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最新跟蹤：淡季持續(xù)深化，預(yù)期逐步修正
　　本周，隨著氣溫陡然轉(zhuǎn)寒，在淡季效應(yīng)深化下，鋼材成交量降至冰點(diǎn)。宏觀方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作，延續(xù)宏觀穩(wěn)中向好預(yù)期的同時(shí)，也對(duì)前期市場(chǎng)上部分激進(jìn)的宏觀預(yù)期進(jìn)行修正：
　　1）產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)不足，地產(chǎn)利好釋放——本周鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比下降0.79%，同比下降7.40%；建筑鋼材成交量周均值12.79萬(wàn)噸，較上周下降2.19萬(wàn)噸/天。本周，京滬兩地同步下調(diào)首套房、二套房首付比例，有利于穩(wěn)預(yù)期、提信心，釋放購(gòu)房需求。
　　2）電爐延續(xù)增產(chǎn)，產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)——本周樣本鋼廠電爐產(chǎn)能利用率延續(xù)攀升1.32pct至67.15%，帶動(dòng)鋼材總產(chǎn)量環(huán)比上升0.41%，同比下降4.86%。
　　3）庫(kù)存小幅累積——隨著需求進(jìn)一步回落，本周樣本鋼材總庫(kù)存環(huán)比增長(zhǎng)0.11%。由此，上海螺紋跌至4010元/噸，環(huán)比跌80元/噸；上海熱軋跌至4020元/噸，環(huán)比跌70元/噸。盈利方面，測(cè)算本周螺紋噸鋼利潤(rùn)處于盈虧平衡線下約200元/噸左右。
　　熱點(diǎn)關(guān)注：如何看待鋼鐵隱性出口的變化？
　　從中美工業(yè)周期上看，當(dāng)前中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)全面處于低位，經(jīng)濟(jì)基本觸底，下行風(fēng)險(xiǎn)可控；美國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)正處于下行中繼，或存在進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)。盡管歐美國(guó)家在我國(guó)鋼鐵行業(yè)的直接出口中占比較小，但在隱性出口中仍占有一定比例，對(duì)鋼鐵需求的影響不容忽視。本篇報(bào)告就鋼鐵行業(yè)隱性出口方面市場(chǎng)關(guān)心的三個(gè)問(wèn)題展開(kāi)論述：
　　1）我國(guó)鋼鐵的隱性出口主要集中于哪些領(lǐng)域？隱性出口指的是出口產(chǎn)品本身屬于鋼鐵重要下游，盡管在統(tǒng)計(jì)時(shí)歸屬于國(guó)內(nèi)需求，但實(shí)際需求由海外主導(dǎo)；若出口貿(mào)易環(huán)境改變，會(huì)隱性的影響國(guó)內(nèi)鋼鐵需求情況。本篇報(bào)告，我們以機(jī)械、汽車(chē)、造船、家電和集裝箱這五大國(guó)內(nèi)鋼鐵隱性出口的主要領(lǐng)域作為代表，測(cè)算五大行業(yè)2022年隱性出口量約為6575萬(wàn)噸，約占2022年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的6.5%。
　　2） 2023年，我國(guó)鋼鐵隱性出口對(duì)總需求的影響如何？預(yù)計(jì)五大行業(yè)2023年隱性出口量約6933萬(wàn)噸，同比+5.4%。隱性出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)五大行業(yè)鋼鐵需求量同比+0.9%至2.65億噸；扣除隱性出口后的國(guó)內(nèi)需求量同比-0.7%至1.95億噸。分領(lǐng)域看，國(guó)內(nèi)汽車(chē)品牌競(jìng)爭(zhēng)力提升+新能源汽車(chē)快速發(fā)展趨勢(shì)下，1-11月汽車(chē)出口量高增58.4%，預(yù)計(jì)全年汽車(chē)行業(yè)隱性出口量同比增332萬(wàn)噸，貢獻(xiàn)最大增量。其次，海外需求持續(xù)上行，驅(qū)動(dòng)造船、家電行業(yè)隱性出口量同比增144、64萬(wàn)噸。再者，隨著“一帶一路”國(guó)家市場(chǎng)開(kāi)拓，以及發(fā)達(dá)國(guó)家建筑需求景氣猶存，支撐工程機(jī)械、機(jī)械加工等設(shè)備出口延續(xù)韌性，預(yù)計(jì)機(jī)械行業(yè)隱性出口小幅下降59萬(wàn)噸。最后，隨著全球集裝箱運(yùn)力持續(xù)增長(zhǎng)，以及海外需求整體降溫，1-10月我國(guó)集裝箱出口量同比-38.3%，對(duì)應(yīng)隱性出口量下降123萬(wàn)噸。
　　3）如何展望明年我國(guó)鋼鐵隱性出口的變化？展望來(lái)看，歐美工業(yè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步觸底的風(fēng)險(xiǎn)下，隱性出口占比最大的機(jī)械行業(yè)受損或最為明顯。倘若發(fā)達(dá)國(guó)家隱性出口需求下滑30%，其余國(guó)家隱性出口需求保持不變，測(cè)算2024年機(jī)械行業(yè)隱性出口3732萬(wàn)噸，同比-9.7%。不過(guò)，在汽車(chē)、造船延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)2024年五大行業(yè)隱性出口量6794萬(wàn)噸，同比-2.0%?；跈C(jī)械行業(yè)用鋼需求主要以中低端熱軋為主，在隱性出口需求下行的壓力下，相關(guān)鋼材明年基本面的壓力或加劇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長(zhǎng)過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)。