>> 申萬宏源-新致軟件(688590)AI驅(qū)動的保險IT領(lǐng)軍-231221
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
大小： |
2406KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黃忠煌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
新致軟件是解決方案提供商，主要服務(wù)保險等客戶。IT解決方案業(yè)務(wù)為主，2022年解決方案占比已達85%，公司業(yè)務(wù)正向“技術(shù)+知識”型服務(wù)轉(zhuǎn)型。保險/銀行客戶2022年收入占比為32%/31%，是公司收入主要來源。
下游向好帶動業(yè)績回暖，創(chuàng)新業(yè)務(wù)突破，保險IT是公司核心業(yè)務(wù)。2023H1公司營收7.07億元，同比增長24.8%；歸母凈利潤2719萬元，同比扭虧為盈。受益于新技術(shù)及產(chǎn)品推動，2023H1保險業(yè)務(wù)增速迎來拐點，同比增長49.7%。
迎來成長三重驅(qū)動力，推動公司進入新階段。（1）AI賦能推出新產(chǎn)品：基于知識庫推出平臺及應(yīng)用，大客戶部分定制化，中小客戶標準化，同時拉動相關(guān)業(yè)務(wù)盈利能力提升；（2）保險行業(yè)營銷系統(tǒng)有望迎來加速周期：保險行業(yè)核心系統(tǒng)替換進度較快，后續(xù)預(yù)計向邊緣系統(tǒng)拓展，疊加保險行業(yè)提升盈利水平的要求，或迎來營銷品類的建設(shè)高峰期，公司持續(xù)深度受益；（3）營銷優(yōu)勢進入企服市場：通過積累的營銷IT優(yōu)勢，在電信、汽車等重銷售渠道行業(yè)實現(xiàn)持續(xù)加速。
AI平臺助力保險營銷多產(chǎn)品落地。新致AI平臺融合知識圖譜與大模型，推出多款智能軟件機器人產(chǎn)品，從代理人培訓(xùn)到展業(yè)支持賦能保險營銷，將多個環(huán)節(jié)整合到“比翼”，同時，平臺聯(lián)動電信、汽車等行業(yè)，打開多業(yè)務(wù)領(lǐng)域智能營銷成長空間。
作為科技服務(wù)商切入保險科技賽道。保險IT系統(tǒng)改造未來有望轉(zhuǎn)向渠道和管理系統(tǒng)，公司把握險企營銷、理賠環(huán)節(jié)成本高昂的痛點，重點為保險業(yè)務(wù)經(jīng)營中的營銷、承保核保環(huán)節(jié)提供輔助工具，有望帶來產(chǎn)品質(zhì)量和項目數(shù)量的提升。
產(chǎn)品化提升是技術(shù)與經(jīng)驗使然。技術(shù)為先：云端開發(fā)平臺與模塊化開發(fā)組件可適應(yīng)多樣化需求，實現(xiàn)彈性拓展，通過提升研發(fā)復(fù)用改善毛利率。經(jīng)驗積累：深度綁定大客戶，經(jīng)大客戶驗證的功能模塊具備向中小企業(yè)推廣的基礎(chǔ)。
首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為16.5、21.7、29.1億元，歸母凈利潤1.1、2.0、2.8億元。由于AI業(yè)務(wù)前期需要持續(xù)投入，假設(shè)此部分盈虧平衡，公司未來三年利潤全部來自傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平均24年27x PE，給予AI業(yè)務(wù)24年10x PS，合計目標市值79億元。
風(fēng)險提示：1）AI產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；2）技術(shù)人員大量流失風(fēng)險；3）行業(yè)增長不及預(yù)期風(fēng)險；4）大客戶毛利率下滑風(fēng)險。
|
|
