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微盤指數(shù)業(yè)績特點(diǎn)：高收益，高勝率
　　萬得微盤股指數(shù)自2013年以來年度平均收益較大中小盤寬基指數(shù)超額達(dá)31%以上，勝率為81.8%，其表現(xiàn)和滬深300有明顯的蹺蹺板現(xiàn)象?；痫L(fēng)格來看，2023年小盤成長風(fēng)格占優(yōu)，漲幅高達(dá)19.43%。目前萬得微盤股指數(shù)PB和交易擁擠度均處合理水平，于近十年來均值和負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差之間。
　　微盤行情出現(xiàn)在寬貨幣寬信用前夕
　　萬得微盤指數(shù)在剩余流動(dòng)性充裕時(shí)，即寬貨幣，但尚未寬信用的經(jīng)濟(jì)磨底期或復(fù)蘇前期，有較好的表現(xiàn)。我們認(rèn)為其走勢與資金面高度相關(guān)，微盤行情往往伴隨著十年國債利率下行，而當(dāng)國債利率上行時(shí)微盤通常表現(xiàn)較弱。2023年的微盤行情除了有利于微盤行情的宏觀條件外，自20H2起重倉抱團(tuán)現(xiàn)象就逐漸減弱，這在一定程度上有利于微盤風(fēng)格的延續(xù)。
　　微盤基金規(guī)模較小,風(fēng)格穩(wěn)定性較弱
　　目前微盤主動(dòng)基金共29只，規(guī)模合計(jì)約181億元。單只基金規(guī)模不超過32億元，規(guī)模在10億以上的微盤基金僅有5只。通過2023年中報(bào)篩選得出的微盤基金中，多數(shù)基金并未持續(xù)采用微盤策略。其中能夠做到連續(xù)四個(gè)半年報(bào)告期均為小盤風(fēng)格的僅有4只，分別是：金元順安元啟、大成景恒A、華夏磐益一年定開和銀華專精特新量化優(yōu)選A。目前微盤基金以小盤平衡風(fēng)格為主，持倉加權(quán)市值均值為70億元。
　　微盤基金業(yè)績彈性高但波動(dòng)較大
　　主動(dòng)微盤基金2023年實(shí)現(xiàn)平均9.73%的收益率，較上證指數(shù)超額15.24%；風(fēng)險(xiǎn)方面，回撤較上證指數(shù)略高，波動(dòng)率也較高。大成景恒A、金元順安優(yōu)質(zhì)精選A、金元順安元啟、中信保誠多策略A、博時(shí)專精特新主題A、長城量化小盤A業(yè)績穩(wěn)定性較好。除主動(dòng)暫停申購的基金和定開基金外，去年業(yè)績排名領(lǐng)先的基金均獲得了較大幅度的規(guī)模擴(kuò)容。
　　微盤基金配置均衡，換手適中
　　行業(yè)配置方面偏均衡，第一大重倉行業(yè)占比多在20%左右，63%的績優(yōu)基金均將機(jī)械設(shè)備板塊其作為第一大重倉行業(yè)。個(gè)股持倉方面偏分散化持股，除了三只北交所兩年定開型基金集中度較高，其余基金均保持適中或分散的持倉風(fēng)格，前十大重倉股占比大多不超過16%。換手方面，除部分量化基金換手相對偏高外，僅金元順安優(yōu)質(zhì)精選A、博時(shí)專精特新主題A換手較高并超過300%，剩余微盤基金均適中甚至偏低。
　　選股超額貢獻(xiàn)大，部分行業(yè)配置能力強(qiáng)
　　去年基金超額收益主要來自于選股能力，貢獻(xiàn)大多超過50%。雖然微盤基金行業(yè)持倉偏均衡，仍有部分基金具有較強(qiáng)的行業(yè)配置能力，比如華夏平穩(wěn)增長、博時(shí)專精特新主題A等，貢獻(xiàn)均超過46%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文梳理標(biāo)的都是基于定量模型和歷史數(shù)據(jù)得出，歷史數(shù)據(jù)不能完全代表未來。基金的微盤特征主要根據(jù)定期報(bào)告披露的持倉來分析，基金其他時(shí)間的風(fēng)格可能與定期報(bào)告時(shí)點(diǎn)的風(fēng)格不一致。