>> 建信期貨-有色金屬周報-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
大小： |
18651KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張平,余菲菲,彭婧霖 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一、行情回顧與操作建議
行情回顧：本周滬銅主力探底回升，周內宏觀面波動較大，周初由于美11月就業(yè)數據以及CPI數據超預期一度減弱美聯儲的降息預期，然下半周美聯儲議息會議顯示其貨幣政策重心轉移至防止經濟衰退，美元指數大幅下跌至8月以來新低，不過本周滬銅12合約交割，極低的社會庫存以及交易所倉單令基本面對銅價的支撐加強，本周宏觀和基本面對銅價都有明顯影響。本周美元、人民幣與倫銅的相關性分比為-85%、-68%，而上周分別為-61%、-19%；本周在交割因素帶動下，12-01價差處于高位水平，12-01價差最高漲破500，不過隨著12合約多空交割前快速離場周五12-01價差縮窄至200附近，廢銅依然跟漲不跟跌，本周精廢價差在1512-1777之間波動，廢銅仍具有替代性。海外供應過剩明顯，LME0-3contango結構重心上移至90.99。持倉方面，滬銅周均總持倉較前一周減少20547手，資金入場意愿下降；CFTC基金凈多持倉增加425手，LME基金凈多持倉減少2709至，海外持倉報告偏空。
操作建議：宏觀面，美聯儲在2023年降息的概率在逐步加大，而與此同時歐英央行與美聯儲反差鮮明，美元指數承壓，國內11月工業(yè)數據在低基數影響下超預期，回升向好基礎仍需鞏固?；久?，海外礦山產量下調令全球銅礦供應寬松局面逐漸收窄，同時國內11-12月精銅產量低于預期，供應端壓力緩解。需求端精銅桿處于淡季，且北方大雪天氣令運輸受阻，精銅桿和廢銅桿開工率都下降，考慮到當前國內社庫處于極低水平，同時保稅區(qū)庫存也處于極低水平，進口窗口也逐漸關閉，進口銅對國內社庫補充力度下降，國內低庫存格局將持續(xù)，海外銅庫存也呈回落態(tài)勢，全球低庫存以及2024年銅礦供應減少，基本面支撐銅價。整體判斷，在海外宏觀向好以及國內經濟恢復背景下，預計滬銅主力將繼續(xù)走強。
二、基本面分析
2.1供應端
原料端供應寬松格局在逐步收緊：截止12月15日，進口礦周度TC較上周跌4.27至69.48美元/噸，過去兩周全球最大銅礦之一巴拿馬科布雷銅礦被勒令關閉，英美資源南非旗艦銅礦業(yè)務被下調銅產量約20萬噸，預計全球將近60萬噸銅礦消失，2024年銅礦供應短缺預期升溫。本周北方粗銅加工費較上周持平1000元/噸，南方粗銅加工費較上周持平850元/噸，進口粗銅加工費較上周持平105美元/噸，12月國內煉廠檢修下降對冷料補充需求增加，粗銅供應較11月好轉，粗銅供需均增加工費預計窄幅震蕩
冶煉廠盈利能力處于高位水平，硫酸價格略有下降：截止11月底，冶煉廠銅精礦現貨冶煉盈虧平衡較上月下降313至1453元/噸，銅精礦長單冶煉盈虧平衡較上月降253至1269元/噸；1噸銅副產3.5噸酸，本周國內硫酸市場價格較前一周下降6.62至282元/噸，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、鈦白粉（12%）、氫氟酸（7%），上游硫磺行情近期小幅下跌，成本支撐減弱。下游磷酸一銨市場行情近期高位盤整，下游客戶對硫酸的采購積極性一般。目前硫酸已經不再是拖累產量增加的因素。
11月電解銅產量超預期下降：SMM統計11月中國電解銅產量為96.08萬噸，環(huán)比減少3.3萬噸，降幅3.3%，且較預期的100.12萬噸減少4.04萬噸；由于11月有3家冶煉廠進行計劃內檢修，且有1家冶煉廠因設備受損而減產，再加上有一家冶煉廠開始技術升級改造，而且仍有部分冶煉廠受制于粗銅供應緊張令其產量下降；在上述不利因素的影響下11月的產量較預期明顯減少。除此之外，新點火的冶煉廠產出速度低于預期，使得新增產量有限，這也是令總產量未能增加的原因之一。進入12月，據SMM統計僅有1家冶煉廠有檢修計劃，再加上11月檢修的冶煉廠陸續(xù)復產，而且不少冶煉廠反映12月粗銅供應情況較11月好轉，上述利好令12月總產量較11月上升。然而前期新點火的幾家冶煉廠遲遲未能有電解銅產出，估計要到1月才能有產出，這使得12月的產量要比市場預期低。預計12月國內電解銅產量為100.45萬噸。
精煉銅進口窗口逐漸關閉：本周扣除匯率滬倫比值下行，周內國內持續(xù)低庫存，但隨著12合約交割，現貨逐步轉為貼水，LME0-3contango結構有所上升，從而令比值下跌，周內進口窗口縮窄至0附近，美金銅倉單溢價和提單溢價分別跌至100.5、97美元/噸。
2.2需求端
廢銅桿周度開工率環(huán)比跌5.56至44.06%：本周北方地區(qū)由于大雪原因，再生銅原料受阻，企業(yè)無法采購足夠再生銅生而被迫停產影響開工率；本周（12.11-12.14）精廢桿平均價差為1105元/噸，精廢桿價差較上周縮減423元/噸，對精銅桿的沖擊環(huán)比減弱。在下游消費淡季下，預計后續(xù)廢銅桿開工率也將表現平淡。
精銅桿周度開工率環(huán)比跌1.42至67.42%，本周華東電力行業(yè)用桿加工費隨著現貨升水下跌而跌至580元/噸，不含升貼水加工費持平540元/噸，從SMM調研來看，周初隨著銅價下行、升水回落，個別企業(yè)反饋精銅桿訂單稍有好轉，但交割換月前月差較大，下游采購表現更為謹慎，周內成交以剛需補庫為主，疊加消費淡季下，市場需求表現清淡，精銅桿消費整體表現平淡。另外，河北、河南等地因天氣原因，物流運輸受限
|
|
