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推薦理由：公司是國(guó)內(nèi)煉化行業(yè)龍頭企業(yè)，2023年以來(lái)，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入修復(fù)通道，然估值仍處歷史底部區(qū)間，我們看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)、迎來(lái)價(jià)值重估。
　　2022年是民營(yíng)大煉化企業(yè)的至暗時(shí)刻：2022H1，地緣沖突助推國(guó)際原油價(jià)格快速上漲，高成本侵蝕煉化企業(yè)利潤(rùn)；2022H2，全球宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，下游需求不振拖累煉化產(chǎn)品價(jià)差縮窄，同時(shí)，由于歐美央行持續(xù)加息、貨幣政策收緊，國(guó)際原油價(jià)格又快速下跌，原材料庫(kù)存損益計(jì)提進(jìn)一步影響煉化企業(yè)利潤(rùn)；公司2022Q4單季度歸母凈利潤(rùn)虧損21.10億元。2023年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格企穩(wěn)疊加下游需求復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)步入復(fù)蘇通道、實(shí)現(xiàn)逐季度環(huán)比改善：據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023Q1、Q2、Q3，公司單季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-14.68億元、3.41億元、12.34億元，分別環(huán)比減虧、扭虧為盈、+261.75%；銷售毛利率分別為4.35%、13.83%、15.88%，環(huán)比持續(xù)修復(fù)。與公司業(yè)績(jī)逐季度持續(xù)修復(fù)相背馳的是，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年11月17日，公司收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PB估值為2.49倍，處于公司煉化項(xiàng)目投產(chǎn)以來(lái)的底部區(qū)間，未來(lái)上行彈性充足。
　　中期視角：公司有望成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型化工新材料企業(yè)
　　公司依托全球最大單體煉廠——浙石化所搭建的“三烯三苯”平臺(tái)，積極向下游延伸布局高端新材料。2023H1，浙石化年產(chǎn)40萬(wàn)噸ABS裝置、年產(chǎn)6萬(wàn)噸溶聚丁苯橡膠裝置、年產(chǎn)10萬(wàn)噸順丁稀土橡膠共線年產(chǎn)7萬(wàn)噸鎳系順丁橡膠裝置成功投產(chǎn)，永盛科技的年產(chǎn)25萬(wàn)噸功能性聚酯薄膜擴(kuò)建項(xiàng)目也順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品。此外，公司在建及規(guī)劃項(xiàng)目還包括浙石化的“高端新材料項(xiàng)目”和“高性能樹脂項(xiàng)目”，以及公司全資子公司榮盛新材料（舟山）的“金塘新材料項(xiàng)目”、榮盛新材料（臺(tái)州）的“年產(chǎn)1000萬(wàn)噸高端化工新材料項(xiàng)目”。公司布局的高端新材料項(xiàng)目里，涵蓋了EVA、α-烯烴、POE、己二腈、尼龍66、PTT、PBT、PCT等眾多附加值較高的化工新材料，未來(lái)隨著在建/規(guī)劃項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)升級(jí)、有望成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型化工新材料企業(yè)。
　　市場(chǎng)預(yù)期：公司是市場(chǎng)公認(rèn)的國(guó)內(nèi)民營(yíng)大煉化龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)處于修復(fù)通道。
　　公司是市場(chǎng)公認(rèn)的國(guó)內(nèi)民營(yíng)大煉化龍頭企業(yè)：公司擁有全球最大的單體煉廠浙石化（煉能高達(dá)4000萬(wàn)噸/年），以及全球最大的PX、PTA等化工品產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)顯著。2023年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格在70-90美金/桶的區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行，低于2022年均價(jià)，疊加下游需求逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)認(rèn)為公司業(yè)績(jī)處于修復(fù)通道。
　　獨(dú)到前瞻：我們認(rèn)為公司有望回歸業(yè)績(jī)中樞、迎來(lái)價(jià)值重估
　　2023年以來(lái)，紡服端、出行端等煉化下游板塊復(fù)蘇明顯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年1-10月，國(guó)內(nèi)紡織服裝零售額累計(jì)同比+10.20%，內(nèi)需強(qiáng)勁復(fù)蘇，帶動(dòng)2023年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷兩旺，其上游的PX價(jià)差也重回400美元/噸水位；同時(shí)，美國(guó)服裝及服裝面料的批發(fā)商庫(kù)存從2023年初的約406億美元持續(xù)去化至2023年10月的345億美元，展望2024年，我們認(rèn)為美國(guó)紡織服裝行業(yè)有望進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)紡服出口。PX、滌綸長(zhǎng)絲作為紡織服裝行業(yè)的上游，其自身投產(chǎn)高峰已過(guò)，預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)能增速將顯著放緩；我們認(rèn)為：若2024年國(guó)內(nèi)紡服行業(yè)的內(nèi)需延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，疊加美國(guó)紡服行業(yè)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)紡服出口高增，那么2024年上游的PX、滌綸長(zhǎng)絲等板塊將具備充足的上行彈性、有望開啟新一輪景氣周期。此外，未來(lái)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)端進(jìn)一步企穩(wěn)修復(fù)，烯烴板塊也具備一定上行彈性，我們看好公司憑借其α屬性逐步回歸利潤(rùn)中樞、實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為18.3億元、73.8億元、108.1億元，同比-45.4%、+304.2%、+46.6%；公司EPS分別為0.18、0.73、1.07元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為61.5、15.2、10.4倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；行業(yè)供需格局惡化；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等