>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：逢高布空-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.歐洲央行維持三大利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，年內(nèi)累計(jì)加息200個(gè)基點(diǎn)。
2.歐洲央行：只要有必要，利率就會(huì)保持足夠的限制性。
3.知情人士：歐洲央行大體上一致認(rèn)為，降息時(shí)間將晚于金融市場(chǎng)目前的預(yù)期。
4.歐洲央行打算在2024年底停止緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）下的再投資。在2024年上半年將全額繼續(xù)進(jìn)行PEPP再投資。到下半年，將平均每月減少PEPP投資組合75億歐元。
5.歐洲央行：預(yù)計(jì)2023年核心通脹率為5.0%，2024年核心通脹率為2.7%。
6.一艘名為ARDMOREENCOUNTER的成品油輪于世界標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間12月13日在也門荷臺(tái)達(dá)以西約50海里的紅海南部遭到胡塞武裝襲擊。該輪所屬的美國(guó)上市成品油輪公司ARDMORESHIPPING確認(rèn)了該消息，并透露這次遭遇襲擊的ARDMOREENCOUNTER輪本航次從印度出發(fā)，計(jì)劃掛靠荷蘭和瑞典的港口。
7.巴拿馬運(yùn)河公布11月船舶通行數(shù)據(jù)。11月通行船舶數(shù)量783艘次，較10月1,002艘次下降22%。其中，巴拿馬型船閘通行數(shù)量下滑19.3%至562艘次，新巴拿馬型船閘通行數(shù)量下滑27.8%至221艘次。集裝箱船方面，11月通行船舶數(shù)量223艘次，較10月330艘次下降32.4%。據(jù)悉，目前許多船舶已改道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，排隊(duì)等候的船只已降至73艘，而8月9日最高值為163艘，正常時(shí)期的平均值為90艘。
8.12月13日，蘇伊士運(yùn)河管理局（SCA）宣布對(duì)部分長(zhǎng)途航線上的集裝箱船給予更高的稅費(fèi)減免，緩和將于2024年1月中旬生效的通行費(fèi)上漲15%所帶來(lái)的影響。據(jù)蘇伊士運(yùn)河管理局周三發(fā)布的一組通告，對(duì)從諾?？烁奂捌浔辈扛劭诓Ⅰ偼蜕奂捌鋿|部港口的滿載或壓載集裝箱船予以40%的退稅，對(duì)從諾?？烁勰喜扛劭隈偼蜕奂捌鋿|部港口予以60%的退稅，駛往科隆坡港及其東部港口至巴生港予以50%的退稅。通行費(fèi)減免政策將從明年1月1日起生效，并將于6月30日到期或續(xù)期。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-2
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨日，集運(yùn)指數(shù)期貨小幅回落，主力合約盤中漲幅一度接近3%，尾盤回落，整體跌幅0.02%。昨夜歐央行將三大基準(zhǔn)利率維持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，與此同時(shí)也釋放出未來(lái)降息時(shí)間將晚于金融市場(chǎng)目前的預(yù)期。歐洲利率若維持在高位，或有以下幾點(diǎn)影響：第一，美元短期貶值，帶動(dòng)人民幣匯率升值，利空中國(guó)出口；第二，高息環(huán)境下企業(yè)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)壓力大，抑制歐洲補(bǔ)庫(kù)；第三，中長(zhǎng)期加大歐洲經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂。以上三點(diǎn)對(duì)EC都是利空。從EC盤面走勢(shì)來(lái)看，過(guò)去一周市場(chǎng)基于即期漲價(jià)對(duì)EC多配熱情較為狂熱。我們認(rèn)為，這種跟隨即期價(jià)格波動(dòng)的多配熱情雖然短期可能延續(xù)，但也是極為不穩(wěn)定的，隨時(shí)可能迅速反轉(zhuǎn)。目前盤面頂部跡象明顯，短期有階段性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
消息面，蘇伊士運(yùn)河管理局（SCA）昨日發(fā)布最新公告稱對(duì)部分長(zhǎng)途航線上的集裝箱船給予更高的稅費(fèi)減免，緩和將于2024年1月中旬生效的通行費(fèi)上漲15%所帶來(lái)的影響，退稅比例在40%-60%之間。此前（2022年-2023年），蘇伊士運(yùn)河管理局（SCA）曾多次調(diào)整通行費(fèi)，其中三次涉及到集裝箱船通行費(fèi)的調(diào)整。第一次在2022年2月，除郵輪和液化天然氣船以外其余所有船只運(yùn)河通行費(fèi)上漲6%，理由是SCA擔(dān)心全球供應(yīng)鏈中斷會(huì)進(jìn)一步升級(jí)；第二次發(fā)生在2022年5月，涉及到集裝箱船的費(fèi)用調(diào)整規(guī)則為“對(duì)北向集裝箱船按照集裝箱層數(shù)收取附加費(fèi)，比例調(diào)整為通行費(fèi)的9%-57%”；第三次發(fā)生在2023年1月，干散貨船和游船通行費(fèi)上漲10%，其余船只上漲15%，理由是對(duì)抗全球通脹。往后看，2024年1月中旬起包括集裝箱在內(nèi)的部分船舶的通行費(fèi)將上漲15%；但從北歐和西歐港口南向駛往遠(yuǎn)東港口的集裝箱船不受新一輪漲價(jià)影響（目的是為了鼓勵(lì)回程的集裝箱船走蘇伊士運(yùn)河而不是繞道好望角）。對(duì)于遠(yuǎn)東-北歐航線，我們主觀判斷，稅費(fèi)減免對(duì)通行費(fèi)上漲15%或有一定緩和，理論上每小箱成本上漲幅度大約在5-10美元。考慮明年行業(yè)大概率是買方市場(chǎng)格局，運(yùn)河通行費(fèi)上漲有多少能轉(zhuǎn)移給下游貨主仍存疑慮，對(duì)EC的利多影響或非常有限。
短期看，在12月基本面邊際小幅改善的背景下，船公司有望將即期價(jià)格提漲到1000-1200美元/TEU（SCFI指數(shù)），對(duì)市場(chǎng)情緒形成一定提振作用。從EC盤面走勢(shì)看，過(guò)去一周市場(chǎng)基于這種漲價(jià)前景對(duì)EC多配熱情較為狂熱。我們認(rèn)為，這種跟隨即期價(jià)格波動(dòng)的多配熱情雖然短期可能延續(xù)，但也是極為不穩(wěn)定的，隨時(shí)可能迅速反轉(zhuǎn)?？v觀各類衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，策略構(gòu)建一定是以確定性為邏輯起點(diǎn)，否則一旦市場(chǎng)走向成熟，這種交易思維可能很難長(zhǎng)久。已有商品期貨里即期價(jià)格波動(dòng)之所以可以帶動(dòng)遠(yuǎn)期合約的波動(dòng)，本質(zhì)原因還是在于即期商品實(shí)貨可以儲(chǔ)存至遠(yuǎn)月，并形成套利、交割錨定，這是遠(yuǎn)期合約能夠跟隨即期價(jià)格走勢(shì)的根本原因。而這在任何一種非實(shí)貨類衍生品上暫時(shí)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，也意味著航運(yùn)類衍生品即期和遠(yuǎn)期的錨定非常弱。當(dāng)然，客觀而言，很多習(xí)慣了實(shí)
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