>> 東北證券-力諾特玻(301188)深度報告：特玻領(lǐng)先企業(yè)，進軍中硼硅模制瓶市場-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 2654KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
濮陽 |
| 下載權(quán)限： |
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報告摘要：
公司簡介：公司聚焦藥用玻璃和耐熱玻璃，致力于成為細分市場的領(lǐng)先者。公司的主要產(chǎn)品是藥用玻璃、耐熱玻璃和電光源玻璃，公司客戶資源豐富。耐熱玻璃目前是公司第一大業(yè)務(wù)，但藥用玻璃占比不斷提升。
公司：
日用玻璃：日用玻璃市場市場集中度較低，目前日用玻璃主要企業(yè)有德力股份、山東華鵬、廣東華興等，在耐熱玻璃及電光源玻璃市場公司在行業(yè)具領(lǐng)先地位。公司開發(fā)新產(chǎn)品能力較強，能滿足各類客戶的產(chǎn)品需求，與國內(nèi)外多家大型客戶形成長期合作關(guān)系。日用玻璃募投項目逐步投產(chǎn)，新產(chǎn)品的陸續(xù)推出有望提升公司的營收水平，同時改善利潤水平。
藥用玻璃：藥用玻璃在醫(yī)藥包裝中具有不可替代性，在醫(yī)藥行業(yè)得到了廣泛的運用，目前國內(nèi)藥用玻璃使用仍以低硼硅玻璃和鈉鈣玻璃為主。公司是國內(nèi)最早從事中硼硅藥用玻璃生產(chǎn)的企業(yè)之一，藥用玻璃業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，成為公司收入重要的增長點。2022年公司藥用玻璃業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.52億元，同比增長14.35%，其中中硼硅藥用玻璃瓶實現(xiàn)銷售額2.80億元，同比增長24.60%。
推薦邏輯：
1）下游需求量增加：醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長；二類疫苗為主的其他疫苗為預(yù)灌封及其他管制瓶提供需求。2）一致性評價釋放中硼硅玻璃需求：仿制藥一致性評價政策發(fā)布，對藥包材提出了新的要求。中硼硅藥用玻璃市場有望在2025年前迎來放量，未來幾年中硼硅玻璃市場滲透率有望從2018年的7%~8%提升至30%~40%。3）積極卡位，多管齊下：公司為中硼硅管制瓶領(lǐng)先企業(yè)，2023年募投項目基本完成，公司擁有中硼硅管制瓶產(chǎn)能26億支；公司在中硼硅模制瓶方面募集資金擴大產(chǎn)能，提升競爭力，目前模制瓶客戶資源拓展順利，轉(zhuǎn)“A”后預(yù)計將逐步放量；公司中硼硅藥用玻璃拉管項目自去年投產(chǎn)以后，項目運轉(zhuǎn)效果已達到公司的原定規(guī)劃。4）原材料硼酸價格止?jié)q，或有助于公司盈利能力提升。
維持公司“增持”評級。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別達到1.68、2.60、3.26億元，同比增44%、55%、25%，對應(yīng)估值20、13、10倍。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不及預(yù)期，估值及盈利預(yù)測不達預(yù)期等。
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