>> 中銀證券-晨會(huì)聚焦-231228
| 上傳日期： |
2023/12/28 |
大小： |
529KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王軍 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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【宏觀經(jīng)濟(jì)】1-11月工企利潤數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)—原材料加工業(yè)盈利改善
陳琦朱啟兵
投資發(fā)力，拉動(dòng)工業(yè)企業(yè)盈利表現(xiàn)。原材料加工業(yè)盈利改善。裝備制造業(yè)盈利貢獻(xiàn)繼續(xù)收窄。
國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站12月27日信息顯示，2023年1-11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額69822.8億元，同比下降4.4%，降幅較1-10月繼續(xù)收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)；11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比上漲29.5%，增幅較10月明顯加速26.8個(gè)百分點(diǎn)。
營業(yè)收入、成本方面，1-11月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長1.0%，較1-10月繼續(xù)改善0.7個(gè)百分點(diǎn)，每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為80.8元，較1-10月上升0.6元。1-11月工業(yè)企業(yè)營業(yè)成本同比增長1.1%，增速較1-10月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。
盈利能力方面，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)1-11月營業(yè)收入利潤率實(shí)現(xiàn)5.8%，較1-10月繼續(xù)上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降4.4%，降幅較1-10月繼續(xù)收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)。
從“量”、“價(jià)”角度看，生產(chǎn)活動(dòng)修復(fù)是當(dāng)月利潤增速的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，11月工業(yè)增加值同比增速實(shí)現(xiàn)6.6%，較10月明顯加快2.0個(gè)百分點(diǎn)。但需注意的是，價(jià)格端仍維持相對(duì)弱勢(shì)，11月工業(yè)品價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)中有降，PPI、生產(chǎn)資料PPI同比降幅均較10月走擴(kuò)0.4個(gè)百分點(diǎn)。11月工業(yè)生產(chǎn)量增價(jià)減，一定程度上說明工業(yè)企業(yè)下游需求溫和修復(fù)，帶動(dòng)企業(yè)經(jīng)營效益改善。
制造業(yè)方面，1-11月制造業(yè)利潤總額同比下降4.7%，降幅較1-10月繼續(xù)收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)，其在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額中占比繼續(xù)小幅上升至73.0%，續(xù)創(chuàng)年內(nèi)最高水平，工業(yè)企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)延續(xù)改善。具體到子行業(yè)，1-11月原材料加工業(yè)盈利延續(xù)改善，對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速的負(fù)貢獻(xiàn)收窄至3.5個(gè)百分點(diǎn)，較1-10月繼續(xù)收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)；黑色、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)是重要貢獻(xiàn)項(xiàng)，拉動(dòng)當(dāng)期工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速0.8和0.6個(gè)百分點(diǎn)。
投資發(fā)力，拉動(dòng)工業(yè)企業(yè)盈利表現(xiàn)。11月工業(yè)企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，制造業(yè)利潤占比繼續(xù)回升。在趨勢(shì)上，利潤結(jié)構(gòu)繼續(xù)向制造業(yè)傾斜，而制造業(yè)內(nèi)部利潤結(jié)構(gòu)延續(xù)分化。
我們認(rèn)為，投資端正在積極推動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤表現(xiàn)回暖。上游方面，1-11月，原材料加工業(yè)利潤同比增速整體延續(xù)修復(fù)，黑色、有色金屬加工業(yè)正貢獻(xiàn)明顯；除制造業(yè)、基建投資的有力支撐外，地產(chǎn)新開工或正在發(fā)揮積極作用，1-11月房屋住宅新開工面積同比下降21.5%，降幅已連續(xù)4個(gè)月收窄，保障房建設(shè)等三大工程有望在需求端起到積極穩(wěn)定作用。中下游方面，據(jù)我們測(cè)算，1-11月中下游工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)際增速為3.2%，與上月繼續(xù)持平；隨著特別國債等投資端政策積極落地生效，明年投資蓄勢(shì)待發(fā)，中下游企業(yè)盈利改善的重點(diǎn)將更多落在消費(fèi)端，“促消費(fèi)”政策需進(jìn)一步發(fā)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。
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