>> 中郵證券-電力設(shè)備行業(yè)光伏2024年策略報告：底部靜待出清，龍頭穿越周期-231230
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 2005KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王磊,賈佳宇 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
需求：
國內(nèi)：23年光伏裝機(jī)翻倍以上增長，24年集中電站以及分布式裝機(jī)將逐步面臨消納問題，增速或?qū)②吘?，但考慮到全年組件定標(biāo)超280GW，24年集中式裝機(jī)有望進(jìn)一步放量，同時組件價格快速跌破1元/w后，大部分省份分布式裝機(jī)經(jīng)濟(jì)性模型均已跑通，新市場的開拓仍將帶動裝機(jī)增長，24年預(yù)期國內(nèi)需求增速在15-20%。
美國：光伏補(bǔ)貼細(xì)則已經(jīng)落地，24年在降息預(yù)期下裝機(jī)需求有望進(jìn)一步提升，此外在關(guān)稅豁免期結(jié)束前美國業(yè)主或?qū)⒓欣?，帶?4H1美國組件需求的高景氣。全年維度來看，樂觀估計美國24年裝機(jī)需求將同比增長40%~50%。
海外其他市場：23年下半年以來，歐洲市場經(jīng)歷了明顯的組件去庫過程，當(dāng)前需求相對平穩(wěn)?？紤]到歐洲能源轉(zhuǎn)型需求迫切，疊加近期區(qū)域性的爭端加劇化石能源供應(yīng)運(yùn)輸安全問題，24年組件需求端預(yù)期仍將有約20%增長；其余海外市場，尤其是中東、東南亞、南美等區(qū)域，受益于組件價格大幅下跌帶來的經(jīng)濟(jì)性提升，集中式電站有望貢獻(xiàn)明顯的需求彈性。
供給：
23年年中以來，光伏產(chǎn)業(yè)供給端全面轉(zhuǎn)向?qū)捤?，伴隨價格回落，各環(huán)節(jié)盈利持續(xù)收縮，按照現(xiàn)貨價格推算，一體化（除硅料）基本陷入虧損狀態(tài)，市場各主體參與者對產(chǎn)能過剩已達(dá)成共識。截止23年底各環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能均達(dá)到TW級別，對應(yīng)24年約600GW組件需求過剩明顯，但光伏向N型轉(zhuǎn)型的過程中也將加速落后產(chǎn)能出清，如硅料端低致密料占比、高成本產(chǎn)能，電池端老舊PERC產(chǎn)能，拉晶端小尺寸爐臺。伴隨低效產(chǎn)能出清，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競爭格局有望迎來優(yōu)化，盈利端有望觸底回升。
在全球持續(xù)推動能源轉(zhuǎn)型的同時，屬地化制造要求也在不斷提升，包括美國、印度、歐洲等區(qū)域均通過各種補(bǔ)貼、限制政策，來鼓勵發(fā)展光伏本土化產(chǎn)能，未來全球化布局將成為針對中國光伏企業(yè)的新一輪考驗，龍頭廠商有望憑借資金、管理、渠道優(yōu)勢實現(xiàn)加速擴(kuò)張。
新技術(shù)：
TOPCon：2023年效率及產(chǎn)能提升進(jìn)度超預(yù)期，23年以來LP雙插（僅針對LPCVD路線）、激光SE、激光輔助燒結(jié)、細(xì)線化、多晶硅層優(yōu)化等革新技術(shù)陸續(xù)導(dǎo)入TOPCon量產(chǎn)產(chǎn)線，電池端測試效率超過25.8%，帶動TOPCon滲透率的快速提升，年底能源央企集采招標(biāo)中TOPCon占比已提升至70%以上，加速對PERC的替代；
HJT：23年以來，包括雙面微晶、銀包銅、0BB等異質(zhì)結(jié)降本增效手段陸續(xù)導(dǎo)入量產(chǎn)，帶來非硅成本的明顯下降，約為0.23-0.24元/w，相關(guān)廠商也陸續(xù)實現(xiàn)運(yùn)營端的盈利，異質(zhì)結(jié)迎來經(jīng)濟(jì)性拐點，考慮到異質(zhì)結(jié)路線仍然有著更高的效率以及發(fā)電能力，同時在碳足跡領(lǐng)域有著更優(yōu)的表現(xiàn)，預(yù)期24年龍頭廠商將陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)GW級產(chǎn)線，作為對未來的技術(shù)儲備。
鈣鈦礦：23年鈣鈦礦大面積組件效率大幅提升，年底多家廠商公布效率陸續(xù)突破18%，若后續(xù)可以實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，則意味著鈣鈦礦將正式具備發(fā)電經(jīng)濟(jì)性。在疊層方面，協(xié)鑫四端疊層組件在2048cm2面積下實現(xiàn)26.34%的測試效率，預(yù)期24年將在尺寸面積上有進(jìn)一步突破，實現(xiàn)鈣鈦礦與晶硅的完美結(jié)合。23年行業(yè)三條GW級產(chǎn)線陸續(xù)開工，預(yù)期24-25年相繼落地，量產(chǎn)技術(shù)路線有望定型，行業(yè)也將迎來招標(biāo)催化。
投資建議：
建議關(guān)注競爭格局穩(wěn)固、龍頭成本優(yōu)勢突出的輔材環(huán)節(jié)，膠膜福斯特、玻璃福萊特；去庫接近尾聲、訂單逐步修復(fù)的逆變器環(huán)節(jié)，德業(yè)股份、陽光電源、固德威、錦浪科技、禾邁股份、昱能科技；掌握下游渠道、成本優(yōu)勢突出、全球化布局能力領(lǐng)先的組件龍頭，晶科能源、晶澳科技、隆基綠能、天合光能、阿特斯、東方日升；成本領(lǐng)先、品質(zhì)領(lǐng)先的硅料龍頭通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源；硅片龍頭TCL中環(huán)、雙良節(jié)能；新技術(shù)方向，關(guān)注鈣鈦礦技術(shù)路線定型+設(shè)備招標(biāo)的催化，鈣鈦礦廠商協(xié)鑫科技，設(shè)備曼恩斯特、奧來德、捷佳偉創(chuàng)、京山輕機(jī)、杰普特、德龍激光，TCO玻璃金晶科技。
風(fēng)險提示：
各國政策變化；下游需求不及預(yù)期；新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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