>> 國泰君安-中國儒意(00136.HK)藝術(shù)之融：中國儒意與萬達(dá)電影共繪復(fù)興商機(jī)-231229
| 上傳日期： |
2023/12/29 |
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| 1203KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林榮葉 |
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維持“買入”評級，目標(biāo)價2.50港元。我們采用基于EV/EBITDA比率的相對估值。我們給予中國儒意17.2倍2023年經(jīng)調(diào)整EV/EBITDA比率，目標(biāo)市值為290億港元。
中國儒意將成為萬達(dá)電影新的控股股東。2023年12月12日，萬達(dá)電影公告稱，其控股股東北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)及其全資子公司北京珩潤與萬達(dá)電影實際控制人王健林簽署協(xié)議，將北京萬達(dá)投資有限公司51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予上海儒意投資管理有限公司，總代價為人民幣21.55億元。本次交易完成后，儒意投資將持有萬達(dá)投資51%股權(quán)，儒意投資控股股東柯利明將間接控制萬達(dá)電影20%股權(quán)。王健林將通過多個實體間接控制萬達(dá)電影10.9%股權(quán)。
中國儒意收購萬達(dá)電影的價格與市值相比有巨大折讓。從交易角度而言，中國儒意在2023年7月和12月共花費人民幣44.17億元收購萬達(dá)電影20%股權(quán)，相當(dāng)于435,873,762股股份；與截至2023年12月26日中國儒意持有的萬達(dá)電影股權(quán)約人民幣53.91億元的市值（以萬達(dá)電影人民幣12.37元的收盤價計算）相比有18%的折讓。
萬達(dá)電影將為中國儒意帶來顯著的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。萬達(dá)電影深耕電影行業(yè)，有望將其在電影創(chuàng)作和發(fā)行方面的豐富經(jīng)驗和資源帶到中國儒意。公司現(xiàn)有的IP儲備包括《唐人街探案》、《誤殺》、《想見你》、《折疊城市》等系列。除電影制作以外，萬達(dá)電影擁有的877家線下院線和電影院資產(chǎn)是公司強(qiáng)健和穩(wěn)定的收入來源，同時也是發(fā)行已制作電影的可靠途徑。
中國儒意對萬達(dá)電影的收購具備很大的價值創(chuàng)造潛力。我們調(diào)整了對中國儒意2023-2025年的收入預(yù)期。關(guān)于網(wǎng)絡(luò)游戲管理的草案或?qū)τ螒蛐袠I(yè)造成影響，導(dǎo)致我們下調(diào)了游戲收入預(yù)測。經(jīng)過這些調(diào)整后，我們將中國儒意2023-2025年的每股盈利預(yù)測分別上調(diào)6.7%、1.9%和2.2%。因此，我們最終預(yù)測其2023-2025年每股盈利分別為人民幣0.022元、人民幣0.062元和人民幣0.078元。
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