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本文介紹了Liang Jin等人于2020年發(fā)表在International Review ofFinancial Analysis上的文章《Fund manager conviction and investmentperformance》。作者探討了基金經(jīng)理的信念強度（通過Active Share測量）與其投資回報之間的關(guān)系，分析了信念強度與歷史表現(xiàn)、未來表現(xiàn)、回報與風(fēng)險以及投資者對此的不對稱反應(yīng)。文章對研究國內(nèi)基金經(jīng)理行為具有借鑒價值，其研究方法對于國內(nèi)數(shù)據(jù)的適用性也較強。
　　研究背景：
　　基金經(jīng)理在做出投資決策時面臨不確定性，需要克服內(nèi)在的情感沖突和潛在的不確定性。能夠在這種極度不確定的情況下具備必要的信念水平是投資活動的關(guān)鍵，文章旨在從行為金融的角度出發(fā)，對基金經(jīng)理信念的影響進行實證分析。
　　模型構(gòu)建方法：
　　基金經(jīng)理信念：使用Active Share來衡量基金經(jīng)理的信念強度，反映投資組合與基準指數(shù)的偏離程度。
　　業(yè)績極端性：采用基于B？r等人（2011）的方法，計算基金表現(xiàn)與同風(fēng)格基金平均表現(xiàn)的絕對差異。
　　研究結(jié)論：
　　文章通過研究基金經(jīng)理的信念水平對基金業(yè)績的影響，以投資組合的Active Share作為信念強度的代理變量，發(fā)現(xiàn)過去表現(xiàn)出色的基金經(jīng)理與隨后更高的Active Share相關(guān)，表明投資“成功”后信念水平增加。這種模式在單獨管理的基金中更為明顯，他們平均表現(xiàn)出比團隊管理的基金更高的信念強度。
　　文章還發(fā)現(xiàn)高信念強度與未來表現(xiàn)降低和基金風(fēng)險增加有強相關(guān)性，這可能是解釋成功基金經(jīng)理表現(xiàn)持續(xù)性欠缺的一個原因。過度信念可能導(dǎo)致特立獨行和投機性的投資決策，導(dǎo)致高度波動的回報和相對不佳的表現(xiàn)。文章進一步探討了投資者對高信念強度基金經(jīng)理的反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)投資者追逐高信念強度的基金，尤其是當(dāng)觀察到良好的過去基金表現(xiàn)時，但在表現(xiàn)不佳后并未同樣程度地撤離這些基金。
　　風(fēng)險提示：本報告僅作為投資參考，基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。因各國情況不同，海外經(jīng)驗僅供參考。