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11月份，工業(yè)行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速繼續(xù)小幅回落，營收同比增速連續(xù)第五個(gè)月改善，需求端的企穩(wěn)回升基本上已經(jīng)被確認(rèn)，庫存仍在底部區(qū)域徘徊，指向了工業(yè)庫存依然處于由“被動(dòng)去庫存”向“主動(dòng)補(bǔ)庫存”切換的時(shí)期。從數(shù)據(jù)來看，1-11月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比為1.7%，較1-10月的2.0%小幅下滑；1-11月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比回升至1.0%，1-10月為0.3%。整體上，庫存周期的磨底狀態(tài)仍未改變。
　　分行業(yè)來看，與10月相比，11月份大多數(shù)行業(yè)的庫存狀態(tài)都沒有發(fā)生本質(zhì)改變。從庫存狀態(tài)的分布結(jié)構(gòu)來看，10月份，處于“主動(dòng)去庫存”、“被動(dòng)去庫存”、“主動(dòng)補(bǔ)庫存”和“被動(dòng)補(bǔ)庫存”的行業(yè)數(shù)量，分別為5個(gè)、15個(gè)、13個(gè)、5個(gè)，即大多數(shù)行業(yè)仍然處于“被動(dòng)去庫存”和“主動(dòng)補(bǔ)庫存”這兩種狀態(tài)。在進(jìn)入11月份之后，處于“主動(dòng)去庫存”、“被動(dòng)去庫存”、“主動(dòng)補(bǔ)庫存”和“被動(dòng)補(bǔ)庫存”的行業(yè)數(shù)量，分別為5個(gè)、15個(gè)、14個(gè)、4個(gè)，和10月相比變化不大，依然是絕大多數(shù)行業(yè)處于“被動(dòng)去庫存”和“主動(dòng)補(bǔ)庫存”階段。
　　此外，從各申萬行業(yè)的“主要庫存狀態(tài)”來看：（1）11月份處于“主動(dòng)去庫存”階段的申萬行業(yè)有6個(gè)，分別為：醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、國防軍工、家用電器、公用事業(yè)、建筑材料。（2）11月份處于“被動(dòng)去庫存”階段的申萬行業(yè)有6個(gè)，分別為：食品飲料、電子、汽車、煤炭、輕工制造、有色金屬。（3）11月份處于“主動(dòng)補(bǔ)庫存”階段的申萬行業(yè)有5個(gè)，分別為：美容護(hù)理、紡織服裝、基礎(chǔ)化工、石油石化、鋼鐵。（4）11月份處于“被動(dòng)補(bǔ)庫存”階段的申萬行業(yè)有2個(gè)，分別為：機(jī)械設(shè)備、農(nóng)林牧漁。
　　與10月相比，由于11月份SW醫(yī)藥生物從“被動(dòng)補(bǔ)庫存”進(jìn)入“主動(dòng)去庫存”狀態(tài)，因此處于“主動(dòng)去庫存”的申萬行業(yè)數(shù)量增加了1個(gè)，處于“被動(dòng)補(bǔ)庫存”的申萬行業(yè)數(shù)量減少了1個(gè)。此外，SW煤炭和SW建筑材料的需求是否觸底回升，還需要被進(jìn)一步確認(rèn)，因此10-11月這兩個(gè)行業(yè)在“主動(dòng)去庫存”和“被動(dòng)去庫存”的交界處有所橫跳。其他行業(yè)沒有明顯變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)超預(yù)期