>> 興業(yè)證券-11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：生產(chǎn)消費轉(zhuǎn)暖，投資有待回升-231215
| 上傳日期： |
2023/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,劉哲銘 |
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投資要點
工業(yè)增加值累計同比繼續(xù)小幅上行，工業(yè)生產(chǎn)仍然偏強。裝備制造業(yè)增長較快，拉動工業(yè)加快1個百分點以上。從增長面看，超六成行業(yè)、近半數(shù)產(chǎn)品增速均比上月回升。今年以來，工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)一直較為強勁，可能是當前經(jīng)濟持續(xù)的回暖的重要支撐。
固定資產(chǎn)投資累計同比較與上月持平，除制造業(yè)投資外，地產(chǎn)及基建投資累計同比增速繼續(xù)下滑。（1）房地產(chǎn)銷售與建筑施工仍未見明顯改善，但隨著政策開始發(fā)揮效力，地產(chǎn)形勢或有望趨于好轉(zhuǎn)。（2）老口徑基建投資累計同比及當月同比繼續(xù)下行，隨著近期增發(fā)國債項目清單的下達，未來基建投資增速或有所提高。（3）制造業(yè)投資增速較上月有所加快，但高技術(shù)制造業(yè)投資增速開始下滑。
社零累計同比繼續(xù)小幅回升，可選消費表現(xiàn)較為亮眼。從餐飲消費的角度來看，去年低基數(shù)影響下，11月餐飲零售當月同比表現(xiàn)仍然不錯。從商品消費的角度來看，出行類商品銷售改善，市場銷售增勢不差。其中，限額以上單位汽車類商品零售額增長14.7%，帶動作用明顯。此外，本月服貿(mào)類商品銷售額增速明顯提高，可能主要是因為今年相較去年同期，居民生活半徑輻射范圍明顯變廣，相關(guān)需求有所增強。
全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率與上月持平，整體就業(yè)形勢比較平穩(wěn)。今年以來，在穩(wěn)就業(yè)各項政策舉措的持續(xù)作用下，隨著經(jīng)濟運行持續(xù)恢復，服務(wù)業(yè)特別是接觸型聚集型服務(wù)業(yè)較快恢復，就業(yè)空間得到有效拓展，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。
經(jīng)濟維持平穩(wěn)修復態(tài)勢，政策、經(jīng)濟、資金多重利好下債市仍處于牛市環(huán)境。整體來看，11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持回升態(tài)勢，但斜率較為平緩，基本面對債市的壓制不強。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)經(jīng)濟“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”，推行大的刺激政策的可能性不大。先前制約債券收益率下行的核心因素可能是資金偏緊，但12月15日央行超額續(xù)作8000億MLF，其呵護資金面平穩(wěn)寬松的態(tài)度較為明確，后續(xù)資金偏緊的格局有望邊際緩解。近期政策、經(jīng)濟、資金對債市形成多重利好，債市處于牛市環(huán)境，投資者仍可關(guān)注長債、超長債的配置價值。
風險提示：央行貨幣政策和財政政策超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期
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