)不同，煤焦基本面相對(duì)健康，底部或存在支撐。
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