>> 華泰證券-海能達(002583)海外穩(wěn)步拓展，經(jīng)營改善現(xiàn)拐點-231227
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
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| 1284KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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專網(wǎng)基本盤有望穩(wěn)健發(fā)展，融合通信、衛(wèi)星通信驅(qū)動長期增長
公司聚焦主業(yè)發(fā)展，推動管理變革，業(yè)績不斷改善：9M23營收/歸母凈利潤35.99/1.48億元，同比-3.01/-58.19%，剔除去年同期剝離子公司賽普樂影響后，9M23營收/歸母凈利潤同比+4.8/+124%，主要系海外市場實現(xiàn)起量，成長型業(yè)務(wù)快速增長。未來公司將圍繞“2+3+1”產(chǎn)品戰(zhàn)略，提升核心競爭力，實現(xiàn)窄帶業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，并在融合通信、衛(wèi)星通信等創(chuàng)新領(lǐng)域打開成長曲線。我們預(yù)計23~25年歸母凈利潤為4.16/5.50/7.47億元，可比公司估值2024年Wind一致預(yù)期PE均值為25倍，給予24年25X目標PE，對應(yīng)目標價7.57元，維持“買入”評級。
窄帶業(yè)務(wù)進軍全球市場，優(yōu)勢地位不斷夯實
全球?qū)＞W(wǎng)以窄帶數(shù)字技術(shù)為主，需求穩(wěn)定回升。根據(jù)QYResearch，2028年全球?qū)χv機市場規(guī)模達77.06億美元，21-28年復合增長率5%。公司是國內(nèi)專網(wǎng)龍頭企業(yè)，是全球少有的同時具備PDT、DMR和TETRA終端和系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)能力的企業(yè)，與全球龍頭摩托羅拉同臺競爭。公司持續(xù)深耕窄帶主業(yè)，9M23實現(xiàn)營收與毛利率同比提升，推出H系列新一代數(shù)字產(chǎn)品并形成規(guī)模訂單，開拓應(yīng)急通信、交通等細分行業(yè)市場。公司進軍海外成效良好，重點加強“一帶一路”沿線市場，9M23拉美、中東地區(qū)收入增長較快，未來有望憑借產(chǎn)品力和渠道力提升市場份額。
成長型業(yè)務(wù)實現(xiàn)橫向拓展，新質(zhì)領(lǐng)域前景廣闊
公司近年布局多個創(chuàng)新型業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有望成為未來業(yè)績增長點。在融合通信領(lǐng)域，公司基于窄帶專網(wǎng)優(yōu)勢，推動下游客戶升級寬帶產(chǎn)品，截至1H23已與全球行業(yè)客戶及20多家運營商合作搭建了380余個公專融合平臺，產(chǎn)品推廣進展順利，實現(xiàn)客戶邊界拓展。在衛(wèi)星通信領(lǐng)域，公司布局較早，是天通衛(wèi)星終端整機供應(yīng)商之一，結(jié)合5G通信與寬帶低軌衛(wèi)星通信技術(shù)，對衛(wèi)星配套地面通信系統(tǒng)進行技術(shù)攻關(guān)，部分試驗系統(tǒng)已實現(xiàn)交付。
看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級
公司將“步步為盈”作為經(jīng)營理念，重點考核盈利能力，9M23毛利率同比+2.30pct，實現(xiàn)連續(xù)三季度同比提升，9M23期間費用率同比-0.93pct。我們認為，隨著公司窄帶與成長型業(yè)務(wù)在海內(nèi)外開拓，以及費用管控精進，公司業(yè)績有望向好發(fā)展。我們預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤為4.16/5.50/7.47億元，可比公司估值2024年Wind一致預(yù)期PE均值為25倍，給予公司2024年25X目標PE，對應(yīng)目標價7.57元，維持“買入”評級。
風險提示：寬帶專網(wǎng)建設(shè)進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風險；海外訴訟風險。
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