>> 華泰期貨-宏觀大類(lèi)日?qǐng)?bào)：紅海危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，關(guān)鍵是影響時(shí)長(zhǎng)-231219
| 上傳日期： |
2023/12/19 |
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806KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬買(mǎi)入套保；黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工中性；
股指期貨：買(mǎi)入套保。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
紅海危機(jī)引發(fā)繞航風(fēng)險(xiǎn)。近期胡塞武裝對(duì)紅海商船的襲擊引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂，導(dǎo)致多家運(yùn)輸公司暫停其集裝箱船在紅海的航行。目前亞洲至北歐港口有兩條傳統(tǒng)航線，分別是經(jīng)過(guò)蘇伊士運(yùn)河以及經(jīng)過(guò)好望角到達(dá)北歐港口，鑒于經(jīng)濟(jì)性，市場(chǎng)更多選擇經(jīng)過(guò)蘇伊士運(yùn)河航線到達(dá)歐洲。除了運(yùn)價(jià)受直接影響外，從貿(mào)易量上看，需要關(guān)注成品油以及干散貨集裝箱貿(mào)易，由于原油貿(mào)易主力船型VLCC主要通過(guò)繞行好望角從波斯灣到歐洲和美國(guó)，所以原油貿(mào)易占比較小，但是亞洲和波斯灣地區(qū)的航煤和柴油出口歐洲則嚴(yán)重依賴(lài)蘇伊士運(yùn)河，因此對(duì)油價(jià)影響相對(duì)復(fù)雜，此外還有黑海的糧食出口也受到波及。
本輪紅海危機(jī)可以參考2021年蘇伊士運(yùn)河堵塞事件。2021年3月23日早上7:40，艘巨型集裝箱船Ever Given被困在蘇伊士運(yùn)河河道上，造成南北雙向堵塞，直到3月29日當(dāng)?shù)貢r(shí)間15:30成功脫困，由于蘇伊士運(yùn)河直接與紅海連通，可作為本次事件的參考。從事件發(fā)酵的價(jià)格頂峰（即發(fā)生后2天）來(lái)看，國(guó)內(nèi)所有上市品種漲幅前五的有：鐵礦石（上漲4.83%，下同）、豆油（3.67%）、豆一（3.16%）、棕櫚油（3.13%）、蘋(píng)果（3%），但也需要指出的是，鐵礦石的主要供應(yīng)國(guó)為澳洲和巴西，主流航線均不涉及蘇伊士運(yùn)河；且本輪和2021年堵塞事件最大的區(qū)別在于，戰(zhàn)爭(zhēng)沖突相較船只擁堵具有更大的不確定性，巴以沖突所導(dǎo)致的紅海危機(jī)持續(xù)時(shí)間或更久，更難以預(yù)測(cè)。
強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)格局延續(xù)。一、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期改善持續(xù)。繼政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)持續(xù)加強(qiáng)，北京和上海進(jìn)一步松綁地產(chǎn)市場(chǎng)，下調(diào)首付比例及利率，央行更是通過(guò)“縮短放長(zhǎng)”操作，凈投放了8000億MLF，刷新了MLF的單月凈投放新高，但截至12月15日，12月全月央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍是凈回籠超6000億。二、11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)，11月的PMI再度錄得連續(xù)兩個(gè)月回落，庫(kù)存回落，11月出口略超預(yù)期，11月的金融數(shù)據(jù)中性，金融機(jī)構(gòu)貸款余額、社會(huì)融資存量增速分別較上月-0.1pct、0.1pct，政府債券新增維持高位，M1-M2剪刀差繼續(xù)回落，貨幣派生能力仍偏弱。
分板塊而言，微觀層面近期變化不大，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)行情。國(guó)內(nèi)地產(chǎn)預(yù)期持續(xù)改善對(duì)整體黑色板塊有所提振，但過(guò)高的價(jià)格下，政策傳導(dǎo)的有效性仍需要微觀數(shù)據(jù)確認(rèn)。能源方面，目前中國(guó)的需求偏低以及明年一季度累庫(kù)預(yù)計(jì)對(duì)價(jià)格有所拖累，此外紅海危機(jī)對(duì)油價(jià)影響相對(duì)復(fù)雜；化工板塊受明年投產(chǎn)下修利好，近期表現(xiàn)相對(duì)韌性。農(nóng)產(chǎn)品則受到紅海危機(jī)提振相對(duì)直接。貴金屬方面，趨勢(shì)上繼續(xù)保持樂(lè)觀，但短期降息計(jì)價(jià)相對(duì)充分后，需要等待新的信號(hào)。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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