>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：成本支撐，高位震蕩-231230
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李昂 |
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周度要點(diǎn)小結(jié)
◆成本端：主力合約基差約為-144元/噸附近，不存在反常情況。熱軋板卷噸毛利較低，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在虧損380/元每噸附近。成本對(duì)于鋼材價(jià)格變化的驅(qū)動(dòng)依然顯著。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量317萬噸，較上周環(huán)比變化+0.1萬噸，較上年單周同比約+5.3%，累計(jì)同比約+0.6%。
本周日均鐵水產(chǎn)量221萬噸，環(huán)比下降5.4萬噸，較上周下降幅度較大。不過由于臨近年末且河北限產(chǎn)，所以符合預(yù)期。以年末數(shù)據(jù)來看鐵水產(chǎn)量處于歷史均值水平，但假如在2024年后該數(shù)據(jù)能夠維持在220萬噸以上水準(zhǔn)，則表明生產(chǎn)需求依然比較旺盛。目前來看鐵礦石現(xiàn)貨需求依然強(qiáng)勢(shì)。板材本周產(chǎn)量較上周基本持平，處于歷史5年均值附近。整體上，在低利潤環(huán)境下我們認(rèn)為鋼廠以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)策略并未改變。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)326萬噸，較上周環(huán)比變化+0.5萬噸，較上年單周同比約+9.6%，累計(jì)同比約+0.4%。
熱軋表觀消費(fèi)繼續(xù)回升但幅度不大，符合預(yù)期。結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)我們認(rèn)為主要增量可能來自新能源車以及家電制造行業(yè)四季度生產(chǎn)旺季帶來板材下游景氣度回升。此外，在內(nèi)外盤鋼價(jià)倒掛的情況下，鋼鐵出口同樣是拉動(dòng)板材消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)。對(duì)于2024年1月板材需求，在下游環(huán)境沒有顯著擾動(dòng)的情況下，目前認(rèn)為較12月不會(huì)出現(xiàn)很大波動(dòng)。
◆庫存：庫存連續(xù)去化。
◆小結(jié)：爐料端的矛盾雖然基本被貼現(xiàn)，但實(shí)際還未解決。因此爐料盤面價(jià)格依然維持高位，相應(yīng)的鋼廠利潤較差，成本驅(qū)動(dòng)邏輯依然在支撐鋼材價(jià)格。鋼材自身供需不利多。從進(jìn)一步冬儲(chǔ)調(diào)研的結(jié)果看，螺紋鋼收儲(chǔ)價(jià)格多在3900-4000一線，突出“隨行就市”四字。整體上市場(chǎng)對(duì)于后市鋼材消費(fèi)以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的預(yù)期看法相對(duì)平淡，因此需求偏弱。供應(yīng)端則相對(duì)平穩(wěn)，雖然預(yù)期采暖季限產(chǎn)會(huì)驅(qū)動(dòng)鐵水產(chǎn)量向下，但在需求不足的環(huán)境下預(yù)期的產(chǎn)量下降杯水車薪，難以驅(qū)動(dòng)行情大幅走強(qiáng)。供應(yīng)端并非鋼材目前交易的主線。綜上，短期來看我們認(rèn)為鋼材價(jià)格無論多空暫時(shí)均不存在強(qiáng)力的驅(qū)動(dòng)，因此盤面價(jià)格維持高位震蕩反復(fù)拉扯的概率更高。風(fēng)險(xiǎn)：鐵水產(chǎn)量反彈、原材料供應(yīng)驟減、中美關(guān)系大幅緩和等
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