>> 方正證券-翰博高新(301321)公司深度報告：背光模組領(lǐng)先廠商，車載Mini LED未來可期-231226
| 上傳日期： |
2023/12/27 |
大?。?/td>
| 1914KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
佘凌星,鄭震湘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
背光模組領(lǐng)先廠商，產(chǎn)品矩陣豐富。公司由光學(xué)膜業(yè)務(wù)起家，在2014年后掌握背光模組核心工藝，通過垂直整合以及行業(yè)持續(xù)深耕，目前背光模組下游涵蓋筆記本電腦、平板、車載、桌面顯示器等多細(xì)分領(lǐng)域，自2019年起背光面模組業(yè)務(wù)收入占比超60%。同時自2017年起公司產(chǎn)品進(jìn)行橫向拓展延伸，在Mini LED和OLED等新型半導(dǎo)體顯示技術(shù)領(lǐng)域取得進(jìn)展的同時也獲得市場主流廠商認(rèn)可。
車載領(lǐng)域客戶陣容豪華，合同金額超3億元。在車載領(lǐng)域，公司自2022年以來已經(jīng)和包括京東方、華星光電等面板廠，以及海微科技、華安鑫創(chuàng)、航盛電子等Tier1供應(yīng)商開展合作，涉及的下游品牌包括馬瑞利、弗吉亞、華勤電子等汽車電子供應(yīng)商，以及蔚來、廣汽、吉利、江淮、長城等整車廠商。根據(jù)公司公告，截止2023年9月，車載領(lǐng)域已有70余項(xiàng)背光模組產(chǎn)品（包括Mini背光模組和傳統(tǒng)背光模組）已處于送樣、供貨或者定點(diǎn)階段，相關(guān)合同預(yù)計(jì)總金額超過3億元。
可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目帶動收入規(guī)模提升。2023年，公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式募集不超過7.30億元，計(jì)劃全部投入年產(chǎn)900萬套Mini LED燈板等項(xiàng)目（一期）中。根據(jù)公司測算，在單價維持520元/件同時實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷的前提下，項(xiàng)目在2025年能夠帶來14.04億收入增量，同時在2026年及以后將帶來每年23.40億元的收入增量。
車載、TV或成為中短期維度下Mini LED的最快增長細(xì)分領(lǐng)域。相較于傳統(tǒng)LCD，Mini LED背光具備更高亮度、更低功耗以及更優(yōu)質(zhì)的自然顯示效果，根據(jù)ResearchDive數(shù)據(jù)，2021年全球Mini LED規(guī)模約4.1億美金，預(yù)計(jì)將以44.48%的年復(fù)合增速增長至2030年約109.3億美金。同時我們認(rèn)為，中短期維度來看，車載Mini LED和中大尺寸TV將成為Mini LED增速較快的細(xì)分領(lǐng)域，其中車載Mini LED預(yù)計(jì)到2024年出貨量將由2023年45萬片提升至100萬片；TV平均尺寸在2023年5月面板加權(quán)平均尺寸首次超過50寸，同時分析2023H1發(fā)布的近20款Mini LED電視我們發(fā)現(xiàn)最低價格已經(jīng)下沉至3000~4000區(qū)間。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023E/2024E/2025E分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.9/33.0/46.0億元，歸母凈利潤0.8/1.8/2.8億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 39.6/17.7/11.3x，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。
|
|
