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核心觀點(diǎn)：近期尿素倉(cāng)單數(shù)量的增加以及累庫(kù)速率的好轉(zhuǎn)緩解了市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)低庫(kù)存的擔(dān)憂，但值得思考的是累庫(kù)速率的好轉(zhuǎn)是否可持續(xù)。上周累庫(kù)速率好轉(zhuǎn)的原因有二：一是寒潮天氣影響運(yùn)輸；二是上游部分企業(yè)檢修推遲，產(chǎn)量下降不及預(yù)期。前者不具備可持續(xù)性，而后者只是將檢修損失的產(chǎn)量進(jìn)行了時(shí)間上的后移，因此我們對(duì)于后續(xù)累庫(kù)速率可以持續(xù)好轉(zhuǎn)存疑。目前下游復(fù)合肥生產(chǎn)相對(duì)旺盛以及冬儲(chǔ)逢低采購(gòu)是尿素價(jià)格的短期支撐，再加上我們維持看好明年的春季用肥需求的觀點(diǎn)，策略上仍建議05合約回調(diào)布局多單。
　　策略建議：策略上仍建議05合約回調(diào)布局多單；
　　行情回顧：上周UR2405在周二沖高后持續(xù)回落，回調(diào)幅度較大，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)在部分氣頭企業(yè)檢修計(jì)劃推遲，上游持續(xù)放量，尿素后續(xù)將繼續(xù)面臨高供給的壓力，尿素累庫(kù)速率同樣有所好轉(zhuǎn)，上周中國(guó)尿素周度企業(yè)庫(kù)存為57.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.3萬(wàn)噸，對(duì)于此前低庫(kù)存的擔(dān)憂有所緩解；
　　基差與價(jià)差：UR2401合約基差再度走強(qiáng)，12月11日UR2401基差為118元/噸，12月15日反彈走強(qiáng)至149元/噸；UR01-05價(jià)差小幅走闊，12月11日價(jià)差為92元/噸，12月15日為103元/噸?；畹脑俣确磸棻砻鳜F(xiàn)行庫(kù)存水平下現(xiàn)貨價(jià)格的抗跌能力仍大于期貨，另外01合約交易日已所剩無(wú)幾，后續(xù)需基差收斂行情；
　　供給端分析：上周部分氣頭企業(yè)檢修推遲，產(chǎn)量下降不及預(yù)期，估算尿素日產(chǎn)量約為17.72萬(wàn)噸；尿素周度企業(yè)庫(kù)存為57.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.3萬(wàn)噸，累庫(kù)速率相較此前有大幅好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性存疑；
　　需求端分析：復(fù)合肥生產(chǎn)需求相對(duì)旺盛，12月14日周度產(chǎn)量為116萬(wàn)噸，環(huán)比增加3萬(wàn)噸；三聚氰胺開(kāi)工率小幅增加，12月14日三聚氰胺周度開(kāi)工率為67.98%，環(huán)比增加3.67個(gè)百分點(diǎn)。復(fù)合肥生產(chǎn)相對(duì)旺盛以及下游冬儲(chǔ)逢低采購(gòu)是近期尿素價(jià)格的支撐；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)波動(dòng)，上游開(kāi)工不及預(yù)期，出口政策變化。