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快遞：成長性持續(xù)，格局有望改善，推薦順豐控股
　　短期看，同期低基數(shù)疊加需求增長，旺季快遞業(yè)務(wù)量增速有所反彈，我們預(yù)計(jì)23Q4快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速有望維持20%以上；中長期看，我們預(yù)計(jì)，直播電商進(jìn)一步崛起背景下，一方面網(wǎng)購消費(fèi)滲透率進(jìn)一步提升，另一方面網(wǎng)購消費(fèi)行為趨于沖動(dòng)化，快遞行業(yè)相對(duì)上游電商仍有超額成長性。格局方面，建議著眼電商平臺(tái)商流與物流企業(yè)合作深化對(duì)快遞行業(yè)格局影響，物流服務(wù)將會(huì)是電商平臺(tái)綜合服務(wù)能力的關(guān)鍵樞紐，對(duì)于快遞行業(yè)本身格局來講，具備高成長潛力的電商平臺(tái)與行業(yè)內(nèi)企業(yè)合作的深化，或?qū)砀窬址蓊~改善的預(yù)期?？春庙権S控股作為綜合快遞物流龍頭，經(jīng)營拐點(diǎn)及現(xiàn)金流拐點(diǎn)雙重凸顯，有望打開中長期價(jià)值空間；此外建議關(guān)注韻達(dá)股份、中通快遞、圓通速遞。
　　疆煤外運(yùn)：疆煤外運(yùn)持續(xù)發(fā)展，核心線路價(jià)值提升
　　我國煤炭供給依然偏緊，中長期供需差仍存，未來區(qū)域結(jié)構(gòu)上增量產(chǎn)能將逐步西移至新疆地區(qū)。配套的物流端，重要鐵路線擴(kuò)容改造推進(jìn)疊加國鐵集團(tuán)車皮供給或有邊際改善，有望切實(shí)保障疆煤外運(yùn)通道及運(yùn)輸能力。展望未來，疆煤重點(diǎn)終端消費(fèi)地甘肅、寧夏、四川、重慶等地供需缺口或?qū)⒀永m(xù)擴(kuò)大趨勢，疆煤需求也有望維持堅(jiān)挺。建議關(guān)注疆煤外運(yùn)鐵路龍頭廣匯物流，在疆煤外運(yùn)大趨勢下“鐵路+基地”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的價(jià)值空間有望兌現(xiàn)。
　　油運(yùn)：供需有望改善，長期空間凸顯
　　油運(yùn)行業(yè)業(yè)績主要由運(yùn)價(jià)決定，行業(yè)運(yùn)價(jià)主要由供需結(jié)構(gòu)決定。從需求端看，原油航運(yùn)方面，美國、巴西等地區(qū)的原油產(chǎn)量擴(kuò)張趨勢疊加中國、印度的原油消費(fèi)量擴(kuò)張趨勢，有望拉伸運(yùn)距；成品油航運(yùn)方面，亞太地區(qū)的成品油產(chǎn)量擴(kuò)張趨勢疊加歐洲的成品油進(jìn)口剛性需求，亦有望拉伸運(yùn)距。從供給端看，行業(yè)造船意愿偏弱、環(huán)保監(jiān)管限制船速等因素導(dǎo)致供給端或?qū)⒊掷m(xù)趨緊。建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油。
　　航空：國際復(fù)蘇持續(xù)，供需加速改善
　　供需方面，當(dāng)前行業(yè)整體運(yùn)力及周轉(zhuǎn)量回升，運(yùn)力恢復(fù)快于需求，月度客座率較2019年同期差距整體逐漸收窄。國內(nèi)線運(yùn)力及旅客量恢復(fù)已超過2019年同期，國際及地區(qū)線恢復(fù)較慢，供需仍處修復(fù)期。我們認(rèn)為，隨國際航線復(fù)蘇，國內(nèi)航線過剩運(yùn)力轉(zhuǎn)投國際航線，國內(nèi)外航線供需均加速修復(fù)，支撐票價(jià)市場化持續(xù)的同時(shí)，帶動(dòng)客座率上行，航司未來業(yè)績彈性可期。近期經(jīng)濟(jì)環(huán)境、油價(jià)及匯率等重要影響因素均出現(xiàn)邊際改善，建議關(guān)注國際航線布局領(lǐng)先，有望最早受益國際航線復(fù)蘇的中國國航、南方航空，同時(shí)關(guān)注民營航空春秋航空、吉祥航空及支線航空龍頭華夏航空。
　　投資建議與評(píng)級(jí)：
　　1）快遞：看好順豐控股雙拐點(diǎn)重塑價(jià)值。公司作為綜合快遞物流龍頭，經(jīng)營拐點(diǎn)及現(xiàn)金流拐點(diǎn)雙重凸顯，我們認(rèn)為當(dāng)前估值安全邊際較為充足，中長期價(jià)值空間廣闊，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　2）疆煤外運(yùn)：關(guān)注廣匯物流上量節(jié)奏。廣匯物流為疆煤外運(yùn)的運(yùn)輸端重點(diǎn)標(biāo)的，建議重點(diǎn)關(guān)注公司作為疆煤外運(yùn)鐵路龍頭，在疆煤外運(yùn)大趨勢下“鐵路+基地”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的價(jià)值空間有望兌現(xiàn)。
　　3）油運(yùn)：建議結(jié)合多邊關(guān)系判斷需求增量。現(xiàn)階段行業(yè)供給增長受限，需求增量有望釋放運(yùn)價(jià)彈性，帶動(dòng)相關(guān)船東盈利改善，維持“看好”評(píng)級(jí)。建議結(jié)合多邊關(guān)系判斷需求增量，關(guān)注中遠(yuǎn)海能（600026.SH）、招商輪船（601872.SH）、招商南油（601975.SH）。
　　4）航空：看好供需改善下的航空板塊高彈性。建議關(guān)注國際航線布局領(lǐng)先，有望最早受益國際航線復(fù)蘇的中國國航、南方航空，同時(shí)關(guān)注經(jīng)營領(lǐng)先的民營航空春秋航空、吉祥航空，以及支線航空龍頭華夏航空。
　　綜上所述，我們給予交通運(yùn)輸行業(yè)以上細(xì)分板塊“看好”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：實(shí)物商品網(wǎng)購需求不及預(yù)期；快遞行業(yè)價(jià)格競爭惡化；疆煤外運(yùn)需求不及預(yù)期；OPEC+原油減產(chǎn)超預(yù)期：俄油制裁引起的貿(mào)易重構(gòu)不及預(yù)期；船隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張超預(yù)期；環(huán)保監(jiān)管執(zhí)行力度不及預(yù)期：出行需求恢復(fù)不及預(yù)期；國際航線恢復(fù)不及預(yù)期；油價(jià)大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；人民幣大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)。