>> 中信期貨-美聯(lián)儲議息會議點評：美聯(lián)儲正式打開利率下方空間-231214
| 上傳日期： |
2023/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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事件:美聯(lián)儲12月議息會議如期暫停加息，會議宣布聯(lián)邦基金利率的目標范圍維持在5.25%-5.5%不變，并按照原計劃進行縮表。此外，美聯(lián)儲FOMC12月經濟預測摘要(SEP)顯示，美聯(lián)儲.上調今年GDP增速預期，下調2023-2025年PCE通脹、核心PCE通脹以及聯(lián)邦基金利率中值預期。
點評:
本次議息會議美聯(lián)儲正式打開利率下方空間。自9月下旬的議息會議以來，美聯(lián)儲已連續(xù)三次暫停加息。本次議息會議鮑威爾加息與降息并存的政策暗示自相矛盾，但降息信號為本次議息會議一個亮點:鮑威爾稱利率已處于、接近峰值，美聯(lián)儲官員啟動了對降息前景討論，本輪加息周期已經進入尾聲。此外12月SEP顯示美聯(lián)儲下調2024GDP與PCE、核心PCE增速，支撐12月點陣圖所顯示的3次降息的可能性。隨著本年度最后一批美國經濟數(shù)據的出爐，美聯(lián)儲鷹派態(tài)度松動，市場利率預期震蕩下挫。我們預計美國經濟增長未來1-2季度仍存邊際放緩概率，加之美聯(lián)儲認為需在通脹回落至2%之前放松對經濟的限制,美聯(lián)儲貨幣政策下方空間料逐步擴大。
議息會議結束后，市場交易寬松邏輯: 2年期美債收益率跌幅超過26bp,10年美債利率日內跌15bp逼近4%關口，美元指數(shù)日內跌0.8%至103下方，現(xiàn)貨黃金漲約1.56%，站上2010美元/盎司。北京時間12月14日聯(lián)邦基金利率期貨顯示美聯(lián)儲2024年2月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為79.3%，降息25個基點的概率為20.7%。2024年3月降息25bp概率為69.4%，降息50bp概率為17.2%。
對于本次議息會議我們解讀如下:
會議聲明方面，經濟前瞻樂觀收斂，額外緊縮“顧慮”增加:本次議息會議聲明對于經濟增長表述由“三季度經濟活動強勁擴張”改為“經濟活動已經從三季度強勁增長放緩”，對于額外緊縮時將對于任何”程度加以考慮。
貨幣政策前瞻方面，鮑威爾直言討論降息，點陣圖路徑鴿派:鮑威爾承認降息是本次會議的討論主題，在被問及對市場對明年3月開始降息是否合理時，鮑威爾也沒有直接否認，而是認為美聯(lián)儲將基于數(shù)據(totality of the data)做出正確的決定;而早在12月1日，鮑威爾在一次活動上還表示，“現(xiàn)在就斷定我們的立場已經達到足夠的限制性、或者猜測政策何時可能寬松，還為時過早“。一方面，美聯(lián)儲對2024年經濟增速及核心通脹預測的下調，是美聯(lián)儲政策預期轉向的依據;另一方面，利率點陣圖也顯示美聯(lián)儲可能已到達加息終點，最新公布的利率“點陣圖”中本次聯(lián)儲決策者對利率峰值的預期大幅下降。鴿派表態(tài)和點陣圖均進一步提高了市場對美聯(lián)儲的降息預期。
經濟前瞻方面，美國或軟著陸，但衰退概率仍存:會議聲明表述的轉變傳遞明年美國經濟軟著陸、以及存在降息的空間。鮑威爾表示，盡管經濟增速較2023年第三季度的高增長出現(xiàn)大幅放緩，但目前美國GDP增速仍有2.5%，“美國經濟現(xiàn)在陷入衰退”的想法幾乎沒有依據;但其也承認在經濟下行、通脹持續(xù)回落的背景下，美聯(lián)儲官員正在考慮何時降息。鮑威爾認為，在通脹下降的同時，經濟有可能避免衰退，目前幾乎不存在美國經濟陷入衰退的依據，但衰退的可能性總是存在的，需要在通脹達到2%的目標水平之前減少高利率對經濟的限制。此外，鮑威爾還表示房地產領域的活動已經區(qū)域降溫。SEP中美聯(lián)儲將今年GDP實際同比增速預測上調至2.6% (9月預測為2.1%)，小幅下調明年GDP實際同比增速預測至1.4% (9月預測為1.5%)，其對明年經濟增速和通脹預測的同步下調釋放出偏鴿的信號。
通脹與就業(yè)方面，“通脹有所緩解”，但“仍未勝利”，勞工供需繼續(xù)再平衡:鮑威爾表示，勞動力市場依然緊張，薪資增速仍高于2%的通脹目標水平，勞動力需求仍然超過供給，預計勞動力市場再平衡將繼續(xù)。疫情造成的扭曲得到緩解，供給端的緩解對通脹恢復有一定的幫助。目前已經看到非住房服務業(yè)通脹取得了合理進展，但核心通脹仍遠高于3%。SEP中2023、2024年核心PCE通脹預測分別下調至3.2%(9月預測為3.7%)和2.4% (9月預測為2.6%)。雖然鮑威爾仍然措辭謹慎，拒絕宣告抗擊通脹勝利，但美聯(lián)儲會議已經開始討論降息時間點的問題。就業(yè)市場韌性背景下，美聯(lián)儲將2023、2024年失業(yè)率分別保持在3.8%、4.1%。
風險提示:美國通脹超預期，美國經濟低于預期
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