>> 德邦證券-產業(yè)經濟周報：美國通脹有粘性，利率下行阻力大-231217
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
李浩 |
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近期觀點
1、美國經濟有韌性，服務業(yè)和商品通脹有粘性，短期美債長端利率下行可能進入尾聲，美債利率下行較快或與交易行為有關，美元短期上行或有阻礙。通過持續(xù)關注美國服務業(yè)和制造業(yè)變化，不同收入水平的居民薪酬數(shù)據(jù)，能較好觀察美國經濟和通脹的變化。
2、在美國經濟下行的時間窗口，中國的工作重點或轉向加速化解風險，加速地產市場化，財政的變化或整體較為平穩(wěn)。
3、春季躁動或伴隨寬信用預期走弱而弱化。春季躁動的弱化或代表本輪需求側熊市尾聲。
4、行業(yè)配置：延續(xù)跟蹤新能源和地產，短期重點關注傳媒（內容出海，游戲，電商，教育）和AI（先進封裝，hbm，算力國產替代）。
宏觀與中觀趨勢：
1、預計人工智能的發(fā)展難以扭轉美國科技創(chuàng)新周期回落帶來的盈利增速放緩。
2、美國推動勞動力價格上漲解決社會內部矛盾，這個過程或將加劇全球通脹壓力。
3、關注美國從長期衰退走向長期滯漲的可能，長期滯脹特征或將加劇美國經濟短期波動。
4、關注美國收縮格局下中國在海外的發(fā)展與人民幣國際化。
5、中國共同富裕與中低收入人群消費升級具有長期性。
6、低回報時代重點關注供給格局帶來的長期超額收益。
7、中國去杠桿周期重點關注國內深化改革。
8、傳統(tǒng)行業(yè)國有化，國有企業(yè)市場化是中國經濟效率上升的重要突破方向。
9、高端制造的產能投放推動行業(yè)景氣周期尋底，同時促進行業(yè)向頭部集中。
長期和中期行業(yè)選擇：
1、長期看全球經濟可能走向杠桿周期的繁榮，通脹中樞拾級而上。我們建議關注傳統(tǒng)行業(yè)中供給格局好的行業(yè)。
2、中期看半導體周期性見底，長期看好國產替代。
3、中國去杠桿周期的后期，可選消費或將具有顯著超額增速。
4、看好鋰電應用創(chuàng)新以及基于中國相對低成本制造形成的全球競爭優(yōu)勢，以及其帶來的量價齊升。
5、看好中藥長期的滲透率上行，看好供應格局好的中藥產業(yè)鏈企業(yè)
風險提示：美國就業(yè)超預期改善；中美關系改善不及預期；美聯(lián)儲降息不及預期
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