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▌營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，費(fèi)用率水平保持穩(wěn)定
　　2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.91億元，同比增長(zhǎng)21.45%；歸母凈利潤(rùn)為0.54億元，同比下降38.07%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為0.41億元，同比增長(zhǎng)2142.67%，主要是由于公司銷(xiāo)售收入顯著增長(zhǎng)以及回款增加。上半年，公司藥用玻璃業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快速，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.11億元，同比增長(zhǎng)36.90%，其中，中硼硅藥用玻璃瓶貢獻(xiàn)收入1.72億元，同比增長(zhǎng)率達(dá)38.22%。費(fèi)用端，公司前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.05%/2.90%/-0.21%/3.21%，總體費(fèi)用率保持穩(wěn)定水平。
　　▌中硼硅藥玻布局日趨完善，產(chǎn)能擴(kuò)充打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間
　　為滿足不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，公司積極推進(jìn)中硼硅藥玻的產(chǎn)能擴(kuò)充。模制瓶方面，2023年9月公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行順利落地，募資5億元用于輕量藥用模制玻璃瓶（Ⅰ類(lèi)）產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成模制瓶年產(chǎn)能約4.7萬(wàn)噸。考慮到前次募資的輕量薄壁高檔藥用玻璃瓶項(xiàng)目（產(chǎn)能約0.5萬(wàn)噸）、M2輕量化藥用模制玻璃瓶項(xiàng)目（產(chǎn)能約1.1萬(wàn)噸），公司三期項(xiàng)目共計(jì)將實(shí)現(xiàn)中硼硅模制瓶產(chǎn)能6.3萬(wàn)噸，規(guī)模效益有望加快釋放。公司藥玻業(yè)務(wù)客戶優(yōu)勢(shì)顯著，擁有悅康藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴、新時(shí)代藥業(yè)、齊魯制藥等優(yōu)質(zhì)客戶資源，隨著公司中硼硅藥玻產(chǎn)能逐步兌現(xiàn)，有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。
　　▌日用玻璃品類(lèi)持續(xù)升級(jí)，盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)
　　公司日用玻璃業(yè)務(wù)品種豐富，產(chǎn)品獲國(guó)內(nèi)外多家大型客戶認(rèn)可，重點(diǎn)客戶涵蓋了美國(guó)OXO、韓國(guó)LOCK＆LOCK，德國(guó)雙立人、韓國(guó)三星等國(guó)外知名企業(yè)以及美的、格蘭仕等國(guó)內(nèi)知名客戶。今年3月，公司LED光學(xué)透鏡用高硼硅玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目和輕量化高硼硅玻璃器具等更高毛利產(chǎn)品的生產(chǎn)項(xiàng)目順利投產(chǎn)，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)品轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，公司日用玻璃業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為9.61、12.01、14.51億元，EPS分別為0.35、0.49、0.65元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為49.5、35.7、27.1倍。公司中硼硅藥玻產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局加快，將持續(xù)受益于一致性評(píng)價(jià)、關(guān)聯(lián)審批制度政策落地，實(shí)現(xiàn)滲透率加快提升，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備較大彈性，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能落地不及預(yù)期、新品放量不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策與政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等