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核心觀點：
　　事件：2023年12月29日，上海萊士發(fā)布公告，海爾集團出資125億元獲得Grifols持有的20%股權，同時后者將剩余6.58%股權對應的表決權委托海爾集團或其指定關聯(lián)方行使，交易完成后，海爾集團將成為上海萊士控股股東，成為上市公司實際控制人。此次交易價格按市值計算為625億元，較收盤市值溢價17.48%。公告同時披露交易雙方對萊士持有45%股權的GDS公司未來5年業(yè)績承諾和分紅事宜、及基立福進口白蛋白未來10年總代業(yè)務做了約定。
　　公司股東結構重大變化，海爾入主將對公司管理帶來積極影響。海爾集團是改革開放以來國內快速成長起來的民營企業(yè)巨頭之一，資產實力雄厚、管理優(yōu)良，海爾集團旗下醫(yī)藥板塊有海爾生物及盈康生命兩家上市公司，并購萊士則進一步完善了海爾的血液生態(tài)產業(yè)鏈布局。對上海萊士而言，結束此前四年無實控人狀態(tài)，有望制定更為長遠的戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于公司整體管理效率提升，業(yè)績穩(wěn)步增長。
　　確定GDS業(yè)績承諾及進口白蛋白業(yè)務未來長期合作，有利于萊士提升資產質量。上海萊士在2020年通過定增換股引進基立福時取得GDS 45%股權，2023年半年報披露對應長期股權投資賬面余額為154.43億元，該部分資產收益率對公司整體ROE影響較大。GDS是全球血篩核酸試劑龍頭企業(yè)，此次交易中基立福承諾，GDS在2024年1月1日至2028年12月31日期間的累計EBITDA將不低于8.5億美元、同時每年宣派金額不少于GDS在該財政年度凈利潤50%的股息，有利于萊士提升投資回報率、降低減值風險、提升現金回報率。此外，基立福就白蛋白獨家代理業(yè)務將與萊士簽署10+10年長期協(xié)議，并就價格及最低供應量做出承諾，對公司進口代理業(yè)務有穩(wěn)定預期。
　　投資建議：上海萊士作為國內血液制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，其產品種類齊全，業(yè)內規(guī)模領先。由于海爾及基立福股權交割尚需時日，我們暫不調整盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為22.35/25.71/29.74億元，同比增長18.90%/15.02%/15.65%，EPS分別0.33元、0.38元、0.44元，當前股價對應2023-2025年PE 24/21/18倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：股東及治理結構不合理對公司經營造成干擾的風險、新增漿站規(guī)劃不及預期的風險、漿站管理及血液制品質量事件風險。