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近期行情：自1月2日至1月5日的交易周內(nèi)，恒生指數(shù)下跌3.00%；恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌2.80%；恒生醫(yī)療保健指數(shù)下跌6.95%。
　　2024年1月3日，瑞博生物與勃林格殷格翰，宣布將共同開(kāi)發(fā)治療非酒精性或代謝功能障礙相關(guān)脂肪性肝炎（NASH/MASH）的小核酸創(chuàng)新療法。這一協(xié)議作為2024年的BD第一單，同時(shí)也是小核酸領(lǐng)域內(nèi)中國(guó)企業(yè)的首次出海合作，有望帶動(dòng)整體小核酸藥物領(lǐng)域的研發(fā)熱潮。
　　協(xié)議內(nèi)容：根據(jù)雙方合作條款，瑞博生物除獲得預(yù)付款外，還將有權(quán)獲得基于開(kāi)展臨床研究、藥物注冊(cè)和商業(yè)成功等里程碑的付款，以及上市產(chǎn)品階梯式銷售提成，總交易金額超20億美元。通過(guò)此次合作，勃林格殷格翰有望利用瑞博領(lǐng)先的RIBO-GalSTARTM技術(shù)平臺(tái)和遞送技術(shù)，能夠靶向肝細(xì)胞，選擇性抑制其mRNA，從而開(kāi)發(fā)小核酸（RNAi）療法。
　　小核酸療法優(yōu)勢(shì)凸顯，inclisiran上半年銷售快速放量。小核酸藥物有望靶向傳統(tǒng)藥物分子無(wú)法成藥的靶點(diǎn)，達(dá)到治療相應(yīng)疾病的目標(biāo)，同時(shí)可以降低篩選成本、提高研發(fā)成功率。截至2024年1月，全球共有17個(gè)小核酸藥物獲批上市，適應(yīng)癥主要集中在內(nèi)分泌疾病和神經(jīng)系統(tǒng)疾病，包括高膽固醇血癥、假肥大性肌營(yíng)養(yǎng)不良、高草酸尿癥、肌萎縮側(cè)索硬化癥、地圖樣萎縮等。其中，inclisiran（PCSK9）的商業(yè)化表現(xiàn)不俗，該產(chǎn)品于2021年9月獲得FDA批準(zhǔn)，用于治療成人高膽固醇血癥或混合型血脂異常，2023年上半年銷售額1.42億美元，說(shuō)明小核酸藥物的廣闊應(yīng)用前景。
　　國(guó)內(nèi)多個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入臨床，未來(lái)前景可期。目前國(guó)內(nèi)僅有一款小核酸藥物獲批上市，即諾華的inclisiran，此外多個(gè)國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品已進(jìn)入臨床階段，包括騰盛博藥（ VIR-2218 ）、恒瑞醫(yī)藥（ HRS-5635 ）、君實(shí)生物（JS401）、瑞博生物（RBD7022）、石藥集團(tuán)（SYH2053）、中國(guó)生物制藥（TQA3038）等。
　　1月投資策略：部分估值合理、有催化劑的標(biāo)的有望跑出超額收益，我們建議關(guān)注榮昌生物-B（09995.HK）、百濟(jì)神州（06160.HK）、藥明康德（02359.HK）、藥明生物（02269.HK）、康諾亞-B（02162.HK）、沛嘉醫(yī)療-B（09996.HK）、中國(guó)生物制藥（01177.HK）、固生堂（02273.HK）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：控費(fèi)力度超預(yù)期，降價(jià)幅度超預(yù)期，人民幣貶值