>> 中泰證券-物產金輪(002722)梳理器材+不銹鋼雙輪驅動，國資供應鏈巨頭賦能迎來新機遇-231228
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王可,謝校輝,張瀟 |
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此報告為加密報告 |
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紡織梳理器材龍頭，縱向與橫向發(fā)展并舉
?、俟臼菄鴥燃徔検崂砥鞑凝堫^企業(yè)，2核心主業(yè)+2延伸產業(yè)并舉發(fā)展。公司成立于1987年，自成立以來始終以紡織梳理器材的研發(fā)、生產、銷售與升級為主業(yè)，是國內最早從事紡織梳理器材生產與銷售的企業(yè)之一。公司于2015年收購森達裝飾100%股權，拓展不銹鋼裝飾板第二主業(yè)，2022年被世界500強企業(yè)物產中大（特大型國有控股上市公司）收購。此外，公司持續(xù)向特種鋼絲和裝備制造延伸。
②營收規(guī)模整體穩(wěn)定，盈利能力逐季向上。公司歷史上營收規(guī)模相對穩(wěn)定，與國內經濟變化的相關性較高。公司自2022年被物產中大收購后，持續(xù)剝離盈利表現(xiàn)不佳的業(yè)務及投資項目，業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績呈現(xiàn)復蘇趨勢，2023年前三季度，公司營收20.28億元，同比減少4.08%，歸母凈利潤0.89億元，同比增加19.06%。
紡織梳理器材行業(yè)：下游紡織行業(yè)處于景氣區(qū)間，高端化趨勢帶來需求提升
?、匐`屬紡織梳理機械，與紡織行業(yè)密切相關。紡織梳理器材行業(yè)的發(fā)展趨勢與紡織行業(yè)的整體發(fā)展態(tài)勢關系密切。在國家政策的有力支持下，紡織企業(yè)的發(fā)展預期和信心穩(wěn)步提升，內需市場也在穩(wěn)步恢復，目前整個行業(yè)的綜合景氣度保持在擴張區(qū)間。今年第三季度我國紡織行業(yè)的綜合景氣指數(shù)達到了55.9%，達到了2022年以來的相對高水平。
②高端化轉型升級趨勢明顯，需求端提升空間較大。從下游來看，紡織梳理器材的用量與紡織行業(yè)的纖維加工量直接相關，纖維加工量與消費量的增長為紡織梳理器材行業(yè)的發(fā)展形成支撐，纖維品種的多樣化推動了產品的迭代。此外，人們對生活品質要求的提高，增加了對高品質紡織產品的需求，產業(yè)的升級推動設備升級換代需求增長。
③行業(yè)集中度高，公司份額國內領先。紡織梳理器材屬于技術密集型行業(yè)，對新進入者具有壁壘。公司作為國內紡織梳理器材領域唯一一家上市公司，已建成從梳理器材產品設計開發(fā)、梳理器材制造工藝研究、專用設備的設計開發(fā)到梳理器材用鋼絲和底布的研究與開發(fā)的全產業(yè)鏈研究體系，在各方面具有顯著優(yōu)勢，目前國內市場占有率處于領先地位。
不銹鋼裝飾板行業(yè)：房地產調控政策頻出，行業(yè)景氣復蘇可期
?、俨讳P鋼產業(yè)鏈成熟，作為裝飾材料優(yōu)勢明顯。2023年上半年中國不銹鋼產量在全球占比達62%，中國已成為全球不銹鋼生產和消費的中心，且已形成相對成熟的不銹鋼產業(yè)鏈。因不銹鋼具有不銹、耐蝕、耐火、耐熱、耐高溫、耐低溫等性能以及易清潔、明亮且光滑、使用壽命長等特性，因此應用領域十分廣泛，更是在裝飾領域中大放異彩，成為當下裝飾材料的主力軍。
?、诓讳P鋼低碳環(huán)?？苫厥?，未來發(fā)展空間巨大。從長期來看，不銹鋼作為全綠色周期產品，其節(jié)能環(huán)保的特點符合國家“雙碳”政策要求。國家政府出臺各項政策，加大對鋼鐵行業(yè)的環(huán)保整治力度，這反而給予不銹鋼行業(yè)巨大的市場機遇和空間。從中短期來看，房地產行業(yè)政策頻出，有望觸底回升，公司不銹鋼裝飾板業(yè)務主要下游電梯、家電、建筑裝飾、櫥柜等也復蘇可期。
?、鄄讳P鋼裝飾板行業(yè)集中度低，公司處于優(yōu)勢地位。不銹鋼裝飾材料是處于不銹鋼產業(yè)鏈中游的深加工產品，不銹鋼裝飾板業(yè)務多為不銹鋼集團公司中的子公司或子業(yè)務來進行開展，行業(yè)規(guī)模相對較小且業(yè)務相對分散，形成了“小規(guī)模，分散式”的競爭格局。公司是國內不銹鋼裝飾板加工能力最齊全的廠商之一，在體量、規(guī)模、技術、以及客戶資源方面，都在行業(yè)內處于優(yōu)勢地位。
公司：供應鏈巨頭賦能，四大業(yè)務共同發(fā)力有望迎來高成長
①物產中大：中國供應鏈集成服務引領者，有望與物產金輪形成全方位協(xié)同。物產中大是中國具有影響力的大宗商品供應鏈集成服務商之一，亦是國企改革典范，在改革推動下，經營業(yè)績穩(wěn)健增長，2015-2022年，營收CAGR為17.85%，歸母CAGR為15.99%。物產金輪引入國有資本控股后，可以優(yōu)化公司股東結構，增強公司的金融信用和資金實力，提高公司抗風險能力，同時有利于完善公司不銹鋼產業(yè)鏈。
②紡織梳理器材產業(yè)鏈布局完善，全系列配套能力突出。公司高端的鉆石及超高端的藍鉆系列直接對標進口高端產品，在主要指標方面達到進口產品水平。公司是國內少數(shù)同時具備針布鋼絲和底布自產能力的企業(yè)，且關鍵生產設備基本實現(xiàn)自制。公司已形成1000多個規(guī)格型號的產品體系，且已與國內外5000多家企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關系，大量優(yōu)質的客戶也保證了公司業(yè)務的穩(wěn)健、持續(xù)增長。
?、鄄讳P鋼裝飾板業(yè)務穩(wěn)健，元通不銹鋼有望注入實現(xiàn)強強聯(lián)合。公司是進入不銹鋼裝飾材料行業(yè)較早的企業(yè)之一，與全球十大電梯品牌及多個頭部家電品牌深入合作，優(yōu)質的客戶資源有利于公司業(yè)務穩(wěn)健、持續(xù)的增長。此外，公司控股股東將在時機成熟時將元通不銹鋼等優(yōu)質資產注入物產金輪，有望發(fā)揮不銹鋼產業(yè)1+1＞2的協(xié)同效應，未來可期。
?、芴胤N鋼絲+裝備板塊快速發(fā)展，有望持續(xù)貢獻彈性。特種鋼絲：主要應用于紡織梳理器材、縫紉機針、鋼絲圈、休閑漁具、彈簧等領域，自
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