>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-231218
| 上傳日期： |
2023/12/18 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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【趨勢強度】
對二甲苯趨勢強度：0 PTA趨勢強度：0 MEG趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
對二甲苯：估值偏低，單邊震蕩市，或進一步跟隨成本反彈。多PX空PTA持有。PX海內外裝置開工率目前處于高位，但周內有金陵石化、上海石化降負荷，以及馬來西亞芳烴裝置檢修，開工率環(huán)比下降，分別84.5%（-0.8%），78.5%（-1%）。然而需求端，PTA裝置開工負荷大幅上升，導致PX仍然處于去庫階段。當前PX-石腦油價差跌至300美金/噸低位，進一步下跌空間有限，在原油端與烯烴端均偏強支撐的情況下，單邊PX或跟隨反彈，但由于下游PTA-聚酯產業(yè)鏈均處于低利潤格局，也限制了PX反彈的空間，在PTA被打出額外的減產之前，繼續(xù)多PX空PTA。
PTA：供應持續(xù)回升，基差月差同步走弱，PTA估值低位，驅動向下，多乙二醇空PTA、多PX空PTA對沖操作。聚酯下游全面走弱開工率環(huán)比下滑，聚酯開工率降至89.9%，然而原料PTA方面供應回升至85.3%（+6.4%），且未來仍有裝置投產預期，PTA單周累庫幅度將超過10萬噸?，F貨供應充足基差再次下跌至5-10元/噸，廠家交貨意愿提升，恒力逸盛等廠家倉單數量增至5-6萬手規(guī)模。估值方面，原油價觸底反彈，石腦油裂解利潤明顯修復，因此原油反彈過程中，PX和PTA加工費被明顯壓縮。當前PX和PTA加工費均處于低位，因此下方空間或有限，但趨勢性的反彈仍需等待12月底終端集中備庫的時間節(jié)點。
乙二醇：供應減量逐步體現在港口去庫，逢低多，1-5正套，多乙二醇空PTA持有。本周新疆天業(yè)降負荷運行，榆林化學停車檢修，開工負荷下降2%至59%，下周開工預計小幅提升，中海殼牌計劃重啟。進口方面，本周到港數據降至10萬噸以下，港口發(fā)貨數據明顯提升，港口庫存持續(xù)下滑，目前降至115萬噸，預計下周將降至110萬噸左右。另外建議關注巴拿馬運河擁堵以及紅海蘇伊士運河航運環(huán)境的變化對乙二醇以乙烷運輸可能產生的影響。1-5正套操作。乙二醇供需格局邊際變化好于PTA，建議多乙二醇空PTA
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