>> 浙商證券-榮盛石化(002493)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：公司擬收購(gòu)沙特阿美SASREF股權(quán)的50%，權(quán)益煉能有望大幅提升-240102
| 上傳日期： |
2024/1/3 |
大小： |
648KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
任宇超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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事件一：榮盛石化擬收購(gòu)沙特阿美朱拜勒煉化公司（SASREF）的50%股權(quán)
據(jù)公司公告，2024年1月2日，公司與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》，備忘錄顯示，雙方正在討論公司（或其關(guān)聯(lián)方）擬收購(gòu)沙特阿美朱拜勒煉化公司（以下簡(jiǎn)稱“SASREF”）的50%股權(quán)，并擬通過(guò)擴(kuò)建增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量；同時(shí)，雙方也正在討論沙特阿美（或其關(guān)聯(lián)方）對(duì)寧波中金石化不超過(guò)50%股權(quán)的潛在收購(gòu)，并聯(lián)合開(kāi)發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級(jí)擴(kuò)建、開(kāi)發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項(xiàng)目。據(jù)SASREF官網(wǎng)數(shù)據(jù)，沙特阿美朱拜勒煉化廠位于朱拜勒工業(yè)城，原油加工能力為30.5萬(wàn)桶/天（我們按Markets Insider數(shù)據(jù)，1噸原油約等于7.35桶估算，該煉廠煉能約為1500萬(wàn)噸/年），因此，若公司成功收購(gòu)股權(quán)，那么榮盛石化或?qū)⑿略鰴?quán)益煉能約750萬(wàn)噸/年，公司煉能有望大幅提升。
事件二：榮盛石化擬投建榮盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料項(xiàng)目
據(jù)公司公告，公司擬投建榮盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料項(xiàng)目，擬新建以下裝置：300萬(wàn)噸/年催化裂解裝置、100萬(wàn)噸/年氣分裝置、60萬(wàn)噸/年芳烴抽提聯(lián)合裝置、30萬(wàn)噸/年P(guān)EO裝置、100萬(wàn)噸/年EVA聯(lián)合裝置、20萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置、40/25萬(wàn)噸/年苯酚/丙酮裝置、20萬(wàn)噸/年1,3-丙二醇裝置、40/88萬(wàn)噸/年P(guān)O/SM裝置、40萬(wàn)噸/年P(guān)TT裝置、60萬(wàn)噸/年順酐裝置、50萬(wàn)噸/年BDO裝置、20萬(wàn)噸/年P(guān)BS裝置、40萬(wàn)噸/年P(guān)BT裝置、12萬(wàn)噸/年異丁烯裝置、15萬(wàn)噸/年CO2回收裝置、16萬(wàn)噸/年乙基氧化裝置、20萬(wàn)噸/年DMC裝置、48萬(wàn)噸/年聚醚多元醇裝置、120萬(wàn)噸/年ABS裝置、2×24萬(wàn)噸/年雙酚A裝置、2×26萬(wàn)噸/年聚碳酸酯裝置、10萬(wàn)噸/年CHDM裝置、10萬(wàn)噸/年P(guān)CT裝置、10萬(wàn)噸/年P(guān)CTG裝置、5萬(wàn)噸/年UHMWPE裝置、30萬(wàn)噸/年α-烯烴裝置及相應(yīng)配套工程。根據(jù)公司可研報(bào)告：預(yù)計(jì)總投資為675億元，資金來(lái)源為公司自有資金及銀行借款，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入約868.77億元，年均凈利潤(rùn)約154.63億元。
事件三：榮盛石化收到2024年第一批成品油出口配額
據(jù)公司公告，公司于1月2日獲悉商務(wù)部下達(dá)成品油、低硫船用燃料油出口配額的通知，主要內(nèi)容如下：為做好有關(guān)出口工作，安排浙石化成品油一般貿(mào)易出口配額173萬(wàn)噸，低硫船用燃料油出口配額6萬(wàn)噸。此次取得成品油、低硫船用燃料油出口配額使得公司在供應(yīng)市場(chǎng)選擇上更靈活，公司可以根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)效益，來(lái)安排對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的供應(yīng)量，有利于成品油板塊效益優(yōu)化。
推薦邏輯：公司估值處于歷史底部區(qū)間，安全墊厚實(shí)，業(yè)績(jī)及產(chǎn)能彈性大
2023年以來(lái)，受益于原油價(jià)格企穩(wěn)、下游需求恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)已實(shí)現(xiàn)逐季度環(huán)比修復(fù)，但公司估值仍處于歷史底部區(qū)間：截至2024年1月2日，公司收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PB估值約為2.28，尚低于其煉化項(xiàng)目投產(chǎn)之前，安全墊厚實(shí)。展望2024年，我們認(rèn)為，在供給端，PX、滌綸長(zhǎng)絲自身投產(chǎn)高峰已過(guò)；在需求端，隨著國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)，疊加美國(guó)紡織服裝行業(yè)有望進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期（截至2023年10月，美國(guó)服裝面料批發(fā)商庫(kù)銷(xiāo)比已降至2.77），有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)紡織服裝及滌綸長(zhǎng)絲出口，提振PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)，公司業(yè)績(jī)上行彈性充足。未來(lái)隨著和沙特阿美合作項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，公司權(quán)益煉能有望進(jìn)一步提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)升級(jí)；此外，隨著金塘島原油儲(chǔ)運(yùn)基地、岱山魚(yú)山電廠的建成運(yùn)營(yíng)，未來(lái)公司物流、能源成本也有望進(jìn)一步下探。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)修復(fù)彈性大、成長(zhǎng)空間廣闊，當(dāng)前估值處于歷史底部區(qū)間，左側(cè)布局正當(dāng)時(shí)。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.6億元、73.7億元、108.1億元，同比-68.4%、+598.0%、+46.7%；公司EPS分別為0.10、0.73、1.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為98.4、14.1、9.6倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)、投資合作等項(xiàng)目不及預(yù)期、供需格局惡化等。
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