>> 信達(dá)期貨-鉛鋅鎳不銹鋼早報(bào)：美軟著陸仍不確定，降息預(yù)期有所存疑-240104
| 上傳日期： |
2024/1/4 |
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來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：美聯(lián)儲(chǔ)巴爾金表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性更大，但并不是確定的，并重申了進(jìn)一步收緊政策的可能性?！败浿懺絹碓接锌赡?，但絕不是可以確定的。需求、就業(yè)和通脹都已經(jīng)飆升，但現(xiàn)在似乎正在回歸正常?！彼f，通脹正“進(jìn)入2%的目標(biāo)范圍”。雖然大多數(shù)官員預(yù)計(jì)2024年將降息，但巴爾金表示，對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)的信心將決定利率路徑。巴爾金列出了今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，包括近期長(zhǎng)期利率的大幅下跌可能會(huì)刺激過多需求，并使通脹居高不下?！氨M管你可能認(rèn)為這是頭等問題，但強(qiáng)勁需求并不能解決通脹高于目標(biāo)的問題，這就是為什么進(jìn)一步加息的可能性仍然存在?！保ń鹗?dāng)?shù)據(jù)）
板塊觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)加息大概率已經(jīng)完成，而市場(chǎng)其實(shí)早已形成這樣的預(yù)期，那么形成的局面就會(huì)變成美聯(lián)儲(chǔ)不加息帶不來利多，而一旦重啟加息，市場(chǎng)反應(yīng)將是巨大的，好在這種可能性極小。短期來看，宏觀情緒進(jìn)入到了一個(gè)平穩(wěn)期，多空驅(qū)動(dòng)都不足。而中期來看需要考慮到通脹回落之后，經(jīng)濟(jì)加速繼續(xù)放緩，繼而進(jìn)一步壓低宏觀預(yù)期。
鎳&不銹鋼：礦端價(jià)格有所企穩(wěn)，中低品位到岸價(jià)格與上周持平；港口庫(kù)存快速消耗，但絕對(duì)位置依舊偏高，依舊維持2020年三月以來的最高位置；而結(jié)合到岸價(jià)格來判斷，庫(kù)存消耗水平偏低。鎳鐵供應(yīng)依舊超強(qiáng)：印尼產(chǎn)地產(chǎn)量激增，帶動(dòng)進(jìn)口激增；國(guó)內(nèi)產(chǎn)量雖偏低，但占比較小，不影響總供應(yīng)激增，鎳鐵總供應(yīng)量依舊處于歷史同期最高位置。電解鎳產(chǎn)量同環(huán)比皆增。鎳豆自融硫酸鎳?yán)麧?rùn)回正：硫酸鎳廠商使用鎳豆自融技術(shù)利潤(rùn)回正，或?qū)硇枨笾?；待其轉(zhuǎn)負(fù)將或?qū)⒅孬@下行動(dòng)能。NCM裝機(jī)量重回歷史高點(diǎn)，新能源汽車領(lǐng)域需求依舊可靠，300系不銹鋼庫(kù)存居高不下，需求受到新品種替代效應(yīng)明顯。國(guó)內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)緩慢累增；海外庫(kù)存緩步爬坡后趨穩(wěn)。操作建議：兩者皆可滾動(dòng)做空
鋅：進(jìn)口礦加工費(fèi)已經(jīng)回落至2019年以來的最低值附近（75美元/噸），當(dāng)前為80美元/噸；而國(guó)內(nèi)南北方加工費(fèi)也呈現(xiàn)出明顯的跌幅；結(jié)合港口庫(kù)存來看，礦端轉(zhuǎn)緊的事實(shí)較為明確；10月鋅錠產(chǎn)量超出預(yù)期，但國(guó)內(nèi)礦端產(chǎn)量回落，上周加工費(fèi)繼續(xù)下行，由此推論進(jìn)入11月后礦端產(chǎn)量并未出現(xiàn)恢復(fù)，進(jìn)口礦預(yù)計(jì)回落；疊加云南地區(qū)煉廠接到限電10%的通知，預(yù)計(jì)會(huì)帶動(dòng)11月的鋅錠冶煉回落。進(jìn)口方面數(shù)據(jù)未出，但相較于之前進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)回落，預(yù)計(jì)進(jìn)口量不會(huì)有大的增長(zhǎng)?？傮w來看供應(yīng)端偏弱運(yùn)行。鍍鋅方面需求韌性偏強(qiáng)，產(chǎn)量在前期北方供暖結(jié)束之后，有所回升，庫(kù)存也在同步去化。這就導(dǎo)致產(chǎn)量超預(yù)期之下，鋅錠庫(kù)存并未出現(xiàn)大幅累增，反推需求韌性尚可。操作建議：偏多對(duì)待
鉛：關(guān)注期現(xiàn)呈contango結(jié)構(gòu)而月差呈back結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)對(duì)于現(xiàn)實(shí)價(jià)格的判斷遠(yuǎn)低于資金的判斷，因此當(dāng)前估值或已經(jīng)偏高。短期還是建議區(qū)間內(nèi)操作。去庫(kù)趨勢(shì)漸止，而國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于五年同期最高位置，且小幅累庫(kù)。庫(kù)存上的壓力將限制鉛價(jià)的反彈高度?？傮w來看，短期供應(yīng)偏緊，而下游的鉛蓄電池消費(fèi)并未如期受到汽車行業(yè)復(fù)工影響而反彈，開工率依舊偏低，企業(yè)甚至有所減產(chǎn)，導(dǎo)致成品庫(kù)較高。短期來看供需兩弱，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)和流動(dòng)性緊縮預(yù)期的博弈中，預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，可嘗試區(qū)間內(nèi)操作。
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