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事件描述
　　公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.62億，同增23.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.4億，同降34.95%；扣非歸屬凈利潤0.32億，同降33.7%。
　　折合Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.38億，同增27.10%；歸屬凈利潤0.17億，同降43.36%；扣非歸屬凈利潤0.11億，同降55.1%。
　　事件評論
　　上半年收入保持高增，盈利能力受原材料影響較大。上半年公司收入同增23.03%，分產(chǎn)品看，其中耐熱玻璃隨著海外市場恢復(fù)及公司營銷力度加大同比增長12.05%，藥用玻璃繼續(xù)保持高增速同比增長36.90%，其中中硼硅增長38.22%。盈利能力看，上半年毛利率16.9%，同比下降7.3個(gè)pct，其中耐熱玻璃毛利率下降10.7個(gè)pct至11.34%、藥用玻璃下降3.21個(gè)pct至23.73%，毛利率下降主要受原材料及能源成本的同比上漲所致。期間費(fèi)率8.8%，同比提升0.3個(gè)pct，其中財(cái)務(wù)、銷售費(fèi)率提高0.8、1個(gè)pct，管理費(fèi)率下降1.5個(gè)pct。最終實(shí)現(xiàn)歸屬凈利率8.7%，同比下降7.7個(gè)pct。
　　Q2盈利能力依然承壓。Q2單季度收入同增27.1%，增速較Q1有所提升，預(yù)計(jì)依然主要依靠藥用玻璃貢獻(xiàn)。Q2毛利率14.1%，同比下降10.9個(gè)pct，依然受到原材料價(jià)格同比上漲影響較大。期間費(fèi)率8.6%，同比提升1.3個(gè)pct，其中財(cái)務(wù)、銷售費(fèi)率提高1.4、1.8個(gè)pct，管理費(fèi)率下降2.0個(gè)pct。Q2其他收益同比增加404萬、投資收益減少269萬、資產(chǎn)減值損失減少385萬。最終實(shí)現(xiàn)歸屬凈利率7.3%，同比下降9.0個(gè)pct。
　　從管制到模制，從制瓶到拉管。公司最早從事低硼硅藥用玻璃銷售，后逐步切入中硼硅領(lǐng)域，并在管制瓶領(lǐng)域處領(lǐng)先地位。展望未來，公司優(yōu)勢產(chǎn)品中硼硅管制瓶將繼續(xù)擴(kuò)張。此外產(chǎn)品的橫縱向擴(kuò)張也將加速，一方面中硼硅模制瓶有望放量，另一方面開始切入管制瓶上游拉管生產(chǎn)。
　　中硼硅放量，助龍頭集中。關(guān)聯(lián)審批和仿制藥一致性評價(jià)政策實(shí)施，促使醫(yī)藥行業(yè)供給側(cè)改革，其中藥用玻璃作為應(yīng)用最廣泛藥包材之一，其行業(yè)集中度有望加速提升，且性能更優(yōu)的中性藥用玻璃替代進(jìn)程有望加速。全國藥玻年需求約800億支，其中中硼硅滲透率預(yù)計(jì)僅10%左右，根據(jù)中國玻璃網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)未來5-10年內(nèi)滲透率有望達(dá)到30%-40%。
　　投資建議：看好公司中硼硅藥玻的快速放量以及日用玻璃的企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)2023、2024年歸屬凈利潤1.2、1.8億元，對應(yīng)PE25、17倍，給予買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新產(chǎn)品擴(kuò)張不及預(yù)期；
　　2、市場競爭加劇。