>> 第一上海-波音(BA.US)雙通道客機(jī)訂單強(qiáng)勁，BDS部門需改革提升效率-231222
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
大小： |
984KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇,Chuck Li |
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財(cái)務(wù)摘要：2023Q3公司實(shí)現(xiàn)收入181億美元，同比增長13.5%，不及彭博一致預(yù)期的181.6億美元，商用飛機(jī)收入較去年大幅好轉(zhuǎn)。本季度公司毛利為11.7億美元，經(jīng)營虧損為8.1億美元，不及彭博一致預(yù)期的5億美元，經(jīng)營利潤率為4.5%。本季度公司GAAP凈虧損為16.4億美元，約合每股虧損2.70美元，不及彭博一致預(yù)期的每股虧損2.49美元。季度經(jīng)營現(xiàn)金流為0.22億美元，自由現(xiàn)金流為-3.1億美元。NonGAAP核心經(jīng)營虧損為10.9億美元，Non-GAAP核心經(jīng)營利潤率為-6%，去年同期為-19.2%。Non-GAAP核心每股虧損為3.26美元，不及彭博一致預(yù)期的每股虧損2.95美元。
雙通道客機(jī)訂單強(qiáng)勁：新冠大流行對于航空市場的影響基本結(jié)束，當(dāng)前全球航空市場流量已經(jīng)恢復(fù)至2019年的90%。本季度公司毛訂單強(qiáng)勁，達(dá)到321架，包括瑞安航空的150架737MAX 10、美聯(lián)航的50架787及阿聯(lián)酋航空的39架787。目前BCA的訂單儲量超過5100架飛機(jī)，價值3921億美元，上季度為3629億美元，環(huán)比增長良好。近期阿聯(lián)酋航空的大訂單也證明777X在洲際旗艦客機(jī)市場中相較A350更具備吸引力，在即將到來的77W更新周期中占據(jù)優(yōu)勢。
BDS部門需改革提升效率：本季度BDS收入為54.8億美元，同比增長3.3%。經(jīng)營虧損9.2億美元，經(jīng)營利潤率-16.9%。利潤率的大幅下降主要由于1）VC-25B開發(fā)項(xiàng)目由于工程變化及勞動力不穩(wěn)定所產(chǎn)生的高于估計(jì)的4.82億美元費(fèi)用。2）衛(wèi)星合同的交付成本較高，導(dǎo)致了3.15億美元的損失。公司正在推動精益制造、嚴(yán)格的項(xiàng)目管理和成本生產(chǎn)率、新的培訓(xùn)計(jì)劃等方案讓BDS在2025-2026年恢復(fù)至高個位數(shù)經(jīng)營利潤率。
目標(biāo)價320美元，買入評級：我們評估了2023-2025財(cái)年公司生產(chǎn)及交付的情況，使用DCF模型對波音公司進(jìn)行估值。取WACC為8.5%，永續(xù)增長率為2%，求得合理股價應(yīng)為320.00美元，比當(dāng)前股價高出22.13%。維持買入評級。
風(fēng)險提示：墜機(jī)事件導(dǎo)致消費(fèi)者信心重建緩慢、空客A320Neo及A350等競品導(dǎo)致737 MAX及777客機(jī)的市占率下降、中美關(guān)系風(fēng)險。
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