>> 長江證券-公用事業(yè)行業(yè)研究：江蘇年度電價表現(xiàn)優(yōu)異，火電開啟公用屬性回歸-231220
| 上傳日期： |
2023/12/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
江蘇省電力交易中心發(fā)布2024年年度交易結(jié)果：2024年江蘇省年度交易總成交電量3606.24億千瓦時，同比增長6.38%；加權(quán)均價0.45294元/千瓦時，較燃煤基準價上浮15.84%。
事件評論
電價上浮維持高位，綜合電價表現(xiàn)超預(yù)期。根據(jù)江蘇省電力交易中心公布結(jié)果，2024年年度交易加權(quán)均價為0.45294元/千瓦時，較當?shù)厝济夯鶞蕛r上浮15.84%，雖然與2023年年度成交結(jié)果0.46664元/千瓦時相比，降低了0.0137元/千瓦時，但是根據(jù)國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于建立煤電容量電價機制的通知》，自2024年1月1日起建立煤電容量電價機制，對煤電實行兩部制電價政策，其中江蘇省容量電價為100元/年·千瓦。按照2020-2022年江蘇省三年火電利用小時數(shù)均值，江蘇省火電度電容量電價為0.0225元/千瓦時。根據(jù)江蘇省《關(guān)于開展2024年電力市場交易工作的通知》（以下簡稱通知），此次交易的為電能交易電價，通過市場交易在“基準價+上下浮動”范圍內(nèi)形成；容量電價納入系統(tǒng)運行費用，分攤方式另行發(fā)文確認。也就是說煤電綜合電價為電能交易電價+容量電價，如果按照容量電價嚴格執(zhí)行并折算度電收入，最終電價結(jié)果將較當?shù)厝济夯鶞蕛r上浮21.6%，高于去年綜合交易結(jié)果，并突破20%的固有框架。江蘇省優(yōu)異的電價表現(xiàn)驗證了我們一直強調(diào)的大多數(shù)省份電價將會高位維穩(wěn)的預(yù)期，電價維持高位將意味著火電盈利將延續(xù)修復(fù)，行業(yè)回歸公用事業(yè)屬性路徑將更加明晰。
綠電維持頂格溢價，核電電價影響有限。此次同時交易綠電電量31.72億千瓦時，同比增幅高達78.81%；綠電成交加權(quán)均價為0.46444元/千瓦時，較當?shù)厝济夯鶞蕛r上浮19%，綠電電價表現(xiàn)同樣優(yōu)異。值得關(guān)注的是，此前市場曾擔憂因電能量電價的回落導(dǎo)致參與市場化的核電電價也隨之回落，然而根據(jù)通知要求，江蘇省2024年核電全年市場交易電量270億千瓦時左右，較2023年增加50億千瓦時，其中1-2號機組不低于70億千瓦時，為新增50億千瓦時的主要來源。也就是說雖然核電市場化交易電價有所降低，但是可享受電價上浮的電量有顯著增長。我們測算，由于交易電量增加將增收0.62億元，電能量電價回落減少收入2.67億元，因此考慮到中國核電對江蘇核電50%持股比例所得稅的影響，則此次電能量電價的調(diào)整僅會對歸屬于中國核電的業(yè)績產(chǎn)生0.84億元減利作用，按照中國核電2023年業(yè)績預(yù)期影響面不足1%，考慮到中國核電2024年仍有漳州核電的投產(chǎn)及新能源資產(chǎn)的擴張，中國核電預(yù)期仍將維持穩(wěn)健的業(yè)績增長。
投資建議：“碳中和”時代號召和電力市場化改革將貫穿整個“十四五”期間，我們認為電力運營商內(nèi)在價值將全面重估。電力價格形成機制的改革和完善，有望催化火電經(jīng)營邊際改善，推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)型火電華能國際、華電國際、華潤電力、中國電力、福能股份和中部及長三角煤電運營商；水電板塊推薦擁有明確成長空間的長江電力和供需改善的華能水電；新能源裝機快速成長，同時綠電價值日益凸顯之下，推薦中國核電、三峽能源和龍源電力；電網(wǎng)板塊推薦三峽集團入主后有望開拓綜合能源服務(wù)的配售電先鋒三峽水利。
風(fēng)險提示
1、電力供需存在惡化風(fēng)險；
2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險。
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