>> 中信證券-前瞻&互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)美股軟件SaaS板塊跟蹤點(diǎn)評(píng)：2024開啟AI商業(yè)化，看好后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
大小： |
2365KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳俊云,劉銳 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
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展望2024年，預(yù)計(jì)美股軟件板塊將同時(shí)面臨分子向上、分母向下的有利情形，分母端高利率對(duì)于軟件板塊估值端的壓制有望伴隨政策利率下行逐步緩解，歐美企業(yè)2024年IT支出的大概率上調(diào)+當(dāng)前保守業(yè)績(jī)一致預(yù)期有望使得板塊業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期。與此同時(shí)，AI產(chǎn)品的商用和收費(fèi)有望在2024年開啟，并進(jìn)一步打開中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間，其中應(yīng)用軟件我們看好頭部平臺(tái)公司的商業(yè)化機(jī)會(huì)，基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域看好數(shù)據(jù)管理、Devops環(huán)節(jié)的價(jià)值，安全板塊看好新一代安全軟件的受益邏輯。我們繼續(xù)看好美股軟件板塊2024的投資機(jī)會(huì)，建議不斷聚焦應(yīng)用層的平臺(tái)型、垂類軟件廠商，以及基礎(chǔ)層的數(shù)據(jù)管理、信息安全、運(yùn)維、軟件開發(fā)等標(biāo)的。
▍企業(yè)IT開支有望在2024復(fù)蘇，一致預(yù)期存在上修空間。2023年，在宏觀預(yù)期承壓、企業(yè)預(yù)算趨緊的背景下，軟件企業(yè)的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)更多緣于利潤改善：我們看到2023年全年收入Bloomberg一致預(yù)期大市值/中市值/小市值軟件公司平均利潤率增幅分別為3.5%/ 5.8%/7.7%。利潤層面的改善主要得益于以人員優(yōu)化為主的降本增效手段，我們可以看到Salesforce在2023年前三季度的平均員工數(shù)量較去年同期減少近萬人。進(jìn)入2024年，我們認(rèn)為投資者開始更多關(guān)注需求回暖帶來的收入復(fù)蘇。2023Q1/Q4，Gartner分別預(yù)期全球企業(yè)軟件市場(chǎng)2024年支出同比增速為11.8%/12.6%，其中應(yīng)用軟件、基礎(chǔ)軟件、垂類軟件的預(yù)期分別為11.6%/12.6%、12.6% /13.4%、10.3%/10.9%，均存在不同程度的上修。而根據(jù)IDC近期調(diào)研，企業(yè)多數(shù)CIO認(rèn)為在2024年的IT預(yù)算環(huán)境將在2023年的低基數(shù)下有所改善，IT開支增長(zhǎng)有望溫和加速?？紤]到當(dāng)下主流公司的一致預(yù)期中依然隱含2024年增長(zhǎng)顯著降速的預(yù)期，我們認(rèn)為當(dāng)前一致預(yù)期存在顯著上修空間。
▍AI：頭部公司均發(fā)布并開始導(dǎo)入GenAI功能，2024年有望實(shí)現(xiàn)初步商業(yè)化。2023年2月，微軟發(fā)布Microsoft 365 Copilot的Demo，打響了軟件融入AI能力的第一槍，隨后主流軟件廠商均開始加速推進(jìn)核心產(chǎn)品中AI能力的構(gòu)建。而后，主流軟件SaaS公司自2023年10月左右開始生成式AI產(chǎn)品的正式發(fā)布，2023年末開始GenAI的初步導(dǎo)入。立足當(dāng)下，伴隨主流公司的產(chǎn)品均開始進(jìn)入正式商用或是公開預(yù)覽狀態(tài)，我們認(rèn)為2024年將是GenAI能力商業(yè)化兌現(xiàn)的元年，有望對(duì)軟件板塊的業(yè)績(jī)開始形成一定的增量貢獻(xiàn)。
▍應(yīng)用軟件：主流產(chǎn)品已經(jīng)開啟商用，貨幣化效果仍需緊密跟蹤。從當(dāng)下微軟、Salesforce、ServiceNow、Adobe等公司的實(shí)際研發(fā)進(jìn)度而言，2023年末確實(shí)是GenAI初步商用的重要節(jié)點(diǎn)：1）產(chǎn)品體系維度，各大主流公司均通過推出新產(chǎn)品或在產(chǎn)品線中融入GenAI能力推進(jìn)商業(yè)化，從商用功能的完整度看，Microsoft Copilot、Adobe等用于基礎(chǔ)場(chǎng)景的產(chǎn)品功能已經(jīng)得到完善，而對(duì)于Salesforce、ServiceNow等產(chǎn)品邏輯、落地場(chǎng)景較為復(fù)雜者，則需進(jìn)一步開發(fā)。2）兌現(xiàn)節(jié)奏維度，目前主流的定價(jià)策略分為兩種。對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化程度高的工具軟件如Adobe等，多選擇推動(dòng)產(chǎn)品套件價(jià)格普漲，培養(yǎng)用戶習(xí)慣、占領(lǐng)用戶心智，有望率先兌現(xiàn)業(yè)績(jī)；而有落地門檻的如微軟Office套件、Salesforce等產(chǎn)品，AI功能則選擇面向部分客群設(shè)定額外價(jià)格。
▍基礎(chǔ)軟件：數(shù)據(jù)管理、Devops軟件料將率先受益。我們預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)管理、Devops軟件將率先受益。數(shù)據(jù)管理領(lǐng)域，能夠?qū)崿F(xiàn)海量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、管理、治理的數(shù)據(jù)湖，實(shí)現(xiàn)批量數(shù)據(jù)的清洗、預(yù)處理、特征工程的數(shù)據(jù)倉庫，實(shí)現(xiàn)歷史知識(shí)庫存儲(chǔ)、快速關(guān)聯(lián)的Nosql數(shù)據(jù)庫（包括向量數(shù)據(jù)庫），實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)的集成、高并發(fā)查詢&處理的流數(shù)據(jù)引擎等數(shù)據(jù)管理市場(chǎng)都將受益于AI的高速發(fā)展；Devops方面，GenAI有望賦能安全分析、源代碼檢查&測(cè)試以及項(xiàng)目管理等諸多環(huán)節(jié)，LLM、GPU基礎(chǔ)設(shè)施、API調(diào)用、向量數(shù)據(jù)庫等GenAI各相關(guān)技術(shù)棧的性能監(jiān)控需求上升亦有望使得相關(guān)市場(chǎng)獲得增量?jī)r(jià)值。
▍信息安全：攻防同時(shí)升級(jí)，安全分析率先產(chǎn)品化。GenAI是一把雙刃劍，在提升商業(yè)軟件開發(fā)效率的同時(shí)，也提升了惡意軟件的開發(fā)效率。2023年全球面臨的網(wǎng)絡(luò)攻擊數(shù)量顯著提升，而這驅(qū)動(dòng)企業(yè)安全防范體系加速升級(jí)迭代，新一代端點(diǎn)安全、SASE、云安全等供應(yīng)商有望受益。從產(chǎn)品化層面，LLM和安全領(lǐng)域的融合主要集中在安全分析領(lǐng)域，對(duì)于安全運(yùn)營團(tuán)隊(duì)（SOC）而言，大語言模型的引入能夠顯著提升安全信息的可讀性，并輔助生成易于理解的安全事件解決方案，降低安全運(yùn)營的門檻。定價(jià)方面，Crowdstrike在近期的Falcon大會(huì)上率先發(fā)布安全分析產(chǎn)品Charlotte AI的定價(jià)，為20美元/端點(diǎn)/年，相較其核心端點(diǎn)安全產(chǎn)品漲幅在25%-30%。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：AI核心技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；科技領(lǐng)域政策監(jiān)管持續(xù)收緊風(fēng)險(xiǎn)；私有數(shù)據(jù)相關(guān)的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致歐美企業(yè)IT支出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AI潛在倫理、道德、用戶隱私風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)數(shù)據(jù)泄露、信息安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
▍投資策略：展望2024年，預(yù)計(jì)美股軟件板塊將同時(shí)面臨分子向上、分母向下的有利情形，分母端高利率對(duì)于軟件板
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