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上周觀點及邏輯：
　　上周棕櫚油先跌后漲，走勢仍然偏震蕩，主力05合約周線下跌0.90%。BMD主力合約周線下跌1.68%，開年棕油仍受自身基本面及美豆偏弱影響下行，但棕櫚自身基本面利空已經(jīng)消化近一個月，沒有新的利空或外圍帶動下，難以形成有效突破，后半周受原油影響小幅反彈。
　　上周豆油同先跌后漲，主力05合約周線下跌1.73%，主要因為國際市場大豆下行壓力加大，豆油成本端的支撐趨弱，因此后半周反彈幅度亦不及棕櫚。
　　上周菜油基本連跌，主力05合約周線下跌1.66%。隨著國際菜籽價格再次下行，菜油成本端支撐減弱。國內菜籽壓榨量和菜油進口量維持高位，令菜油的庫存壓力仍未有效減輕，菜油價格繼續(xù)承壓。
　　本周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：機構預估馬棕12月庫存237萬噸，仍處于寬松區(qū)間；我們對1-3月月均產(chǎn)量預估在135萬噸以上，同時銷區(qū)需求低迷影響出口回落，1-2月馬棕庫存預計仍維持200萬噸以上，最早3月看到明顯去庫動作，年前暫時看不到棕櫚油價格存在有效上漲驅動，產(chǎn)地價格大概率繼續(xù)承壓。印尼在雨季仍表現(xiàn)出偏干特征，有利于采摘作業(yè)，且馬印價差小幅走擴，因此印尼產(chǎn)量水平暫時樂觀看待，國際棕油供給充足。銷區(qū)方面，印度12月進口雖環(huán)比恢復但未及預期水平，即使樂觀看1月進口維持去年水平，對產(chǎn)地去庫作用也十分有限，中國棕油開始去庫，基差隨之微微走強，但整體庫存水平還是偏高，且節(jié)前備貨效應仍不明顯，國內方面需看到提貨明顯好轉以消耗庫存，如果需求情緒遲遲未起，那么棕油價格年前大概率還是在國內外的雙重壓力下繼續(xù)尋底。
　　豆油：巴西天氣交易對即將到來的降雨的信心增強，本周內外盤加速交易全球大豆供給增加的局面。目前市場主流機構已將巴西產(chǎn)量下調至1.47-1.55億噸區(qū)間，Aprosoja預計MT同比減產(chǎn)900萬噸，我們暫時認為這個減產(chǎn)幅度偏大，傾向最終產(chǎn)量在1.55億噸以上，后續(xù)根據(jù)收割單產(chǎn)報告靈活就市。
　　 Datagro預計2023/24年度南美大豆收獲產(chǎn)量為2.2234億噸，同比增加3200萬噸，這個供給是相當充足的，國際油籽所能提供的價格支撐正在減弱，國際豆油價格開始出現(xiàn)提前轉弱的信號。國內方面，節(jié)前備貨情緒偏弱，庫存壓力仍在延續(xù)，豆油價格大概率隨油脂在底部區(qū)間震蕩或繼續(xù)下探，受美豆影響將偏弱于棕油運行。
　　菜油：加菜籽CNF報價持續(xù)走低，國際上預計價格維持弱勢。歐洲近期菜油價格較UCO進入生柴較有性價比，短期可能出現(xiàn)需求配給，且紅海局勢緊張，能源供應無法保證的情況下，或許可以為植物油提供法規(guī)之外的需求增量。國內方面，3月前菜籽和菜油進口量預計仍將偏高，對應的菜油供應將維持高位，國內菜油庫存壓力仍然較大，菜油缺乏上漲動能，預計菜油將繼續(xù)和豆油保持低價差以刺激需求。
　　整體來看，油脂短期仍缺乏明顯驅動，且這個情況可能持續(xù)至年前。南美豐產(chǎn)交易節(jié)奏正在加快、美豆出口銷售進度偏慢、馬來棕櫚油去庫速度太慢、國際菜籽價格疲軟，因此供給端矛盾不大，可以關注需求改善的跡象。棕油端除非看到產(chǎn)地庫存得到實質消化，否則偶爾釋放的利多信號只能支撐短期反彈，不足以形成上漲驅動。繼續(xù)關注巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣、馬來產(chǎn)量及印尼庫存情況是否存在預期偏差，CBOT大豆和BMD棕櫚油仍然是震蕩偏弱走勢，下行的風險仍存，國際市場豆油價格偏弱將拖累其他油脂，維持逢高短空思路。