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行業(yè)近況：
　　動力煤方面，寒潮帶來需求釋放，日耗快速攀升，疊加安監(jiān)影響，預(yù)期后續(xù)環(huán)渤海港口煤炭庫存快速去化。
　　本周（12月11日至12月15日）港口動力煤現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比上漲15元/噸，報(bào)收948元/噸。
　　供給端，原先停產(chǎn)檢修的煤礦陸續(xù)出現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的跡象，但考慮到產(chǎn)地安監(jiān)仍保持高壓態(tài)勢，山西呂梁市柳林沙曲礦12月13日再度發(fā)生礦難，整體供應(yīng)環(huán)節(jié)處于偏緊狀態(tài)。疊加近日受降雪天氣影響，產(chǎn)地露天礦階段性開工受限，中長途汽運(yùn)也因高速封路而階段性暫停，本周環(huán)渤海四港區(qū)日均調(diào)入量175.87萬噸，環(huán)比上周減少13.74萬噸，降幅7.25%，低于去年同期水平。
　　需求端和庫存端，寒潮來臨，需求端預(yù)期或逐步改變，惡劣天氣封航打斷庫存去化節(jié)奏，但是預(yù)期隨著氣溫下降，解封后港口庫存將快速去化。
　　當(dāng)下已進(jìn)入傳統(tǒng)的電煤消費(fèi)旺季，沿海電廠日耗逐步上升，下游拉運(yùn)較為積極，港口庫存維持去化，但是12月9日至11日，環(huán)渤海港口受大風(fēng)封航影響，港口調(diào)出受阻，導(dǎo)致庫存快速累積至3000萬噸以上，錨地船舶也積壓在港口待發(fā)。本周環(huán)渤海四港日均錨地船舶150艘，環(huán)比上周增加45艘，增幅43.27%；日均調(diào)出量144.03萬噸，環(huán)比上周減少53.79萬噸，降幅27.19%；環(huán)渤海四港區(qū)日均庫存2916.50萬噸，環(huán)比上周增加119.09萬噸，增幅4.26%，遠(yuǎn)高于去年（2175萬噸）和前年（2237萬噸）同期水平。
　　我們分析認(rèn)為：隨著暖冬結(jié)束，寒冬來臨，需求端預(yù)期或逐步改變。我們看好寒潮帶來的需求釋放，且判斷在寒潮過后，港口調(diào)出恢復(fù)將導(dǎo)致港口庫存快速去化，預(yù)期12月底降低至2500萬噸水平。2月初降低至1900萬噸絕對低位水平。中長期來看，我們維持對2024年上半年煤炭價(jià)格樂觀預(yù)期判斷，預(yù)計(jì)進(jìn)入2024年4月份，受益于需求復(fù)蘇、進(jìn)口煤偏少，煤價(jià)有望大幅上漲。
　　煉焦煤方面，中長期價(jià)格上行空間有限。
　　本周山西產(chǎn)主焦煤京唐港庫提價(jià)格收報(bào)2600元/噸，環(huán)比下跌130元/噸。
　　供給端，12月13日，山西呂梁柳林縣沙曲一號煤礦在清理煤倉時發(fā)生事故，目前該集團(tuán)旗下四座在產(chǎn)煤礦已全部停產(chǎn)，疊加幫扶組進(jìn)駐區(qū)域，煤礦多有間歇性檢查情況，整體產(chǎn)地主焦煤供應(yīng)減量。需求端，當(dāng)前部分焦企利潤仍虧損，低負(fù)荷生產(chǎn)下，補(bǔ)庫需求較弱，導(dǎo)致焦煤價(jià)格下跌。我們認(rèn)為，受全年粗鋼產(chǎn)量平控預(yù)期影響，預(yù)計(jì)后續(xù)鐵水產(chǎn)量難以持續(xù)上升，焦煤價(jià)格上行空間有限。
　　估值與建議：
　　我們維持行業(yè)“增持”評級，推薦高成長低估值標(biāo)的廣匯能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；保供力度強(qiáng)于預(yù)期，煤價(jià)大幅下跌。