>> 浙商證券-銀泰黃金(000975)深度報告：低成本+高成長-231223
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
大?。?/td>
| 1262KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
施毅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
歷經多次重組，山東黃金入主
歷經多次重組，變更為有色金屬采選為主業(yè)。1999年，公司前身烏江電力成立；2000年，深交所掛牌上市，主營水利發(fā)電；2002年，公司大股東變更為凱得控股，主營業(yè)務變?yōu)槌鞘泄檬聵I(yè)投資和管理；2007年，公司大股東變更為銀泰投資，主營業(yè)務向能源領域及礦產資源行業(yè)轉移；2013年，公司出售銀泰酒店、收購玉龍礦業(yè)，主營轉變有色金屬采選；2016年，公司收購加拿大埃爾拉多公司位于中國境內的金礦資源；2019年，公司名稱變更為銀泰黃金；2021年，公司收購芒市華盛金礦60%股權；2023年，公司控股股東變?yōu)樯綎|黃金。
山東黃金入主，協(xié)同發(fā)展注入活力。截至2023年12月，山東黃金持有銀泰黃金26.46%股權。往后看，山東黃金集團有望將旗下優(yōu)質有色金屬資產在合規(guī)情況下注入銀泰黃金；同時，山東黃金與公司在產業(yè)和區(qū)域上存在廣泛協(xié)同空間。
資源稟賦優(yōu)秀，低成本+高成長
資源端：截至2022年，公司總資源量：金173.9噸，銀6921.2噸。
增儲端：截至2022年，公司5家礦山子公司共有15宗探礦權，勘探前景廣闊。
產量端：金產量2019年6噸提升到2022年7噸；銀產量由126噸升至191噸；未來黑河銀泰增儲、青海大柴旦新礦溝探轉采、華盛金礦復產、玉龍礦業(yè)新礦區(qū)建設、潛在外延并購，均將成為公司擴產動力。
成本&毛利率端：2022年公司自產金成本僅168元/克（同業(yè)均值238元/克）；23H1公司自產金毛利率約61%（同業(yè)均值約42%）。
規(guī)劃端：2025年產金12噸、資源240噸；2030年產金28噸，資源600+噸。
看好金價中樞上行
美聯(lián)儲12月“按兵不動”，近期CME給出明年3月降息25BP的概率超70%。
全球去美元化進程密集疊加多國央行持續(xù)增儲黃金，看好金價中樞上行。
關鍵量價假設
2023-2025年國內黃金價格分別為448元/克、455元/克、452元/克，白銀價格分別為5.5元/克、5.8元/克、5.8元/克；
2023-2025年銀泰黃金的礦產金產量分別為7.1噸、8.9噸、12.0噸，礦產銀的產量分別為199.4噸、220噸、230噸。
盈利預測與估值
基于上述背景，銀泰黃金有望踏上量價齊升的增長快車道。我們預計2023/2024/2025年公司將分別實現(xiàn)歸母凈利潤約15.06/18.45/22.13億元，增幅分別為33.91%、22.52%、19.97%；分別對應EPS為0.54、0.66、0.80元，分別對應PE為27.64、22.56、18.81。
風險提示
美聯(lián)儲加息超預期；公司采礦證進度不及預期；公司黃金產量增長不及預期。
|
|
