>> 華泰證券-煤炭行業(yè)動態(tài)點評：庫存將有所去化，焦煤更優(yōu)于動力煤-231217
| 上傳日期： |
2023/12/17 |
大小： |
1714KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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需求走強支撐動力煤價格，供應(yīng)擾動帶來焦煤價格彈性
11月全國煤炭日均產(chǎn)量1,380萬噸，創(chuàng)歷史新高，煤礦事故停產(chǎn)造成8月底開始的上一輪階段性價格反彈，日均產(chǎn)量新高顯示停產(chǎn)影響已在10月中旬以來逐步消退，煤礦復(fù)產(chǎn)較為順利。雖然近期仍有較重大的煤礦事故發(fā)生，但主要是對山西呂梁地區(qū)的焦煤供應(yīng)影響較大。我們預(yù)計在寒冬旺季整體煤炭產(chǎn)量仍將保持充足穩(wěn)定的水平，但焦煤供應(yīng)在事故影響下會有一定的結(jié)構(gòu)性收縮。今冬最強寒潮已經(jīng)來臨，大范圍降溫下用電需求對動力煤價格支撐逐漸加強，預(yù)計煤價偏強運行。但當(dāng)前無論是電廠還是北港庫存都處于偏高水平，動力煤漲幅或在庫存基數(shù)偏高的壓力下有一定限制。
生產(chǎn)擾動致焦煤供應(yīng)收縮，供需面偏緊形勢短期難緩解
雖然上一輪停產(chǎn)煤礦已在10月中旬以來逐步復(fù)產(chǎn)，整體日均煤礦產(chǎn)量在11月創(chuàng)下歷史新高，但近期山西地區(qū)的煤礦事故對焦煤的供應(yīng)產(chǎn)生了較大影響，導(dǎo)致動力煤和焦煤的基本面出現(xiàn)一定分化。上周山西焦煤沙曲一號礦（450萬噸/年）發(fā)生事故，該礦收到通知從12月14日起停產(chǎn)整頓不少于3個月，同時公司所屬呂梁地區(qū)共10座煤礦即日起執(zhí)行停產(chǎn)停工，共涉及產(chǎn)能1,800萬噸。事故影響下山西地區(qū)安監(jiān)力度加強，且臨近年末礦山更側(cè)重安全生產(chǎn)，產(chǎn)量或難以有明顯恢復(fù)；同時受降雪影響主產(chǎn)區(qū)拉運受阻，整體供應(yīng)偏緊。此外焦炭今年以來第三輪提漲落地，來自下游的讓利壓力緩解，焦煤價格彈性空間擴大。
冷空氣影響下動力煤需求正在走強，但供應(yīng)仍較為充分
進(jìn)入12月后北方地區(qū)在冷空氣影響下出現(xiàn)強風(fēng)降雪，煤炭主產(chǎn)地地區(qū)較大的降雪對煤炭運輸造成了一定影響；而南方地區(qū)則持續(xù)回暖，甚至部分地區(qū)氣溫創(chuàng)歷史同期新高。整體來看目前日耗并未出現(xiàn)超季節(jié)性表現(xiàn)。但今冬最強冷空氣正在來臨，南方地區(qū)氣溫正急劇下滑，預(yù)計動力煤日耗將出現(xiàn)明顯提升，動力煤基本面將環(huán)比改善。但我們認(rèn)為當(dāng)前供應(yīng)仍可滿足冷空氣影響下的用煤需求增長，并不會出現(xiàn)供需矛盾。除國內(nèi)煤炭產(chǎn)量創(chuàng)新高外，11月全國煤炭進(jìn)口環(huán)比大幅提升20%至4,350萬噸，達(dá)所有歷史單月進(jìn)口量第三高位。在進(jìn)口煤價格優(yōu)勢保持下我們預(yù)計12月煤炭進(jìn)口量仍將維持高位。
庫存或?qū)㈤_始有所去化，但高庫存基數(shù)仍將抑制價格上漲幅度
今冬旺季以來動力煤價格表現(xiàn)符合我們此前在11月15日發(fā)布的《高庫存抑制旺季價格上漲幅度》里的判斷，雖然需求邊際改善但絕對高位的庫存壓力對價格的抑制力仍較明顯。受今冬前期氣溫偏暖影響，煤炭庫存并未出現(xiàn)明顯去化；甚至近期北方港口因惡劣天氣影響連續(xù)封航，庫存出現(xiàn)了一定的攀升。目前北方港口庫存2,828萬噸，較去年同期高出628萬噸；全社會庫存2.13億噸，較去年同期水平高出約3,300萬噸；25省電廠庫存1.26億噸，較去年同期高出1,513萬噸，庫存可用天數(shù)19.3天，高于過去三年同期平均的18.1天。我們預(yù)計在本輪強冷空氣影響下庫存將有所去化，但當(dāng)前的庫存高基數(shù)水平將一定程度削弱需求對價格的上行拉動力。
風(fēng)險提示：供應(yīng)端干擾事件；需求超預(yù)期增長；極端天氣。
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